FONDS PUBLICS

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Moyennes

A certains moments, les bénéfices de réalisation sont supérieurs aux intérêts acquis : en 1862, 1863, 1864 et 1871. Cela tient à la fois à l'importance des réalisations et à la hausse des valeurs mobilières en portefeuille. En 1852, la Banque ne possédait, abstraction faite des bons du Trésor, que 3,190,000 francs de Dette publique 4 1/2 p. c, 3,906,000 de 4 p. c. et 5,425,000 de la Dette perpétuelle 2 1/2 p. c. Les cours s'élevaient avec une persistance remarquable, rarement défaillante : de 91.50, cours moyen de 1851, le 4 1/2 marquait le cours moyen de 104.51 1/2 en 1879, à la veille de la conversion du 4 1/2 en 4 p. c. Ces bénéfices ne figurent dans les bilans que si la Banque réalise; elle se bornait, la plupart du temps, à n'indiquer à son actif que les valeurs au prix d'achat, et pouvait dire dans ses rapports que si elle avait calculé ses fonds publics d'après les cotes de la Bourse, son avoir se serait enrichi d'un nombre respectable de millions (1). De 1851 à 1861, année qui clôt les renseignements de la Banque sur le prix auquel elle porte ses titres en compte, le 4 1/2 est calculé à 90 francs, et le cours moyen était de 99.17, le 4 p. c inscrit à 80 se rapprochait de 97 et le 2 1/2 à 50 dépassait 56. La hausse se prolonge jusqu'en 1895 :

Types de rente

Le 4 1/2

Le 4

Le 3 1/2

Le3

Le 2 1/2

La Belgique avait connu la rente au-dessous du pair, à l'époque où les placements en fonds d'Etat n'étaient plus ou moins pratiqués que dans nos grandes villes. C'est le mode d'émission par voie de souscription publique, en 1844, qui familiarisa les petits

(1) Banque Nationale. Rapports de 1884, p. 18 - 1885, p. 21 - 1880, p. 18. (3) Nouveau type 3 p. c; l'ancien faisait 101.31.

capitalistes, commerçants, artisans, gens à gages et ouvriers, avec la rente belge; mais les placements officiels étaient hésitants, comme s'ils se méfiaient du crédit national. Une circulaire ministérielle de 1847 (1) priait les députations permanentes d'écrire aux communes pour qu'elles décidassent les bureaux de bienfaisance, les hospices, les fabriques d'église et, en général, tous les établissements administrés sous la surveillance du gouvernement, à aliéner les fonds étrangers qu'ils possédaient en contravention de la loi, à retirer les sommes placées dans les diverses caisses d'épargne et en obligations de sociétés, à employer leurs capitaux en acquisitions de fonds publics nationaux et notamment en Bons du Trésor. Le ministre insistait pour que les communes et les établissements officiels qu'il avait désignés immobilisassent leurs capitaux en inscriptions nominatives sur le grand livre de la Dette publique. On voit que l'Etat se préoccupait d'assurer à ses émissions une clientèle stable, capable d'absorber une masse importante de titres. Il y réussit et, la la confiance aidant, les demandes firent monter les cours.

Les placements en rente belge équivalent pour la Banque Nationale à de véritables prêts à l'Etat. C'est à l'Etat qu'elle prête son capital, c'est à lui qu'elle prête sa réserve; elle fait crédit à l'Etat lorsqu'elle accepte des fonds publics en gage pour garnir son portefeuille de < valeurs garanties ou à réaliser >. Au début, elle ne songeait guère à cristalliser en rentes ou en annuités son capital social. Elle intervient en qualité de banquier et de caissier du Trésor dans l'emprunt de 1852; on la retrouve dans les emprunts de 1853 et de 1860. Mais, loin de spéculer sur la hausse des cours, elle s'empressait de réaliser : en 1853, elle s'était allégée de la part qu'elle avait prise dans l'emprunt de 1852; en 1854, elle réalisait le paquet de titres de l'emprunt de 1853, parce que, disait-elle, « il était de son intérêt de la réaliser le plus promptement possible afin de conserver l'entière disponibilité de ce capital, si les besoins du commerce en réclamaient l'emploi > (2). Il en fut de même avec l'emprunt de 1860. A ce moment la Banque ne possède plus — bilan à fin décembre — que 1,126,212 francs de 4 1/2 et 1,347,900 francs de 4 p. c;

O) De Tétat du crédit et de l'organisation financière en Belgique, par Dbpouhok, 1847, p. 58.

<2) Banque Nationale. Rapport de 1865, p. 17.

elle en transfère une partie de son portefeuille-capital à son portefeuille-réserve, sans préjudice de réalisations favorables qui, en 1862, s'élevaient à 31 1,658 francs, Le 2 1/2, porté à 50 francs, faisait l'objet d'opérations heureuses : de 5,425,000 francs en 1851, il était tombé à 1,348,000 francs en 1857 et se maintenait à ce niveau jusqu'en 1860; il s'enfle à 2,696,000 francs en 1861 et tombe à 334,000 francs en 1863. En 1864 la Banque ne possède plus d'autres fonds publics que ceux de sa réserve, ce qui explique l'absence des bénéfices sur réalisations pendant trois ans. Dix millions de l'emprunt de 1865 avaient été souscrits par la Banque au taux élevé de 101.50, ce qui prouvait, disait le rapport de 1866, « que son but n'était pas de faire une spéculation lucrative, mais de favoriser une opération dont le succès intéressait grandement le crédit de l'Etat » (1). Les intérêts reçus et acquis passèrent d'une année à l'autre de 1,184 francs à 188 mille francs. En 1866, le reliquat des titres en portefeuillecapital n'était que de 1,881 mille francs, dont le tiers passa à la réserve. On commençait donc l'année qui s'ouvrait avec 1,114 mille francs de 4 1/2 au cours moyen de 99.31.

C'est alors que la Banque Nationale consentit à négocier avec l'Etat le placement d'une dizaine de millions de bons de Trésor, et qu'elle participa pour 8 millions à l'emprunt de 58,540,000 francs, ce qui explique le passage de 42 mille à 535 mille francs d'intérêts reçus ou acquis. Mais la Banque réalise une partie des titres et en verse l'autre à la réserve; les réalisations de 1869 se chiffrent par 31,912 francs de bénéfice. Par contre, la Banque, qui, en 1868, avait acheté de la Dette hollandaise, à seule fin « de rendre des réalisations éventuelles plus promptes et plus faciles sur des marchés différents > (2), disait le rapport en manière d'excuse, vit s'effondrer les cours. Le rapport de 1871 accuse une perte de 203,296 francs qui fut quelque peu amortie par des réalisations heureuses sur fonds belges (3). En 1870, le portefeuille-capital de la Banque était vide de fonds nationaux; les 2,602,000 francs de Dette hollandaise furent liquidés et remplacés par 972,000 francs de Rente belge 4 p. c, liquidés à leur tour en 1872, pour faire place à 1,714 mille francs de 2 1/2, seul type de rente belge

(1) Banque Nationale. Rapport de 1866, p. 19.

(2) Id. Id. 1869, p. 20.

O) Id. Id. 1870, p. 17.

figurant au compte capital. Ces réalisations se traduisent en 1871 et 1872 par un bénéfice de 44,245 francs.

La Banque intervint dans le grand emprunt 3 p. c. de 1873. En 1874, à côté de 1,154 mille francs 4 1/2 p. c. et 3,152 mille francs 4 p. c, elle accuse une existence de 19,583 mille francs en nouveaux titres 3 p. c. L'année précédente, elle avait développé de 1,714 mille à 1 1,284 mille francs son avoir en 2 1/2 p. c, dont les cours augmentaient dans des proportions inattendues. D'autre part, elle se débarrassait par petits paquets de son portefeuille 3 p. c; elle n'en possédait plus que pour 10 millions en 1881. Période de réalisations lucratives, qui se prolonge jusqu'en 1887 avec, comme bénéfice culminant, 1,052,831 francs en 1886. Quelques annuités 4 p. c. et 4 1/2 p. c. en 1879 et 1880, presque entièrement réalisées en 1881, et 995,000 francs d'obligations Grand-Luxembourg conservées en portefeuille jusqu'en 1885. C'est en 1886 que l'Etat convertit son 4 p. c en 3 1/2 p. c. La Banque soutient ce dernier type, dont les cours stagnent lourdement entre les moyennes de 101.26 et de 102.77. Par contre, les ventes de l'ancien 3 p. c. s'animent fiévreusement : de 29,713,000 francs en 1892, le stock tombe en 1894 à 4,886,000, à la suite d'une série de réalisations, les plus fructueuses que la Banque ait jamais connues. Le 2 1/2 p. c avait suivi le 3 p. c dans ses belles ascensions; quelques réalisations par d par là, coupées d'achats, de 1885 à 1892. Quand l'Etat convertit en 1896 le 3 1/2 -en 3 p. c nouveau, les cours hésitèrent pendant trois ans et chancelèrent de 1899 à 1900. Pendant les cinq ans qui suivent, ils paraissent se fixer dans le voisinage du pair, qu'ils frôlent jusqu'en 1906; mais en 1907 la baisse se précise et les fonds publics s'effondrent lamentablement Voir la marche des cours du 3 p. c. et du 2 1/2 p. c de 1896 à 1911, page suivante, tableau LXXVII.

Au moment où j'écris ces lignes, la Bourse cote le 3 p. c à 78.70. La fin du siècle dernier vit s'éteindre le prestige de la Rente belge; avec lui disparaissent les réalisations avantageuses. Le capital s'est figé immuablement en 2 1/2 et 3 p. c; quelques Caisses d'annuités de 1896 à 1900, tenant compagnie à du Crédit Communal et à des Chemins de fer vicinaux, représentés tous deux en 1900 par 17 millions et par 1 million respectivement En 1901, les deux types de Rente belge occupent seuls le portefeuille-capital de la Banque.

AMéM

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