TETE

qualité et de quantité égales à celui qu’il avait vendu à terme. Ces opérations à terme se solderont par un bénéfice qui contrebalancera la perte subie sur l’opération au comptant (87).

Un exemple fera mieux saisir le mécanisme de cette opération : l’elevator X achète, le 1° septembre, 1.000 boisseaux de blé de qualité N° 1, à 1 dollar le boisseau. Le coût de transport de ce blé jusqu’au marché de Chicago, plus ses frais généraux de ma-

nutention, s'élève à 5 cents.

Prix payé pour le grain acheté à 1,00 dollAPRIES DOS OA PE nu ere 1.000 dol.

Transport et frais généraux à 0,05 dollar fééhoiiennn 2 EURE EMA 50

Gobtidueblie totalise" RAS CL 1.050 dol.

Le prix du blé n° 1 sur le marché de Chicago était de 1,10 dollar le 1‘ septembre, de sorte que l’elevator X comptait gagner 0,05 dollar par boisseau, soit un total de 50 dollars sur l’opération.

Au moment de l’achat de ce grain, l’elevator X, afin de se protéger contre une baisse de prix possible sur les grains, commence son opération de hedging, en envoyant l’ordre à son commissionnaire de Chicago de vendre 1.000 boisseaux de grain pour livraison au

1” décembre. Le commissionnaire exécüte cet ordre

(87) Report of the Federal Trade Commission on the Grain Trade, vol. I, pp. 207-2138.

au prix de 1,25 dollar le boisseau, c’est-à-dire pour une somme totale de 1.250 dollars.

Quinze jours plus tard, le 15 septembre, le grain de l’elevator X arrive à Chicago et est vendu au comptant par le commissionnaire, pour 1 dollar le boisseau, ou pour un total de 1.000 dollars.

Le même jour, le 15 septembre, l’elevator X donne l’ordre à son commissionnaire d’acheter 1.000 boisseaux de blé n° 1 pour livraison au 1” décembre. Le commissionnaire exécute cet ordre au prix de 1,15 le boisseau, c’est-à-dire pour une somme totale de 1.150 dollars.

Ce dernier achat à terme complète et liquide les opérations à terme de l’elevator X qui aura alors le compte suivant :

Coût total de 1.000 boisseaux de blé n° 1 1.050 dol. Prix reçu pour la vente de ce grain.... 1.000 Perte subie sur les opérations au comp-

LATE de EE rane Er RS EL 50 dol.

Somme reçue pour la vente de 1.000 bois-

eaux à termes Re de 1.250 dol.

Somme payée pour l’achat de 1.000 bois-

SÉUR ON C LUI E TRE ONE er. 1.150

Bénéfice réalisé sur les opérations à terme 100 dol.

Perte subie sur les opérations au comptant 50

Bénéfice métis een RCE ; 50 dol.

BASE" des

Ce bénéfice net de 50 dollars est exactement celui que l’elevator comptait réaliser au début de son opération. Ainsi, bien que le prix du blé ait sensiblement baissé, le hedging a permis à l'elevator de réaliser le bénéfice escompté. En pratique, ce bénéfice sera quelque peu réduit par les frais supplémentaires qu’il a fallu payer au commissionnaire. Mais ils atteignent à peine quelques dollars.

I est d’ailleurs évident que s’il s’était manifesté une hausse sur le prix du blé, dans les quinze jours qui se sont écoulés entre l'achat du blé par elevator et sa revente sur le marché au comptant de Chicago, l'elevator n'aurait pas fait un bénéfice supérieur à 50 dollars. L'opération du hedging empêche, en effet, les elevators de profiter des hausses de prix tout en leur évitant les conséquences d’une baisse. Et c’est pour cette raison, que, dans un désir de spéculation, certains elevators et autres acheteurs de grains ne Pratiquent point le Redging. Quand ils croient à la hausse, ils craignent qu’il ne diminue bénéfi- ce (88).

Il y a approximativement 50 % des elevators ou magasins ruraux qui pratiquent habituellement le hedging. T1 est plus usité par les elevators dits de ligne que par les autres (89). I] l’est davantage dans

(88) Ibid. 210-212.

(89) Les elevators, dits de ligne, pratiquent le hedging plus que les autres et cela pour deux raisons : 1° Parce que les compagnies de ligné possèdent 50 à 60 elevalors et que le risque de perte serait beaucoup trop grand sans cette opération; 2° D’autre part, ces grandes Compagnies possèdent une organisation plus clairvoyante et poursuivent une politique plus conservatrice.

Mer ue

certaines régions, et moins dans d’autres (90). L'usage de cette pratique est lié à la politique de vente, aux conditions du marché, aux facilités d’emmagasinage

(Report of the Federal Trade Commission on the Grain Trade, vol. I, p. 218.)

Le tableau suivant indique le pourcentage des elevalors appartenant aux diverses catégories et qui suivent cette pratique (Ibid. p. 219) :

Catégorie d'elevators Pourcentage des elevaturs pratiquant le hedging Elevators de ligne... -re.ecvce 73,25 — coopératifs de ligne ............. 56,81 — coopératifs indépendants ......... 49,22 — des minotiers de ligne ............ 38,01 — indépendants "NL Rene 30,79 — des minotiers indépendants ...... 21,75 — des nalteursedenlignen "Fr tr. 0,00 — des malteurs indépendants ...... 0,00

(90) Report of the Federal Trade Commission on the Grain Trade, vol. I, pp. 214-232. Le tableau suivant indique le pourcentage des elevalors pratiquant le hedging dans les divers états, grands producteurs de grains (Zbid. p. 220)

Etats Pourcentage des elevators pratiquant Le tedging North. Dakotane fm Sarnia tee 94,33 Montana nr en ns me RE Rt rl tele 89,54 MiniTesOta en moe tit seine 75,10 Soutien DAakOEMNS SAR A EE Me clore 71,75 NODEAS KA RS ET To cle te 47,96 TROIS SE creme ae 43,71 TON LL CT cr te rm ee ee cine 33,09 RANSAS - PR PR PE CR RES IT MT 20,73 Eidigna re PR RER TE Rte reed 16,05 Obiofsre Me Ce NE NE Neal ce ae ae 12,62 MISSOULL be se ee eme ide ne ste ce 0 12,43 Oklshone ci: 120 M MN BNN rs CARS FOI © 8,27 MICRISAN ee EE Leo ee C 3,68 WISCONSIN M ee ne Rene eee ARC one 3,04

Dans les régions où la concurrence dans l’achat des grains est très vive, le hedging est généralement très pratiqué. La présence de nombreux elevators de ligne où coopératifs tend à en développer la pratique. Et quand les commissionnaires avancent des fonds aux elevators, ils exigent habituellement que ceux-ci pratiquent le hedging afin de diminuer l’élément de spéculation dans leurs avances (Zbid. pp. 213-221).

et enfin aux opinions et préjugés des directeurs d’elevators (91).

On voit donc quelle est l'importance du rôle joué par le hedging dans le commerce des grains. C’est la seule garantie offerte aux commerçants désireux de ne point courir les risques de la spéculation. Mais il faut noter que son fonctionnement est lié à l’existence de marchés centraux très développés et effectuant à la fois des opérations au comptant et des opérations à terme. Cette dépendance met une fois de plus en évidence l’importance de ces marchés dans le domaine du commerce des grains.

Leur action régulatrice, d’ailleurs, ne se manifeste pas seulement dans les achats de grain à la campagne. Il ne s’agit là, en effet, que d’opérations préliminaires. Elles sont suivies par plusieurs autres, avant que le grain arrive aux mains des minotiers, malteurs, exportateurs et détaillants, et qui toutes ont pour siège les marchés centraux.

C’est pourquoi, l’étude de ces marchés, constitue la deuxième partie de l’enquête de la Federal Trade Commission sur le commerce des grains.

Ces marchés (92) se divisent en marchés primaires

et secondaires. Les plus importants sont :

(91) Report of the Federal Trade Commission on the Grain Trade, vol. I, pp. 222-227.

(92) Nous uc citons que les marchés de quelque importance. 11 en existe d’autres que ia Comimission a négligé d’étzdier en raison de leur faible action. La répartition ües marchés ontte ces deux classes est basée sur les quantités de blé, d'avoine. de maïs, d'orge et de seigle qui y sont envoyées. (Kteport of the Federal Trade Comutission on the Grain Trade, vo. I, p. 23.)