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A côté de cette clientèle obligatoire, c’est toute l'épargne qui concourt à l'achat des obligations de chemins de fer. C’est l'épargne du pays qui se partage les 26 milliards de rentes (3 0/0, 3 1/2 0/0, 3 0/0 amortissablé), que l'Etat a émises avant la guerre, et toutes celles, hélas, plus nombreuses, qu'il a été obligé d'émettre pendant la guerre. U’est cette même épargne qui possède les obligations émises par les six grandes Compagnies. C’est cette épargne qui s’est associée de tout temps à ces entreprises considérables qui ont changé la face du pays et qui ont bien plus profité au commerce, à l’industrie, aux salariés, au Trésor même, qu'aux porteurs de titres des compagnies, qui ont eu confiance dans leur avenir, et qui se sont contentés d’un revenu égal à celui que donnent les rentes sur l'Etat. Nous nôus trouvons donc en présence non « d’une autocratie financière », « d’une féodalité financière », mais bien en présence « d’une démocratie financière ». Nous allons essayer de le prouver en étudiant la répartition des obligations dans les portefeuilles français de 1900 à nos jours, ce que nous dirons des obligations étant également vrai des actions.

En 1900, le nombre des obligations 3 0/0 des grands réseaux en circulation était de 28.662.646, dont 20.649.006 étaient au nominatif et 8.013.640 étaient au porteur.

Le nombre des certificats nominatifs d'obligations

3 0/0 et la moyenne des titres inscrits sur chacun

d'eux s'établit comme suit au 31 décembre 1900 :

Nombre Nombre Moyenne des Compagnies d'obligations 30/0 de certificats obligat. sur nominatives nominatifs chaque certificat FSU rene 2.836.312 97.456 29,10 EVOn- Re 6.477.080 204.277 31,30 Midi see 2.437.154 63.490 33,66 Nord. Ancien... 2.273.033 63.865 35,60 Série B. 140.778 3.984 35,33 Orléans ....... 3.615.429 113.719 32.00 Ouest...... STE 68.320 111.303 28,46 Totaux... - 20.649.006 658,094

Ce tableau prouve l'extrême diffusion et le classement des obligations de chemins de fer dans le portefeuille de la moyenne petite épargne. Le nombre des obligations inscrites sur chacun des titres varie de 28 1/2 à 35 1/2, soit une moyenne de 32:titres représentant un capital de 14.700 francs seulement (1).

A cette même date, le nombre des obligations 2 1/2

nominatives ou au porteur, émises par l’ensemble

1. Ce chiffre est beaucoup trop élevé ‘encore si l’on tient compte du nombre considérable des obligations détenues à cette époque pour les grandes Compagnies d'assurances et qui sont inscrits sur un petit nombre de certificats :

Nombres S d'obligations Capital

Assurances générale...... 699.163 260.238.072 Nationale ire cutiRe RER 583.811 215.027.200 PHGDIR 27e. ie NUE 284.091 110.852.803 Ubion. RSR 101.315 39.919.654

des Compagnies depuis 1895, était de 1.247.977, dont 902.142 nominatives, 345.835 au porteur. Les obligations nominatives étaient représentées par 36.075 certificats et la moyenne des titres inscrits sur chacun d'eux variait de 8,38 à 37,27, soit une moyenne de 25 titres.

Si l’on totalise l’ensemble des obligations 3 0/0 et 2 1/2 0/0 en circulation à cette date, on obtient le chiffre de 29.910.623 obligations (21.551.148 nominatives, 8.359.475 au porteur). Le nombre des certificats nominatifs s'élevait à 694.169. La moyenne des obligations inscrites sur chacun d’eux représentait pour les certificats d'obligations 3 0/0 un capital de 14.720 francs et pour les certificats d’obligations 2 1/2 0/0 un capital de 10.375 francs.

Pour être complet, il faut ajouter les obligations

des anciens emprunts des Compagnies en dehors des

-. obligations 3 0/0 et 2 1/2 0/0. On obtient 2 millions

461.971 obligations d'anciens emprunts, dont 1 million 543.541 sont nominatives, les certificats nominatifs se chiffrant par 72.381 certificats.

En 1909, le nombre des obligations en circulation était pour les six grands réseaux de 38.881.083, dont 9.832.322 au porteur et 24.048.761 nominatives. La proportion entre ces deux sortes de titres était donc de 71,06 0/0. Les obligations nominatives étaient représentées par 795.594 certificats, sur lesquels la moyenne des titres inscrits variait de 6,67

E. Cadenet 3