DE SPÉCULATION

§ 1. Définition de la bourse.

408. La Bourse, dans sa signification la plus générale, est le lieu où se réunissent les commerçants, etc., et où se négocient les effets publics et autres valeurs commerciales.

Le nom de bourse donné aux réunions de mar chands, vient, au témoignage de Guicciardini, de la ville de Bruges, où ils avaient coutume de s'assembler, au xiv 6 siècle, devant la maison de la. famille Van der Burse, dont i ecusson était chargé de trois bourses.

Ces réunions ont toujours présenté une grande utilité pour la connaissance exacte des valeurs. C'est là que se concluent les marchés etc., et que se précise l'état de l'offre et de la demande. Cet état est généralement constaté d'une manière publique par la cote.

409. Dans la plupart des Etats, les bourses sont des institutions publiques limitées et surveillées. En Belgique, une loi du 30 décembre 1867 a supprimé toute règle légale. Les bourses sont absolument libres, sauf le droit de police de l'administration communale sur toute réunion publique. Il y a d'ailleurs des règlements communaux et des usages,

dans chaque bourse . organisant l'admission , la commission de la bourse, la tenue des réunions, la rédaction de la cote, etc. Nous reviendrons bientôt sur cette police spéciale.

Il se fait à la bourse des opérations de diverses sortes, des marchés sérieux et des marchés fictifs ; •des transactions en marchandises et en valeurs; des combinaisons honnêtes et d'autres qui sont véreuses. Sans entrer dans le détail, nous allons tâcher d'en esquisser les traits principaux.

On distingue souvent les bourses d'effets, publics ou autres, et les bourses de marchandises. L'accroissement considérable de l'importance des premières leur réserve souvent le nom dans l'usage vulgaire. Cependant la spéculation et l'agiotage sont aussi très fréquents en marchandises et il s'y engage d'énormes et souvent effrayantes opérations.

§ 2. Opérations de bourse.

410. L'ensemble des opérations est si compliqué et si varié qu'il ne peut être question de pénétrer ici dans leur détail, mais seulement d'en donner une notion générale. La division la plus commune les distingue en opérations au comptant et opérations à terme. Ces deux genres d'opérations s'appliquent, en principe, à toutes valeurs : en marchandises comme en effets. Le public s'occupe spécialement de celles relatives aux valeurs mobilières.

411, a) Les opérations au comptant se caractérisent d'elles-mêmes, elles impliquent livraison et paiement soit immédiatement, soit à très court délai. Ces opérations en marchandises sont fort simples. En effets ou valeurs, elles peuvent avoir pour objet de faire un placement avantageux et durable, ou bien de faire des bénéfices en prévision d'une hausse , des cours ; ce dernier cas constitue un marché de spéculation. Le marché au comptant, quoique important et sérieux en lui-môme, est calme et simple; les spéculations n'y sont point vives.

412. b) Les opérations à terme sont le vrai domaine de ce qu'on appelle la haute banque de spéculation, et l'objet spécial des bourses d'aujourd'hui. Oes marchés sont encore fort bien déterminés par leur nom : ce sont des ventes à livrer. Des marchés très sérieux peuvent se conclure sous cette forme, et en ce qui concerne les marchandises, elle joue môme un grand rôle. Le terme est, on l'a dit, le signe normal du crédit ; sa présence n'a rien ici de surprenant. Une personne peut avoir intérêt à contracter aujourd'hui et à reculer l'exécution dé son obligation.

Peu importe d'ailleurs qu'au moment du contrat, elle soit ou non nantie de l'objet ou des valeurs, si elle a la certitude de pouvoir se libérer à la date fixée pour la liquidation. Il ne peut y avoir aucun doute sur la régularité de pareilles opérations qui sont de pratique quotidienne dans toutes les transactions.

413. Tous les marchés à terme sont loin de présenter le même caractère. Il y a une foule de marchés qui présentent un caractère de spéculation tout particulier. La spéculation, en elle-même, c'est à dire l'espoir du gain sur la différence des cours^ existe dans toute opération commerciale. Mais la spéculation se manifeste d'une façon toute spéciale, quand le marché se trouve être purement fictif et que le bénéfice se trouve être non la rémunération d'une œuvre. utile, mais le but unique d'une transaction factice. A ce moment la spéculation prend le nom d'agiotage. Plus souvent cependant, dans la pratique, ce dernier nom est réservé à l'excès de la grande spéculation, quelle qu'en soit la forme.

414. Dans le marché fictif, qui se fait en marchandises et surtout en valeurs mobilières, le but du contrat se borne souvent à percevoir la différence des cours. Le marché se règle aux époques de liquidation : le seul but est de profiter des différences. Dans cette sorte de spéculation, on calcule à la * hausse ou à la baisse, d'après ses prévisions ; le haussier achète dans la perspective que les titres qu'il achète au prix du jour auront haussé fin courant; le baissier vend; les spéculations à la hausse sont les plus fréquentes.

415. Ce marché ferme peut exposer le spéculateur à des risques assez considérables. Les usages ont introduit dans cette sorte de contrats une faculté de dédit qui les transforme en marchés libres : Cette

faculté consiste dans la stipulation d'une somme à titre de prime qu'on abandonne en cas de perte.

416. c) Reports et déports sont des opérations fréquentes en bourse. Elles ont pour objet de procurer aux spéculateurs l'argent ou les titres qui leur manquent. Quand un spéculateur a entamé une opération qui ne répond pas d'abord à ses calculs, et persiste néanmoins dans ses prévisions, il désirera reculer l'époque de la liquidation et garder sa position dans la spéculation en hausse ou en baisse. Il doit cependant s'exécuter et chercher à se tirer d'embarras, surtout s'il n'a pas en sa possession l'argent ou les titres exigés. Comment s'y prendra-t-il ? Supposons un haussier qui doit lever les titres achetés. Il doit solder le prix ; il mettra les titres en gage ; empruntera de l'argent sur ces titres à un capitaliste, quitte à le rembourser à la liquidation suivante. Il fait à la fois une vente comptant accompagnée de rachat à terme, et en réalité un emprunt sur dépôt de titres. C'est ce qui s'appelle le report.

D'une manière générale donc, le' report est le prêt sur dépôt de titres en vne d'opérations de bourse; parfois par extension on emploie ce nom pour toute avance sur titres.

L'opération inverse peut se produire en cas d'un baissier obligé de livrer une inscription. Il empruntera un titre à un capitaliste, c'est à dire le lui achètera comptant, et le revendra à terme. C'est le déport.

L'intérêt de ces emprunts est souvent très élevé, monte à des prix exorbitants. On a souvent appelé l'attention sur le taux excessif auquel le spéculateur faisait monter l'intérêt des reports.

Le report est une des grandes opérations de bourse ; Frémery y voit même la clef du système. Toujours est-il qu'il intervient constamment dans les combinaisons.

417. Ces opérations, dont nous venons seulement d'indiquer les traits tout à fait généraux donnent lieu à une foule de combinaisons que le génie de la spéculation a multipliées à l'infini. Ces opérations se font d'ordinaire par l'intermédiaire de certains agents, dits agents de change, auxquels on remet en garantie une certaine somme, dite couverture, et à qui on donne ses ordres. Ils agissent en place du spéculateur, qui parfois ne connaît même pas ceux avec qui il opère.

§ 3. Spéculation et agiotage.

418. Nous avons défini ces deux termes. L'appréciation en est discutée tant au point de vue économique qu'au point de vue moral.

Au point de vue économique, les uns, comme M. Alphonse Courtois, dans son Traîlé des opérations de bourse, soutiennent l'avantage que présente la spéculation et même l'agiotage pourvu qu'on n'emploie pas de manœuvres déloyales ; cet avantage

existe d après lui au point de vue de la fixation du change, de rémission des titres et des rentes, de l'encouragement à l'esprit d'entreprise, de l'excitation au calcul financier, de l'influence publique de la variation des cotes, et enfin de la possibilité même du crédit public. Mais ces défenseurs sont rares; et ceux de leurs arguments qui ont de la valeur ne peuvent en tout cas, s'étendre jusqu'aux marchés dont le seul but est de faire en grand des bénéfices sur les cours, sans aucune opération sérieuse. L'immense majorité des écrivains n'acceptent d'ailleurs pas cette opinion.

Au point de vue moral, les marchés à terme ne sont pas en eux-mêmes condamnables ; il n'y a là rien qui viole la justice, ni qui nuise à l'économie publique ; en eux-mêmes les marchés, même fictifs et se soldant par les différences, n'ont rien d'immoral. Il en est autrement des opérations fictives telles qu'on les pratique souvent, des spéculations en grand qui bouleversent artificiellement et souvent désorganisent le marché Celles-ci présentent de grands inconvénients et de grands dangers'; elles peuvent être, elles sont souvent condamnables en morale,

Ces inconvénients et ces dangers sont multiples. Ce genre d'opérations immobilise des capitaux importants en paiement, en couverture d'intermédiaire, en reports etc. Il détourne de travaux infiniment utiles à la société des esprits souvent condamnables en morale.

419. Ces inconvénients et ces dangers sont multiples. Ce genre d'opérations immobilise des capitaux importants en paiement, en couverture d'intermédiaires, en reports etc. Il détourne de travaux infiniment plus utiles à la société des esprits souvent habiles et ingénieux puisqu'ils sont capables de calculs très compliqués. Il aboutit à des déplacements de richesse très brusques : des élévations rapides et des chutes instantanées; des fortunes anciennes s'ébranlent et s'effondrent, tandis qu'il s'en crée de nouvelles tout artificielles qui souvent sont éphémères et se dépensent dans les inutiles prodigalités d'un luxe de parvenu ; les classes sociales sont souvent bouleversées par les résultats inattendus de ces agiotages. La fièvre du gain enlève souvent aux agioteurs de profession le sens moral ; ils se livrent à des combinaisons et à des manœuvres souvent doleuses, dont les bruits de bourse sont les plus connues mais non les plus honnêtes, et qui varient à l'infini ; ils élèvent le prix de vente de certaines marchandises à des taux exorbitants et injustifiés ; ils se laissent entraîner à des opérations hasardeuses qui compromettent leur patrimoine et rninent leurs familles. Les spéculations à la hausse sont souvent les plus nuisibles de toutes, parce qu'elles entretiennent la fièvre et mènent plus infailliblement à la crise. Le crédit public n'a rien à gagner à de pareils artifices.