Remise des couvertures

6/i. — Espèces diverses des marchés à terme.

J'ai dit dans le paragraphe précédent que la majeure partie des marchés à terme, même lorsqu'ils ne se résolvaient pas en de simples paiements de différences, n'étaient que des opérations de spéculation. Les quatre remarques suivantes confirment cette opinion :

60. — 1** Lorsqu'on compare le nombre des marchés au comptant avec celui des marchés à terme, on .remarque avec étonnement une différence énorme.

L'auteur d'une petite brochure, publiée en 1821 (1), estimait qu'à cette époque les marchés à terme surpassaient cinquante fois au moins les marchés au comptant.

Cette proportion est singulièrement dépassée aujoui^ d'hui (2). Dire au juste ce qu'elle est, serait difficile; mais ce qu'on peut affirmer d'une façon générale, c'est que les marchés au comptant ne sont rien en comparaison des marchés à terme, c'est que dans une seule journée on fait à la Bourse de Paris plusieurs' millions de rentes à terme, tandis qu'au comptant un achat ou une vente de trois cent mille francs de rentes est un événement.

On ne comprendrait guère cette différence si, dans un cas comme dans l'autre, l'offre et la demande avaient un but identique.

61 . — 2^ Les clients ne peuvent acheter ou vendre à terme une quotité quelconque de valeurs.

On ne peut opérer que sur des quantités déterminées ou sur leurs multiples.

Ces quantités sont : de 2,250 francs pour les rentes 4 et demi pour cent; de 2,000 francs pour les rentes 4 pour cent; de 1,500 francs pour les rentes 3 pour cent; de vingt-cinq actions pour les chemins de fer, la Banque de de France, la plupart des valeurs financières ou industrielles, et les obligations de certains emprunts étrangers (3).

{%) Précis des différentes manières de spéculer sur les fcinds publics en usage à la Bourse de Paris,

(2) Il est vrai de dire que, sur les quarante-huit Bourses existant actuellement en France, il n'y en a que cinq où les opérations à terme ont une activité locale; mais il ne faut pas oublier que ces cinq Bourses sont celles de Paris, Bordeaux, Lyon^ Marseille et Toulouse, et que ce sont les seules qui aient un parquet.

(3) Voir, kV Appendice^ Règlement particulier des agents, tit. V, sect. i, art. 1.

Quel est le motif de cet usage, imposé comme règle au public par la toute puissance des agents de change?

Ils ont voulu, disent-ils, faciliter la marche de leurs opérations. Pourquoi donc ne Tont-ils pas adopté pour les marchés au comptant? Le règlement de leurs comptes quotidiens eût été plus rapide et plus facile ; et puisque l'avantage de l'ofiBlcier public paraît devoir être seul pris en considération, on se demande pourquoi il n'en est pas ainsi.

Ne voyez-vous pas que les clients et les agents n'ont jamais cherché entre eux à prendre le change sur le but des marchés à terme ; que les uns comme les autres savent à merveille que les opérations engagées de la sorte ne sont ni fixées ni limitées par les exigences sérieuses de la consommation , et qye, par conséquent, il n'était pas nécessaire de tenir compte des besoins infiniment variables de l'individu, quand il s'agissait de régler entre des joueurs les conditions de la partie.

62. — 3<^Les délais fixés pour l'exécution de ces marchés ne sont pas abandonnés non plus à la volonté des contractants. On ne peut vendre ou acheter qu'en liquidation^ c'est-à-dire aux époques fixées par les agents pour les liquidations des marchés à terme. Ces liquidations n'étaient d'abord que mensuelles ; mais depuis 1844, une liquidation spéciale aux actions de chemins de fer a lieu le 15 de chaque mois. C'est un moyen pour les agents, d'une part, de diminuer les risques résultant de l'incertitude des événements, risques d'autant plus considérables, que les délais sont plus prolongés; de l'autre, d'éviter l'encombrement causé par l'insuffisance de leur nombre et de doubler leurs droits de courtage (1).

(1) Proudhon, Manuel du spéculateur^ p. 8Ç.

On ne peut en généra opérer que fin courant ou fin prochain, c'est-à-dire qu'on ne peut prendre pour jour de Texécùtion du marché que le dernier jour du mois où Ton opère, ou du mois suivant (1). On peut cependant, pour les actions de chemin de fer, stipuler au 15 courant ou au 15 du mois 'prochain. Il n'est pas permis au parquet de stipuler d'autres délais.

Les considérations qui expliquent la fixation invariable des quantités, sur lesquelles il est permis d'opérer à terme, expliquent aussi la fixation invariable de ces délais.

63. — 4<> Enfin, les agents de change n'exécutent les ordres des clients qu'après être nantis de couvertures. S'il s'agissait d'opérations vraiment sérieuses, où la livraison et le paiement des valeurs négociées seraient l'objet direct du contrat, quel est l'agent qui, responsable vis-à-vis de ses confrères de l'inexécution de ses clients, ne prendrait pas la précaution si simple et si légale de se faire remettre par eux à l'avance le titre ou le prix ? Quel est celui qui ne préférerait pas sacrifier un droit de courtage, quel qu'en soit l'importance, au danger de ne pouvoir faire face à ses engagements professionnels? Mais comme ils savent à merveille, qu'en règle générale, dans l'intervalle d'une liquidation à l'autre, l'ordre d'achat sera suivi d'un ordre de vente, ou réciproquement, et que la somme exposée par les clients n'est pas autre chose que celle qui résultera de la différence du cours des deux négociations, il ne faut pas s'étonner s'ils se contentent d'une garantie à peu près égale au risque couru , et si la couverture qu'ils exigent, est ordinairement proportionnelle à la différence possible et probable, et non pas à l'importance des som-

(1) Règlement général, lit. V, sect. m, art. 8.

— semés qui, en apparence, doivent sortir de leurs mains ou y entrer.

J'ai tenu à dire mon opinion sur les marchés à terme avec une entière franchise. Je pense que le lecteur sans prévention, qui veut se rendre un compte exact des choses, reconnaîtra qu'elle n'est ni injuste, ni exagérée.

Que mainijenant un pareil état de choses, s'il paraît contraire aux lois de la saine morale, puisse être justifié par des considérations d'un autre ordre ; que son maintien puisse être réclamé par les exigences inhérentes à l'organisation de notre crédit puWlc ; qu'il soit même désirable que le législateur substitue une sanction active à une tolérance purement passive , ce sont autant de questions dont nous aborderons l'examen dans la dernière partie de ce travail. Mais leur solution sera dlatitant moins diflStcile, que nous aurons plus complètement déblayé le terrain de la discussion des arguties et des sophismes dont l'intérêt personnel s'efforce ée l'^oabarrasser.

64. — On distingue deux espèces de marchés à terme ; les marchés feitnes et les marchés à pritm ^ appelés aussi marchés libres.

g m. •-- Des marchés fermes.