Voir en particulier sur cette matière

M. Alfred Neymark : Allocution à la réunion de la Société d’économie Politique, du 4 février 1911 (Journal des Économistes, du 15 février 1911. ;

M. Louis Guillaume, l’Epargne française et les valeurs mobilières étrangères (Thèse de Paris, 1911, p. 48 et suiv.).

M. Emile Becqué, l’2nternationalisation des capitaux, p. 8r et suiv.

Loi générale d'exportation des capitaux d’un pays mis en valeur, insuffisance d'entreprises privées françaises à létranger pour utiliser ce flux vers l'extérieur. besoin de revenus élevés, souci de diviser les risques et d'éviter ceux qui peuvent résulter pour nos valeurs de la politique intérieure de notre pays, mentalité malheureusement trop appropriée d’une partie de la masse,le tout en présence d'une épargne annuelle infatigable : telles sont les causes déterminantes de nos placementsen valeurs mobilières étrangères.

Comme complément de ces déterminants, voire même comme agent principal de l'orientation actuelle de nos placements, quelques auteurs ont cherché autre chose. «Les capitalistes français,ache- » teurs de titres, n’ont ni spéntanéité, ni libre » arbitre. Ils ne choisissent pas les valeurs eux- » mêmes. Quelles soient françaises, chinoises ou » turques, peu leur importe. Les capitalistes fran- » çais achètent les valeurs que leurs banques leur » disent d'acheter... » écrivait Lysis dans la Revue du 1° février 1907. Il ajoutait, plus loin, à propos des achats de titres étrangers : «... La responsabilité » de cette orientation des capitaux français incombe » à nos grandes banques. Ce sont elles qui, de leur » propre autorité, concluent les emprunts; ce sont » elles qui en écoulent les titres à Icurs guichets ».

Certes, lorsque le mme auteur poursuit en décré-

tant que « la plupart des placements étrangers » patronnés par nos grands Établissements de cré- » dit sont ou piteusement médiocres ou désastreux, » qu'ils ont abouti déjà et aboutiront plus encore » dans l'avenir à d'énormes pertes pour notre » épargne », il montre trop que sa pensée ne s'est pas assez dégagée de considérations sentimentales occasionnelles ou systématiques et qu’il n’a pas pris parti avec assez de précautions, qu'il a en particulier omis de dresser une statistique établissant d’un côté les mécomptes résultant d'émissions de valeurs étrangères faites par des banques de troisième ordre ou des banquiers sans surface, et faisant ressortir, d'autre part, les pertes causées par les émissions étrangères des grandes banques, sans oublier en regard, bien entendu, la liste des plus-values.

Son argumentation y perd une partie de sa force ; elle mérite cependant d’être examinée parce qu’elle a été reproduite souvent et qu’elle est l’expression d’une opinion assez accréditée, dans une fraction du Parlement notamment.

Nous avons vu comment notre épargne était dirigée vers les placements étrangers; on a dit « exode des capitaux »; les causes sont telles qu'il est plus exact de dire : poussée des capitaux vers les valeurs mobilières étrangères. De premier abord, il est donc assez téméraire de méconnaitre de pareilles données

pour imputer la responsabilité d’une si remarquable

mise en mouvement aux établissements de crédit. Il est exact que les petits sont fort embarrassés de placer leurs économies,qu'ils ontle plus souvent recours à des conseils et que c’est, bien des fois,aux banques qu'ils s'adressent ; mais de là à direque notre épargne a été conduite par celles-ci aux vaieurs étrangères, il y a du champ.

Le banquier, pour réaliser les profits qu'il désire, doit avoir la faveur du public en satisfaisant aux besoins de celui ci ; il suit la vogue, il l'accompagne. Il remarque qu'entre un titre français à revenu modeste et un titre étranger à revenu supérieur, son client préfère le second, il n’a pas à voir autre chose, et, eu bon commerçant qu'il est, il s'occupe de ne pas être dépourvu de la marchandise préférée.

Il faut dire aussi, pour bien épuiser cette question, que si les grandes banques pouvaient — ce que nous ne croyons pas — faire cesser d'elles-mêmes la poussée de l'égargne vers Îles valeurs étrangères, elles seraient en peine de procurer aux capitaux avides d'emploi tous les titres français nécessaires.

Nous avons déjà relevé cette situation : les grandes entreprises françaises nouvelles sont trop rares. Quaut à celles existant actuellement, leurs méthodes écartent par principe l'appel aux capitaux : € La » grande industrie française,gérée avec une méthode » financière à la prudence et à l’habileté de laquelleil » convient de rendre unjuste hommage,estloin d'avoir

J. Meeûs 2

» aussi sou vent recours à l'émission de valeurs mobi- » lières pour créer, développer ou perfectionner ses » installations que les industries anglaises et surtout » allemasdes.Celles-ci font constamment appelau cré- » dit par des émissions successives d'actions et d’obli- » gations, tandis qu’un grand nombre de sociétés » industrielles françaises préférent améliorer, perfec- » tionner et déveloper leur outillage en prélevant les » sommes nécessaires sur les réserves, e’est-à-dire sur » les bénéfices non répartis...Combien n’eût-il pas été » plus facile aux banques de réaliser ces placements » si le public avait été mis en goût par les gains que » la grande industrie houïllère et métallurgique n’eût » pas manqué de lui procurer sur les valeurs qu’elle » aurait émises, si elle avait consacré une moins » grande part de ses réserves à perfectionner son » outillage (1). »

1. Réponse des établissements de crédit du 24 décembre 1909 à une note de l'Union des Industries métallurgiques et minières et des Industries qui s'y rattachent.

Pour concrétiser l’état de choses signalé par les signataires de cette réponse, nous empruntons à la Revue desvaleurs régionales de la Banque Renauld et C* du 25 janvier 1913 Ia comparaison suivante entre un charbonnage français «Lens» et un charbon nage allemand «Harpen ».

Lens Harpen Capital demandé aux action- MEL ec PIS On OM ie die 900:.000 francs 106.000.000 marks Capital réellement dépensé. 140.000.000 — 355.000.000 — Dividendes distribués... .. 208.000.000 — 124.000°000 —

Production brute........ 83.000.000 tonnes 124.00v.000 tonnes

JL faut enfin faire remarquer à ceux qui ont pensé attaquer victorieusement sur ce terrain les grandes banques que les profits qu’elles trouvent dans les placements de valeurs étrangères, comme de valeurs françaises, font retour à notre épargne. Les banques ont pris un développement immense; les capitaux qui y sont investis sont énormes ; ils se sonttellement accrus en ces dernières années qu'on peut dire que l'essor recrudescent de nos banques sera une des caractéristiques de cette période et, à en juger par les résultats présents, notre épargne n’a pas eu à s’en plaindre. Cette observation n’est pas sans intérêt dans l’étude qui nous occupe.

HAPITRE II