kg.) 27,1 M. contre 23,4 en

Le Ter puddië (Brealau,

100 kg.) 72,1 M. contre 48,3 en

, Le plomb(Bresl&u,

100 kg.). 29,9 M. contre 20,8 en

Le zinc (Silésleo,

100 kg.) 48,1 M. coolre 28,3 en

Les actions de sociétés industrielles étaient

6 LA CBtSE ALLEMANDE.

poussées par les spéculateurs avec une telle vigueur que leur rendement ne se trouvait plus en proportion raisonnableaveclesrisquesetque les cours ne laissaient pas la moindre marge pour l'évenlualité d'un recul, mèmf; d'un arrêt momentané. Au début de l'été, des banquiers prudents disaient : n Notre expérience nous condamne à l'inactivité » ; la Zukunft (i) cooslatait que " la situation était vraiment effrayante » : « entre le 2 janvier et le 8 juillet, ajoutait-eile, le cours de l'emprunt impérial 3 1/2 0/0 a baissé de 3 points 1/4, le 3 0/0 de \ points, tandis que les actions du Bochumer Verein et de la Laurahûtte se sont élevées de 51 et de 45 0/0 ».

C'étaient là des symptômes significatifs. Peu de personnes en tinrent compte. La faillite d'entreprises russes pour la construction de cheminsde fer sembla toucher un nombre restreint de personnes; le mal était plus grave : un des débouchés de la sidérurgie allait se rétrécir.

Des cris d'alarme se firent entendre (2). En juin, le « conseiller des mines » Lobe annonça que i' (( industrie avait alteintson point culminant » : <( il suflirait d'une résistance du marché financier, d'une mauvaise récolte, pour qu'on ne puisse plus acheter autant et que vienne ia surproduction (3) »,

Le 11 conseiller supérieur des mines » Wachler,

(1) V, N»> des 3 juin et 8 juillet 1899.

(S) Parmi les cliambres de commeice, celle de Breslau fut une des rares à conseiller la prudence.

(3) Frankfurter Zeitung, 17 octobre 1899,

„Gooi;lc

EXPOSâ d'bn^ehblb. 7

qui connaliadmirablemenlla même région (Haule- Silésiej, répondit, lors de la publication de ce discours, dans les BerlHier Neueste Nachrichlen. Si l'exportatioa diminue, c'est que la consommation nationale suffit. Malgré les droits de douane, la Russie ne se ferme pas; « au contraire, elle offrira très longtemps encore à l'induslrie silésienne un débouché rémunérateur et croissant ». Les salaires se sont élevés ; mais le coût de revient n'a pas augmenté de ce chef depuis 1898, parce que les nouvelles usines sont mieu s organisées. Les grandes compagnies onttoujours, inscrites dans leurs livres, d'importantes commandes. « La situation actuelle des charbonnages et de la sidérurgie est si saine et semble tellement devoir se maintenir au delà de 1900, qu'il est fortaudacieux de pronostiquer avec certitude un prochain malaise, »

Ces paroles correspondaient à l'état général des esprits. Le nombre des personnes, s qui se mirent en sûreté pour attendre les événements prévus et leurs conséquences », demeura très restreint. Chacun était grisé par les bénéfices des années précédentes ; il y avait longtemps que l'on annonçai l un recul ('), sans qu'il s'en produisit aucun; l'ère de prospérité paraissait commencer et non finir.

La Banque d'Empire intervint pour montrer

(1) Durant leg premieTs mois da ISSS, lout laissait pi'ésager nae ciise daaa l'industrie du fer; bientôt, cependant, la hausse reprit forle et ininterrompue. En juin 1699, le cours des râleurs indsfltrielles baissa brus(|uenient (Cf. Calwer, Handel und Wandel. 190O, p. 9).

8 LA CRISE ALLEUANDB.

aux imprudents l'éteadue du danger. Le lauxorficîel de l'escompte, qui avait passé de 4 0/0 en mai à 4 1/2, puis 5 en août et 6ea octobre, fut Rxé, le i9 décembre, à 7 0/0. On pouvait constater, au même moment, que, si l'industrie trouvait des débouchés à l'intérieur, il n'en était pas de même à l'étranger, a La puissance d'acbat des principaux États d'outre-mer avait diminué en général par suite de la baisse de presque tous leurs produits, en particulier à la suite de troubles politiques W. »

La conliance en l'avenir demeura, pour persister parfois lorsque la crise fut nettement déclarée. La chambredecommercede Hambourg n 'écrivait-elle pas, en date du 31 décembre 1900 : « Il n'y a nul motif de présager une dépression dans notre essor économique (2). »

Au début de 1900, les usines se trouvaient en pleine activité; si un certain nombre d'entre elles étaient obligées de restreindre leur production, c'était faute de matières premières ou semiouvrées (3).

En avril, presque brusquement(*), laBourse, depuis plusieurs mois haletante, vit succéder à une période de tassements difficiles la capitulation des

(1) JakresbeiHckt der Handelskammer su Elberfeld, 1899, p. 20.

(2) Jahresberkht der Handelskammer su ffamburg ûbcr das Jahr 1900.

(3) Der Arbeiumarkt, i" janTier 1901.

(i) Le 23 mars 1900, la ^'orddeutsche AUgemeine Zeitung pu- ' blia UQ Maknruf an die IitdastHelien Dexitschlands, très remarqué, oii elle analysait plusieurs sytnplâmes de crise avec grande netleté.

EXPOSft D'SNâBUBLB. 9

haussiers. La silualioD était mauvaise dans son ensemble; elle montra (out en noir : marché de l'argent, débouchésdansle pajs, concurrenceàl'étraager, à ceui dont la confiance était hier encore absolue. Les banquiers, qui ne pouvaient plus résister à la baisse, renoncèreot à soutenir les cours. La réaction commença. A la Sn du mois, des nauvelles alarmantes sur l'industrie du fer aux États- Unis acceutuèrent cet attaisSement progressif. Le nombre des vendeurs auj^menta d'une façon continue et les acheteurs devinrent toujours moins nombreux ('). Od craignait, disait-on, de voir l'Aileniage débordée par les produits que l'Amérique voudrait céder à tout pris.. En réalité, d'une part on avait dépassé la mesure et la Bourse devait payer ses fautes ; de l'autre la situation générale, médiocre, même mauvaise, faisait dominer le pessimisme parmi les rentiers et les joueurs, comme l'optimisme avait auparavant régné parmi eux.

L'industrie se déclara victime des financiers et des spéculateurs. Elle soutint avec vigueur que la Bourse était seule coupable de cetévénemeni, menaçant pour son crédit. A l'entendre, sa prospérité était sans égale ; et il était aisé de s'en rendre

(i) Calwor, Bandel und Wandel, 1900, p. 17 et 141 pour U coura des principales Taleors les 20 et 21 avril et les 6 et 7 juin, e les parts des mines {Bergwerfakuxen) :

Borussia, 15 avril 3.000 M; 10 ma; CarolasMagnus — 8.80U —

Datdheusen — 2.600 —

Dorstfeld — ii.iOO ~

10 LA GRISB ALLBMANDB.

compte : jamais les ouvriers n'avaient été aussi Dombréux dans les ateliers; les commandes reçues assuraient à elles seules du travail pour de longs mois et permettraient de donner à la fin de l'année de forts beaux dividendes. L'Amérique, avec les frais de transport élevés, avec les droits de douane pour le fer brut, semi-ouvré et manufacturé, n'était guère menaçante (0. Aucun fait, aucune perspective ne confirmait les craintes dé la Bourse.

Cependant, peu à peu, — pi us ou moins lentement selon que les industriels avaient ou non leçu longtemps à l'avance les ordres de la clientèle et que celle-ci était ou non en mesure de prendre livraison, — il fallut bien se rendre à révideoce. La Bourse avait entrevu que l'Allemagne produisait plus quelle ne pouvait consommer, que lesprix actuels n'étaient pas de nature à ouvrir dé nouveaux débouchés, que des crises et îles guerres fermaient divers États ; et le marché était déprimé ou commençait à fléchir.

Essayons de préciser les causes profondes de la crise, en ce qui concerne d'abord les sociétés d'électricité sur lesquelles il nous sera aisé de nous exprimer avec netteté et en quelques mots; nous élargirons ensuite le champ de nos observations.

DigilicJbïGoO^lc

n. — Les caases générales de la crise.

Après quelques tentatives peu heureuses, les sociétés allemandes d'électriciléi*) virent leurs efforts couronnés du plus brillant succès. Le public, attiré par de hauts dividendes, accepta toutes les valeurs similaires, destinées à fonder des entreprises nouvelles ou à en élargir d'anciennes. Bien que le taux d'émission s'élevât d'une façon continue, une hausse des cours semblait assurée; certaine apparaissait une réalisalioo dans des conditions favorables. Cette disposition du marché permit un développement rapide de l'industrie; elle eût aussi pour conséquence un régime factice, des pratiques dangereuses.

Les sociétés d'électricité ne s'en tinrent point à fabriquer ce qui est nécessaire à l'éclairage et à la locomotion par le nouveau moyen. Il leur fallut, pour réveiller le public de sa torpeur et triompher des rivales, se chargerdu plan financier comme de l'organisation technique des entreprises; la tentation des bénéfices, aisés comme ceux qui résultent d'un agio, fut trop forte. Les banques prêtèrent leur concours (^>; cependant elles ne purent

(1) Cf. FriU HoUwig, DU Lage der eUktrisch<:n Industrie in Deutuckland, Wien, 1901. V. aussi Beruhard, Kra^h-KrisU, Ber- Un, 1902 et WieDer, Serliner Tage-Blail, 21 août 1901.

(Z) Cf. noire Manuel de la banque, Larose, 1901, ch. tll de U II* partie : tes banques allemandes.

LA CBtSE ALLEHANDB.

l office, qui leur faisait prendre des I démesurés. A côté des sociétés priaéèrent ce que l'on appelle ea Allei trusts »; — non point, ainsi qu'on il de le croire, d'après le sens du mot !, des associations concentrant les înse, mais des sociétés financières préansformatioQ d'entreprises existantes in de nouvelles pour le chef de leur . aiasi que :

'ËLECTHrCITË

A POUR socréTÉs niiANciÈRES

Elektricitau-

I Bank fur elektrische Un-

ternehrauDg, Zurich.

II ElektriBche J,ieferuQg3-Ge-

eelUchaft.

Halflke......

I EteklrischeLîctit-undKratt.

If SieraeDB' elektrïscbe Be-

iriebs Aklien-GesellBctian.

-euDdC"....

I Union, Eloclricilata-Gesell-

scbaft.

Il GeBellachaft fur elektrische

îellachafl.Nu-

Unternehmung, Berlin.

1 KoDlinentale GeaellBchaft

fur elektrische Ualemeh-

muDgen, Nuremberg.

II Elektra, Dresden.

ElektricilaU-

Deutsche Geaellschan far

tjFriDkfurta/

elektriBeheUolernebmung,

Frank lurl.

Exposi d'bnsbhble. 13

Si les lieos enire sociétés techniques et sociétés fioancières Turent dès l'origine très étroits, les premières devinrent elles-mêmes de vraies sociétés financières, à mesure que la concurrence rendit les bénélices de fabrication et d'installation insuf- Jisants pour distribuer des dividendes en rapport avec les cours à la Bourse. Ce sectionnement permit surtout de ne point affoler le public par l'augmentation constante du capital social d'une seule et même entreprise.

Lavante d'actions, faciles à classer avec proflt par suite des dispositions favorables du marché, assura longtemps de brillants bénéRces, Mais les litres des nouvelles sociétés, en particulier celles des tramways transformés, encombrèrent les portefeuilles : on avait acheté cher, sinon très cher, les compagoies à traction animale, et les comptes de prohls et pertes ne permettaient pas de fixer un agio rémunérateur ; à mesure que les débouchés dans les grands centres du pays et dans les principaux Etats européens avaient diminué, on s'était rejeté sur les petites villes nationales et sur les marchés lointains, et plus d'un déboire avait été le résultat de cette audace.

On put remédier momentanément à cette situation : lorsqu'une société était dans un médiocre ou mauvais état de liquidité et, par conséquent, dans l'impossibilité de poursuivre son activité, on créait de k jeunes » actions, qu'enlevaient les anciens actionnairesaltirés par une sorte de prime.

Un recul, sinon une catastrophe, aurait lieu le

Cooglc

14 LA GRISE ALLEHANDB.

jour OÙ, pour ua motif quelconque, la spéculation perdrait son optimisme et les capitalistes réfléchiraient. Tout ce qui aurait été réalisable serait réalisé; les bénéfices techniques, déjà insuffisants, ne pallieraient pas les fautes commises, n'amortiraient pas les pertes, qui résulteraient de la dépréciation du portefeuilte-titres.

Vers 1899, rien n'était plus dans un état normal, aux points de vue industriel et commercial.

Les fabriques avaient augmenté en nombre et s'étaient élargies avec une rapidité prodigieuse : la surproduction devenait menaçante. Plusieurssociétés ne voulurent pas se contenter de construire des machines d'usage courant : elles firent « plus grand ». Pour des dynamos de puissance exceptionnelle, de quatre mille chevaux par exemple, elles commandèrent des machines-outils nouvelles, des pièces d'acier énormes. Or les prix de vente ne tenaient pas, et d'ailleurs ne pouvaient pas tenir, un compte suffisant des frais qu'occasionnaient ces établissements rarement utilisables.

L'active concurrence entre tous rendait la surproduction plus désastreuse : faute de s'entendre, les sociétés d'électricité acceptaient des commandes dans des coaditions peu avantageuses et accordaient des crédits démesurés. L'étranger fabriquait lui-même de nombreuses machines, qu'il faisait venir autrefoisd'AIlemagne(i). Le ren-

(i) Leipxiger Volks-Zeitung, 9 août 190Î.

Biposi d'ensemble.

chérissemeal des matières premières et de 1' accentuait le mal.

Les causes de la crise sont, pour l'easem la grande industrie allemande, de natun voisine.

Tout le monde dit et répète en Allem « Le développement économique a été si qu'un capital suffisant n'a pu se former(^). > observation, en principe exacte, manque d( clarté. Est-ce la production qui n'eut plus à position les fonds nécessaires? Est-ce le pub serait-ce pas l'un et l'autre? Mieux vaut, ci noua, abandonner cette formule ambiguë.

Le marché de plusieurs produits bruts et manufacturés n'était pas normal pour des d'ordre général et divers, que nous ne p même pas indiquer ici. Le développem nombre et puissance, des usines, trèsspécia des usines métallurgiques, rendit aisée la ^ duction malgré de notables débouchés (^l. Oi pas assez attention que fort souvent les mi fabriquaient pour des fabriques i^). Que lac mation n'augmentât pas dans la même i que cette production, ou qu'elle diminuai pi des circonstances, la situation deviendri flcile.

(1] CilatiOQ de F. Oppenheimer [Der Kapitalsinarkl liiche Jahrbùcher, juin 1901).

(2) Jahresbericht der HandeUkammer zuBreslaat fii Jahresbericht der Handilskammer zu Bochum fiir ÏS

(3] Congrès des banquiers allemands (PVanA/Urte/- ÎO septembre 1902)..