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Ces chiffres montrent combien la baisse fut alors rapide; mais, dès que les circonstances s'améliorèrent, les cours revinrent au niveau antérieur.

Voici, maintenant, ce qu'on lisait dans V Economiste àxi 18 Avril 1885 :

« Les fonds publics étrangers sont parmi les » valeurs les plus secouées de la Bourse depuis 9» quinze jours. L'état lamentable des Bourses de r^ Londres et de Berlin en est la cause On jette " par-dessus bord tous les titres sans s'inquié- " ter si les Etats dont ils émanent ont ou non 5' quelque chose à craindre de la guerre anglo- •^ russe. C'est ici, surtout, que la panique a fait « des ravages. 11 y a lieu, pour les capitalistes » sérieux qui ont des fonds disponibles de faire » un choix parmi celles de ces valeurs dont la » dépréciation paraît exagérée. Les Consolidés y* anglais, toujours très mouvementés, finissent » à fr. 96 13/16. Le 5 0/0 italien est, depuis » quelque temps, l'objet d'attaques excessivement » violentes et qui, évidemment, couvrent des inté- ^ rets particuliers. Il ne nous parait pas que >» l'Italie puisse être entraînée à prendre une part »» aventureuse au conflit anglo-russe. D'autre

y» part, Tagitation parmi les ouvriers agricoles ne

^ semble pas avoir plus d'importance que les mou-

1» vements analogues qui se produisent périodique-

^ ment dans les divers pays. Il semble que, dans

» ces conditions^ les fonds italiens rapportant

r 4.75 0/0 en moyenne, puissent faire l'objet de pla-

9» cément avantageux de la part des capitalistes.

-» Il en est de même du 4 0/0 autrichien or

y» qui finit à fr. 85.60 et du 4 0/0 hongrois qui

» clôt à fr. 78 . 35. Ces titres ont été affectés

» sans aucune raison, qui leur soit propre, par la

» débâcle de la Bourse de Berlin. Il parait à peu

f> près certain que l'Autriche-Hongrie ne sera

» nullement attirée dans le conflit anglo-russe,

9 peut-être même pourrait-elle en tirer certains

» avantages. Le 4 0/0 hongrois rapporte actuel-

y> lement 5.25 0/0 environ ; il y avait longtemps

» qu'on n'avait l'occasion d'entrer dans un fond

» d'Etat de premier ordre à des conditions aussi

9 avantageuses. Les capitalistes peuvent profitci

^ du trouble momentané que les excès de la spé-

* culation ont jeté sur le marché môme des bonnes

r* valeurs. Les Fonds russes sont toujours sin-

» gulièrement mouvementés. Il est clair que leur

» tenue définitive dépendra de la guerre ou de la

paix. Ce que l'on peut dire, dès maintenant, c'est que la dépréciation est déjà considérable, quoique très variable pour les divers emprunts. Ainsi l'emprunt 5 0/0 1873 a été moins touché et finit à fr. 38.50. A ce cours, le rapport est de 5 1/2 0/0. D'autres fonds russes, le 5 0/0 1862 et le 5 0/0 1870, ont été plus affectés ; ils finissent l'un et l'autre à fr. 91 et rapportent ainsi environ 6 0/0, si l'on déduit la partie échue du coupon. II est certain que la sécurité est la môme pour ces divers titres ; le remboursement du 5 0/0 1873 est plus rapide, mais ce léger avantage ne semble pas compenser l'écart de 6, 7 ou 8 points qui existe entre cet em« prunt et les autres.

» Les Fonds espagnols sont plus fermes après avoir passé par des alternatives de grande faiblesse, suite d'exécutions forcées. Les achats proviennent surtout de source espagnole. Les Obligations douanes de Cuba sont à fr. 472 les anciennes, fr. 425 les nouvelles. Le 4 0/0 consolidé, après avoir touché fr. 56.50 a fini à fr. 57.50. Les Obligations Portugal de 1880 n'ont pas varié. Le cours reste à fr. 229. Les Fonds égyptiens figurent parmi les moins

-» affectés par la crise. Il y avait une spéculation

■y> très engagée sur cette valeur pour laquelle on

» visait le cours de fr. 370 ou 380. Il est certain

^ que les événements actuels pourraient, s'ils

^ aboutissaient à une guerre, retarder l'émission

^ de l'emprunt égyptien garanti, mais il ne sem-

^ ble pas que ce fût là pour le crédit égyptien un

« événement désastreux. D'autre part, si l'An-

^ gleterre réussit dans une guerre avec la Russie,

99 le crédit égyptien, qui a un certain lion avec

» le crédit anglais, ne pourra qu'en profiter. Si

^ l'Angleterre, au contraire, échouait, elle serait

^ plus obligée que jamais de respecter le concordat

* nouveau. Si l'on regarde donc l'avenir et non

yi pas seulement le moment présent, il semble

^ qu'il y ait encore des causes de relèvement pour

» les fonds égyptiens. Le Moniteur égyptien a

^ publié un décret, en date du 14 courant, qui

« impose une retenue provisoire de 5 0/0 sur la

» première échéance des coupons. Cette retenue

« sera effectuée sur le coupon de la dette privi-

» légiée échu le 15 courant et naturellement sur

« celui des obligations de la Dette unifiée, au

y> V^ mai prochain. Celles-ci finissent à 325, les

« privilégiées à fr. 435, coupon détaché. L^s

*» obligations tunisiennes sont faibles à fr, 482 50. 5» Le 5 0/0 Turc clôt à fr. 16.30. Nous croyons » que la Turquie aura la sagesse de ne pas se yy mêler au conflit anglo-russe, mais ses fondsi » étaient cotés beaucoup trop haut^ relativement » à sa situation financière. Nous avions déjà fait » cette observation. On nous demande si nou& » l'appliquons aussi aux lots Turcs, qui finissent » à fr. 42.50. Cette valeur est dans une situation » particulière qui permet de ne pas l'assimiler » absolument aax autres titres turcs. Elle pourrait » peut-être trouver une cause de plus-value dans » les contrats à intervenir pour les chemins de fer. »

On voit que la baisse fut générale et s'étendit aux fonds d'Etat de pays, qui, en cas de dénouement funeste de la question diplomatique, n'eussent été en rien engagés dans le conflit.

Ceci prouve surabondamment combien la spéculation à terme, livrée à elle-même, off're de dangers pour le crédit des gouvernements, sur les titres desquels elle vient à se jeter. En effét^ pour atteindre son but, la spéculation n'a d'égard pour aucune situation délicate ou respectable; elle opère quand, comme, et autant qu'il lui plaît, exploitant les circonstances, et forgeant des

Bouvelles alarmantes pour démoraliser l'opinion publique.

Le grand mal qui résulte de cette activité perturbatrice est le discrédit des états, dont les fonds sont ainsi dépréciés, comme aussi la disparution de la confiance publique, ébranlée et détruite par les pertes que la baisse spéculative fait éprouver.

Mais il faut noter qu'en général^ ce ne sont pas ceux qui placent leurs économies dans les fonds publics^ qui forcent la vente à des cours réduits ; ils savent bien que leur revenu est fixe et assuré, et ils ne craignent pas de recevoir moins à cause de la baisse ; ils calculei^t que, le moment critique une fois passé, leurs titres reviendront aux prix antérieurs, et, pour cette raison, ils les gardent avec confiance.

C'est que ces fonds publics et autres titres semblables ont un revenu fixe, indépendant de la marche des cours, et que leur conservation n'entraîne ni dépense, ni altération de valeur, à rencontre de la marchandise, toujours susceptible d'une dépréciation sensible de sa valeur propre.

Quant aux produits agricoles et manufacturés, nous ne pouvons consentir à les voir rester exposés

aux fluctuations du terme, dont l'action provoque toujours un déséquilibre entre l'offre etla demandé réelles, soit entre la production et la consommation. C'est ainsi que, quand la production est abondante, les spéculateurs précipitent la baisse en vendant à découvert, et que, quand elle est réduite, ils exagèrent la hausse en achetant également à découvert pour vendre après, portant dans les deux cas un préjudice considérable à l'une ou l'autre partie, de môme qu'au commerce régulier du pays producteur ou consommateur.

Ces oscillations termistes sont d'autant plus regrettables qu'elles portent directement sur l'une des parties intéressées ; attendu que l'industrie agricole ou manufacturière ne se trouve nullement dans le même casque ces fonds publics ou autres titres, dont nous avons traité ci-dessus, et dont le revenu reste fixe, quelque? mouvements de baisse ou de hausse qu'ils puissent y avoir.

En effet, le possesseur de valeurs sur l'Etat, titres fonciers, actions et obligations de Compagnies de chemins de fer, de navigation, de sociétés industrielles, de crédit, etc., dont le revenu n'est pas affecté par la hausse ou la baisse produite sur les cours par les mouvements du terme.

reçoit toujours Tintérêt de son argent et reste entièrement garanti, tandis que la culture ou l'industrie sont directement frappées par les variations des cours.

Pour Taccomplissement normal des fonctions respectives de l'agriculture, de l'industrie et du commerce, ces facteijrs généraux doivent être à Tabri des risques spéculatifs du terme, faute de quoi les conséquences les plus fâcheuses en peuvent résulter, comme le montre trop la triste situation actuelle du monde économique. 11 faut, à tout prix, ramener la sécurité et la prospérité dans les affaires ; il faut que la confiance renaisse, et que les capitaux puissent s'engager hardiment, aussi bien dans l'agriculture, le commerce et l'industrie, que dans les fonds publics.

Ces considérations suffiront, nous l'espérons, pour que les Gouvernements, dans un but d'équité et de justice, ne permettent plus, dans les affaires régulières, l'ingérence d'un jeu qui a eu tant de désastreux résultats pour la société.

Inutilité du terme pour la. production et la. Gonsommation..

Faoilités du terme — Indépendance du termiste.

Réduction des affaires à terme — Résultats.

Abandon des entreprises agricoles, industrielles, et commerciales — Conséquences.

Vue ^ensemble du régime industriel, ses nécessités.

C'est se tromper gravement que de supposer que les affaires à terme viennent en aide aux affaires régulières, et offrent des avantages pour le producteur et le consommateur ; c'est le contraire qui est vrai, car le terme, par les facilités nombreuses qu'il donne au spéculateur, met, sous tous les rapports et au point de vue individuel, le commerce régulier dans un état d'infériorité bien marquée.

Qu'on en juge : avec le terme, il n'est pas nécessaire de se créer, de conserver et d'étendre une clientèle; cette création et ce soin, qui coûtent tant d'efforts et de temps au commerce légitime, ne sont pas du tout indispensables au termiste^ qui peut toujours et d'un moment à l'autre, liquider son affaire, sans avoir le moins du monde à connaître les soucis et les embarras du négociant et de l'industriel, lesquels ne savent pas toujours où, et comment, écouler leurs marchandises, et qui doivent sans cesse courir au devant du client.

Avec le terme point de ces mille petites misères de vente et d'achat sur types ou sur échantillons ;

point de discussions et d'ennnis sar là qualité et le poids, sur le lieu, sur le temps de Tenvoi,. de la livraison et de la réception, point de réclamations, de correspondances, de télégrammes ;. point de ces situations délicates et difficiles qui accompagnent quelquefois le règlement des affaires effectives ; la liquidation est immédiate, et, pour sortir d'une affaire, le termiste n'a qu'un mot à dire, une signature à donner, et un contrat à échanger ; il est aussitôt disponible pour de nouvelles entreprises.

Avec le terme, point n'est besoin de s'assurer ! à l'avance la marchandise nécessaire à l'accomplissement du contrat conclu ; il n'est pas besoin non plus de conserver des stocks, en prévision des besoins futurs ; il n'y a donc ni magasinage, ni manutention, ni pesage, ni déchet, ni frais^ d'aucune sorte à supporter, il n'y a pas de risques de sinistre, de vol ou d'erreur; et, par conséquent, il n'y a ni primes d'assurance, ni frais de gardiennage, etc., à payer.

Avec le terme, pas n'est besoin d'avoir une maison de commerce, coûteusement agencée et' entretenue ; il n'y a point de frais généraux^ point d'employés, point de bureaux ; en un mot, point

de ces dépenses de tout ordre que les affaires effectives entraînent inévitablement.

Dans le terme, avec un petit capital, on peut faire de grandes opérations» sans avoir besoin dé faire appel au crédit, sans être mis en demeure d'offrir des garanties, des références, enfin sans être tenu à aucune de ces obligations salutaires qu'impose le commerce légitime.

Avec le terme, point d'impôts d'aucune sorte à payer ; point de timbres mobiles ou autres, ordinaires, extraordinaires, de dimension, de contrôle, etc. ; point de droits d'enregistrement, de statistique, etc. , rien enfin de cette interminable kyrielle d'impôts et de frais réglementaires, auxquels sont assujetties les opérations du commerce légitime. Le termiste ne dépend de personne ; il peut commencer et terminer ses affaires, soit par luimême, soit par l'entremise d'une maison de commerce, sans avoir besoin de lancer de circulaires d'établissement et de liquidation ; il n'a aucunement à engager sa responsabilité vis-à-vis du public commercial ; bref, il peut entrer dans les affaires, et en sortir, quand bon lui semble ; il peut tenir toutes ses opérations en dépôt dans une banque ou chez un particulier, dans son propre

tiroir, voire môme dans sa malle de voyage ; ii n'est astreint à aucune de ces obligations justes^ mais dxfficultueuses, que supportent les véritables négociants.

C'est à cause de tout cela que beaucoup de gens^ qui, autrement, n'eussent jamais fait que des opérations régulières, sont entrés dans les affaires à terme, dans lesquelles, outre les spéculateurs qui les ont inaugurées, on voit, aujourd'hui, quantité de ceux qui faisaient uniquement des opérations effectives.

Timidement, d'abord, il en est beaucoup, parmi ceux-là, qui ne sont entrés dans les affaires à terme que pour s'assurer, en quelque sorte, contre les risques qu'ils couraient dans leurs entreprises régulières ; mais il est bientôt arrivé que les facilités des affaires anonymes ont entraîné même les mieux intentionnés ; et l'on peut dire, avec vérité, que ceux qui opèrent à la fois dans le disponible et dans le terme, donnent invariablement l'attention principale aux affaires à terme. Cependant, selon ce qui se dit généralement, le résultat obtenu dans ce nouveau genre d'affaires, n'a pas été aussi satisfaisant qu'on avait pu l'espérer.

Toutefois, cette préférence s'explique : en effets

le type d'aflfaires, que présente le terme, se prêtant, pour ainsi dire, à toutes les combinaisons possibles, devait naturellement séduire beaucoup de négociants par la promptitude et la régularité des liquidations.

Il faut aussi tenir compte de ce fait que le voisinage du terme rend les affaires régulières beaucoup plus hasardeuses, et qu'avec les agissements termistes, nos négociants courent un danger aussi sérieux qu'inévitable, en conservant des approvisionnements pour alimenter leurs opérations.

Ceux là qui^ pa. exemple, avant la création des affaires à terme en café s'assuraient un stock en disponible, en prévision de leurs besoins ultérieurs, ont nécessairement dû réduire les quantités qu'ils avaient sous la main : cette attitude prudente leur est d'ailleurs impérieusement commandée par la crainte d'être dupes des manœuvres spéculatives.

Il est indispensable que des lois spéciales empêchent cette collision quotidienne des opérations termistes avec les intérêts économiques.

Le capital engagé contre le capital ; voilà ce qu'il ne faut pas souffrir davantage ; mais que les

lois mettent le travail à l'abri des manœuvres termistes, et les capitaux, que l'on aura ainsi arrachés au jeu, iront s'utiliser et produire dans l'agriculture et dans l'industrie ; car notre détresse actuelle ne vient pas d'un manque de capital : il existe abondamment, malheureusement c'est dans la spéculation qu'on le trouve, et la spéculation, capable de tout détruire, ne peut rien édifier ni produire.

T)e ces modifications apportées dans les affaires, on ne saurait dire qu'il en est résulté des avantages pour le producteur et le consommateur, parce que le termiste a une sorte d'horreur de la marchandise disponible, et ne veut connaître et voir que ses contrats ; ajoutons à cela qu'il n'augmente aucunement la consommation, et qu'il ne fait qu'embarrasser les transactions régulières, au grand préjudice des intéressés, comme nous l'avons ci-dessus démontré.

Examinons maintenant une conséquence, restée généralement inaperçue, de l'action déprimante et démoralisatrice des opérations à terme, au point de vue des affaires en général et de leur rendement de plus en plus laborieux et incertain .

Nous voulons parler de l'abandon des entre-

prises agricoles, industrielles et commerciales, et de l'espèce d'engouement dont jouissent les placements d'argent sur les fonds d'Etat.

Rien ne peut mieux faire apprécier l'étendue et rintensité de cette dangereuse tendance que la lecture de l'article reproduit dans V Economiste du 8 mai 1886, et qui est dû à la plume de M. Paul Leroy-Beaulieu, dont l'autorité, sous ce rapport, est incontestable.

Nous prenons la liberté de transcrire ici quelques passages significatifs de cet article, qui suffirait, seul, à donner une idée bien nette de l'état de choses actuel.

En ne nous attachant qu'aux généralités de l'article en question, nous citons ce qui suit comme particulièrement remarquable :

« Depuis plusieurs années, nous soutenons ici » que les fonds publics de la plupart des nations » civilisées, celles qui ne sont pas désespérément » déloyales ou appauvries, ont une tendance mary» quée à la hausse. Nous disons et nous avons » soutenu, dans un écrit doctrinal, notre Essai sur » la Répartition des Richesses, que le taux de » l'intérêt est en voie de fléchir ; nous en avons » fourni les raisons ; elles ne sont pas du tout

9» celles que Ton suppose ; elles ne tiennent pas 1» au développement de la prospérité, elles vien- » draient plutôt d'un commencement de détresse y> La même cause qui réduit les bénéfices de w l'industrie hausse les cours des fonds d'Etat. » Il semble que nous sortions d'une période de * rénovation industrielle, qui aura été, de 1820 à » 1880, une des époques exceptionnelles du déve* " loppement de l'humanité, et que nous retombions » dans le train plus habituel des choses, qui corn- » porte un progrès plus lent et qui, par consé- » quent^ absorbera moins aisément les capitaux « en formation. Tous les siècles n'ont pas inventé » la vapeur^ et, sans être complètement terminée ^ pour l'ensemble du monde, l'œuvre de la trans- » formation de l'industrie par la vapeur est bien y* près d'être achevée pour l'Europe occidentale. » Les nations civilisées ont pris dès longtemps - des habitudes d'économie ; l'instinct de la pré- « voyance, qui est naturel au cœur de l'homme, » s'est singulièrement accru par la culture. La « pratique du placement des épargnes est deve- » nue usuelle ; on n'accumule plus ; on place. » Toutes les nations modernes font ainsi ; mais » la France^ en particulier, est une nation de

fourmis. Nulle n'entasse comme elle ; les crises diminuent ses prodigieuses épargnes sans les faire disparaître. Les commerçants gagnent moins ou même ne gagnent plus, mais ils retirent de Pargent de leurs affaires ; et le placent ; la baisse de tous les prix en gros contribue encore à dégager des capitaux du commerce, et à les rendre libres pour ce qu'on appelle des placements. Les facilités nouvelles données par les voies de communication, les télégraphes et les banques diminuent aussi l'importance des fonds de roulement nécessaires pour les industries. Le propriétaire ne songe plus à employer tous ses fonds en amendements de ses terres ; il pense à placer ce qu'il a de disponible, c'est-àdire à se faire des réserves. Le rentier, qui est de toutes nos fourmis françaises la plus parcimonieuse, réduit son train de vie au fur et à ' mesure qu'il a vu ses revenus se réduire, et, il place : il place en fonds d'Etat.

» Les entreprises industrielles n'inspirent plus à tous, qu'une indicible horreur. On se défie de ceux qui les fondent, de ceux qui les conduisent, des ouvriers, dont le concours est nécessaire, et dont l'humeur est incommode, de TEtat

» qui n'est plus un protecteur assuré, et qui 9 semble toujours disposé à prendre fait et cause » pour les ouvriers contre le capital, ce qui sera » le moyen d'affamer les ouvriers. Quel homme y> à l'heure actuelle, en France par exemple, 1» voudrait fonder une entreprise de mines, et y » mettre ses capitaux ? On se défie de l'industrie, » OD se défie du commerce, on se défie de la terre, 7» on se défie même des maisons, et comme on ^ économise, comme il faut placer son argent, » comme on craint de le perdre, comme on préy» fère un faible intérêt à l'absence d'intérêts, on » place en fonds d'Etat.

» Les états peuvent être besoigneux, très et yf trop endettés, avoir des déficits, cela n'empêche r> pas qu'on préfère leurs fonds à la généralité » des placements. Nous avons critiqué bien des » fois la gestion des finances françaises ; quelques » personnes en ont conclu que nous avions des » doutes sur la solvabilité de l'Etat français- » C'était une erreur ; nous sommes convaincu de » la solvabilité de l'Etat français, et maintenant » et pendant un laps notable d'années. De ce que » les finances sont mauvaises, il n'en résultera î> pas que les coupons de rentes ne seront pas

'ï fidèlement et ponctuellement servis, d'abord, on

T9 peut espérer que les finances s'amélioreront ; ce

^ qui, toutefois, n'est pas prochain, si la catégorie

*» de personnes qui détient les pouvoirs publics

" ne change pas. » Mais quand même les fînan-

■^ ces françaises resteraient mauvaises, les rentes

^ françaises ne courraient d'assez longtemps

•9 aucun péril sérieux ; on augmenterait les impôts,

-» et voilà tout ; le pays souffrirait certainement,

» mais les coupons de rentes seraient toujours

•» exactement payés. Dans la situation nouvelle

» que le crédit et le développement des affaires

^ ont faite aux gouvernements et aux sociétés,

« il n'y a pas un rapport aussi étroit qa'autre-

y» fois entre l'équilibre des budgets et les cours

» des fonds publics, ou entre ces cours et la pros-

^ périté du pays.

» Presque tous les Etats de l'Europe sont » aujourd'hui en déficit, et les fonds de ces Etats •» ne cessent de monter. Depuis 1883 les conso- » lidés anglais n'ont pas fléchi, quoique la situa- ^ tion de la Grande-Bretagne soit beaucoup ^ moins favorable et qu'il soit question d'em- Ti prunter, pour racheter les terres en Irlande, « une somme de plusieurs milliards de francs*

« En Belgique, malgré les grèves, le 4 0/0, qui « se cotait entre 103 et 106 en 1883 se retrouve » encore aujourd'hui aux environs de 106. Le « 5 0/0 italien en 1883 oscillait entre 86.50 et » 93.75, le voici à 98. Le 4 0/0 autrichien » variait, il y a trois ans, entre 81 et 87, on le " cote maintenant au-dessus de 91. Le 4 O/O " hongrois^ qui s'inscrivait à 70 et à 78 au » maximum, a franchi le cours de 84. Le 5 O/O « russe 1877, qui valait de 88 à 96 fr. en 1883, •» se tient maintenant à 102 ou 103 fr., et toutes » les autres coupures 5 0/0 du môme Etat, qui se 5» trouvaient de 10 ou 12 points au-dessous du » pair, sont maintenant aux environs du pair. Il ^ n'est pas jusqu'au 5 0/0 turc qui n'ait trouvé le ^ moyen de monter.

y» On peut alléguer, il est vrai, trois ou quatre y» exceptions à cette hausse générale des fonds » d'Etat : l'Espagne, par exemple, et la Grèce ; ^ mais dans ces deux cas, les causes du recul -» sont flagrantes. La hausse des fonds d'Etat, 9» malgré le déficit de la plupart des budgets, ne y> nous paraît pas une anomalie. Elle s'explique » moins par la faveur qui s'attache à ces fonds ? eux-mêmes que parla défaveur profonde qui

» frappe la plupart des autres placements. Ou 5» se dit , aujourd'hui , que les états n'ont plus ^ intérêt à faire banqueroute, que même les » plus obérés recourent à toutes sortes d'expé- » dients, de concessions, de monopoles et de com- " binaisons d'impôts avant de se laisser acculer » èi cette fâcheuse extrémité. On se dit encore que " la plupart des états pourraient réduire assez » facilement leurs déficits en renonçant à des tra- " vaux publics extravagants et stériles. On se » dit surtout que les droits de douanes et les » contributions indirectes offrent aux états des » ressources plus élastiques qu'autrefois et qui » sont encore accrues par la baisse même des " matières premières ; si le sucre, l'alcool ou le » café baissent de 10, 15 ou 20 0/0, l'Etat, en " augmentant l'impôt sur ces denrées, ne change " pas ou change peu le prix pour le consomma- " teur. Certes, nous sommes loin de louer toutes " ces pratiques ; les états sont de prodigieux gas- " pilleurs ; à la longue, si pendant dix ou quinze '» ans encore on devait continuer ce train, le mal » pourrait devenir considérable; mais, en atten- « dant, les dettes des états sont les plus réguliè- » rement servies de toutes les dettes qui existent.

» Voilà pourquoi le public prête toujours, et voilâ » pourquoi aussi les cours des fonds d'Etat ont » une tendance constante à la hausse.

y* La hausse des fonds d'Etat se rattache à deux » phénomènes généraux qui ont un lien entre eux, « à savoir Talanguissement de l'industrie et la » baisse du taux de l'intérêt, laquelle ne cesse de ^ se manifester dans l'ensemble du monde » civilisé depuis que le réseau des chemins de » fer est presque achevé. »

Cette tendance générale, sur laquelle nous venons de lire une étude si intéressante, qu'ont les capitaux à se porter de préférence sur les fonds publics et autres valeurs de même genre, au lieu de venir alimenter et stimuler les industries manufacturière, extractive et agricole, nous a causé une impression profonde et pénible ; et nous n'avons pu nous défendre d'un vive appréhension à l'égard des résultats déplorables, et des funestes conséquences, que ne peut manquer d'avoir une telle manière de faire, maintenant si généralisée.

En effet, l'agriculture, la mine, la manufacture ne forment-elles pas la base et la source de la

richesse et de la prospérité universelle; et peut-on assez méconnaître cette notion élémentaire, pour accorder plus de confiance et plus de crédit à des institutions, respectables sans aucun doute, mais qui, en regard de ces trois formes essentielles de Tactivilé humaine, ne sont que d'ordre secondaire, et dont le modç d'existence y est même subordonné ?

La continuation de cet état de choses précipiterait des événements, dont la gravité serait durement sentie par tous ceux qui, avec une fatale confiance, et croyant y trouver une sécurité plus grande, vont déposer le fruit de leurs économies et de leur travail dans les fonds publics, comme si, en fin de compte, ces valeurs d'Etats, et autres, ne dépendaient pas essentiellement de la situation et du progrès des trois industries capitales, que nous avons nommées ; comme si la ruine de ces mêmes industries ne devait pas fatalement entraîner celle des fonds publics, objet de l'enthousiaste confiance des petits capitalistes ; comme si, au sort de ces industries, base du système économique, et garantie générale du crédit, le sort des industries auxiliaires et des établissements de tout ordre et de toute nature n'était pas attaché ;

comme si, enfin, l'emploi quelconque do capitaux, à titre de placement, pouvait ne pas dépendre, dans ses résultats, de la situation faite à Tindustrie générale.

Voici, par ordre d'importance et de dépendance, le classement que nous faisons des différents ordres de travaux généraux, comme base économique de notre étude :

l'industrie agricole ;

l'industrie minière ;

l'industrie manufacturière ;

la navigation ;

les chemins de fer ; auxquels viennent s'adjoindre le commerce, comme intermédiaire général, et la banque, comme dispensateur et réserve de crédit.

Le commerce et la banque, qui ne peuvent ni produire, ni consommer, régularisent cependant la production et la consommation en donnant aux échanges une équitable stabilité.

C'est indubitablement de la marche de tout cet ensemble que dépend le cours des valeurs et la prospérité générale ; c'est ce qu'il importe de pas oublier ; car, quelles que soient les apparences,, en dehors de cette base, on ne peut avoir qu'une

prospérité factice et mensongère, et une sécurité fausse et trompeuse.

Peut-on croire, par exemple, que le sort des trois industries mères est indiflRérent pour l'avenir •des entreprises de transports par terre et par eau ? Et comment pourrait-on ne pas s'effrayer des 'effets d'une crise prolongée dans les affaires en général, si l'on songe seulement au vertigineux <5apital que représentent les chemins de fer et la navigation.

Il nous semble, à ce sujet, très instructif de relever le tableau suivant, que nous trouvons dans V Economiste français du 17 avril 18S6 et qui donne la totalisation, par pays, des dépenses faites pour la construction des chemins de fer.