HÉROS

pour les certificats des diverses obligations de la Compagnie d'Orléans, à 33,83 pour les certificats d'obligations, type 3 0/0, de la même Compagnie. Pour l'ensemble des six grandes sociétés concessionnaires, la moyenne des titres inscrits sur chaque certificat était de 30,22 (1), représentant un capital de 12 à 13 milliards. |

La guerre a-t-elle eu un effet quelconque sur cette répartition des titres de chemins de fer? A-t-elle amené une concentration des obligations dans les portefeuilles de gros capitalistes ou, au contraire, en a-t-elle accru la diffusion, la dissémination ? Pour répondre à cette question, nous examinerons les chiffres donnés par les statistiques les plus récentes pour chaque Compagnie. L

P.-L.-M. — Au 31 décembre 1917, le nombre des obligations restant à amortir était pour ce réseau de 12.873.870 obligations, émises avant 1914, et 1.310.252 émises de 1914 à 1917.

Comment se répartissent ces titres ? Si l’on raisonne sur les obligations 3 0/0, c’est-à-dire celles dont l'émission a été de beaucoup la plus considérable pendant la période de guerre, on obtient les résultats suivants :

Sur 5.648.589 obligations 3 0/0 (fusion ancienne),

1. En 1909 les grandes Compagnies d'assurances détiennent à des rentes 1.614.329 représentant un capital de 620.330.386.59 francs.

en circulation, 3.593.645 sont au nominatif, inscrites sur 130.639 certificats, soit une moyenne de 27 obligations 1/20 sur chacun d’eux.

Sur 4.935.147 obligations 3 0/0 (fusion nouvelle), 3.475.593 sont nominatives et inscrites sur 102.308 certificats, ce qui représente une moyenne de 33 obligations 9/10 par certificat.

Le nombre des titres détenus par chaque obligataire varie donc de 27 à 33. Si l’on tient compte, au surplus, du fait que les titres au porteur sont encore beaucoup plus disséminés, et si l’on compare la moyenne obtenue pour cette année-là avec celle de l’année 1909, supérieure à 30 obligations par certificat, il semble qu’on puisse en conclure que la diffusion des titres s’est légèrement accrue. |

Orléans. — Pour cette Compagnie, la diffusion des obligations qu’elle a émises n'est pas moins grande.” Au 31 décembre 1917, le nombre des certificats était de 232.872, représentant 3.949.505 obligations nominatives. La moyenne des titres inscrits sur chaque certificat oscille entre 16 et 17, le capital représenté est de 5.600 à 5.950 francs. Ces chiffres sont bien plus faibles que ceux obtenus en 1909, puisqu’à cette date-là la moyenne des titres inscrits sur chaque certificat était de 27.

Les derniers résultats connus pour cette Compagnie datent du 31 décembre 1909. Sur 100 obligations, 63 0/0 figurent sur des certificats comprenant de 1 à .

AO 10 titrés, 28 0/0 sur des certificats comprenant de 11 à 50 titres, 8,71 0/0 seulement sur des certificats comprenant plus de 50 titres.

Est. — Les obligations de cette Compagnie sont également détenus par la petite épargne. 77 0/0 de ces titres sont au nominatif. Les obligations 3 0/0 (anciennes et nouvelles) sont les plus répandues. Sur 4.422.805 obligations de cette espèce, émises jusqu'au 31 décembre 1917, 3.425.901 sont nominatives et sont inscrites sur 105.198 certificats, représentant une moyenne de 32 obligations, d’une valeur de 11.584 francs.

Pour les obligations 4 0/0, la moyenne est de 48 titres, représentant un capital de 19.200 francs : par : contre, pour les obligations 2 1/2 0/0; la moyenne n’est que de 17 titres d’une valeur de 5.525 francs.

Nous constatons pour cette Compagnie une légère augmentation de titres inscrits sur chaque certificat, puisque la moyenne est passée de 1909 à 1917 de 30,92 à 32 obligations.

Midi. — Si l'on prend encore ici les obligations les plus répandues, le type 3 0/0, on constate que la diffusion n'est pas moins grande que pour Îles autres Compagnies, et qu'elle s’est accrue depuis 1900. Au 31 décembre 1917, le nombre de ces obligations est de 2.388.351, dont 68,20 0/0 sont nominatives. 49.203 certificats comportent une moyenne de titres

de 28,10, représentant un capital de 9.805 francs.

Nord. — La statistique de la répartition des titres n'y est pas moins utile à connaître. Les petits souscripteurs détiennent la majeure partie des obligations. Sur 2.620.311 obligations en circulation à la fin de l’année 1917, 1.957.684 sont au nominatif et sont inscrites sur 74.232 certificats, La moyenne des obligations représentée par chacun d’eux est de 26,26, formant, au cours de cette époque, un capital de 8.644 francs.

Pour cette Compagnie, la moyenne est passée de 39,60 en 1900, à 32,59 en 1909 pour tomber en 1917 à 26,26. On doit donc en conclure que la diffusion des titres a augmenté.

Ouest. — Pour l’ancienne Compagnie de l’Ouest, dont l'Etat, depuis le rachat, assume les charges financières au moyen d'annuités, la vérification. de cette répartition est encore plus ‘facile, puisqu’ici l'Etat connaît même le nombre des personnes à qui il paie les coupons de titre au porteur. Pour les obligations nominatives, - au nombre de 3.325.888, elles sont représentées par 116.105 certificats, comportant une moyenne- de 29 à 30 titres. Il faut donc reconnaître, contrairement à une opinion que la propagande socialiste s'efforce de répandre, que ce n’est nullement « une ploutocratie financière » qui détient les titres des compagnies de chemins de fer,. mais que ceux-ci sont aux mains d’une « grande démo-

cratie financière » qui ne possède, selon l’heureuse

re éxpression de M. A. Neymarck, que de la « pous- | sière de titres » et de la « poussière de revenus ».

Ce sont ces mêmes obligataires qui possèdent en même temps des rentes sur l'Etat, des obligations de la Ville de Paris, du Crédit Foncier. Ce sont eux qui, au cours de la guerre, ont apporté largement à l'Etat et aux Compagnies de chemins de fer, leurs modestes disponibilités. Ce sont «ces chemineaux de l'épargne » qui détiennent la partie la plus saine

et la plus solide ‘du portefeuille français.