Guillemot. L'organisation des chemins de fer en France

p- 95 et suiv. 2. Picard, Traité des Chemins de fer, tome Il, p. 137.

To capital-obligations était à cette date pour l’ensemble des six grands réseaux de 11.849.211.227 francs; il atteignait au er décembre 1909 le chiffre de 13 milliards 1/2 environ.

+ D'ailleurs, cette progression du capital-obligations n’a rieneu de régulier. Les compagnies ont emprunté selon Jeurs besoins et tandis qu’en 1905 elles n'avaient emprunté que 67 millions, en 1913 leur émission dépassait 403 millions de francs. À

La guerre n’a-t-elle pas eu de répercussion sur le crédit de nos grandes Compagnies ? On ne pourrait le nier. Le fonctionnement de leurs services a subi une modification profonde. D'instrument de transport commercial, elles sont devenues par la force des événements un organisme de guerre, un des pivots principaux de la défense nationale. Dès lors, il n'y a rien de surprenant que cette subordination de l'exploitation commerciale aux nécessités militaires n'ait entraîné des résultats financiers très inférieurs à ceux du temps de paix. Les conditions anormales jointes à l’augmentation énorme des dépenses d'’exploitation n’ont pas ébranlé la confiance de leur clientèle obligataire. Nous n’en voulons pour preuve que le nombre des obligations émises de 1915 à 1919.

En 1915 646.937 obligations représentant un capital de 253 millions

En 1916 884.775 — 313,2 — En 19179 1.374.978 — 492,7 — En 1918 1.341.314 eg — 489,8 —

Eu 1919 3.579.420 — 1.306,70 —

ge Avec M. À. Neymarck (1), à qui nous empruntons ces chiffres, constatons combien ils sont particulièrement éloquents et combien ils prouvent la solidité du crédit des Compagnies, « si l’on tient compte qu'à cette époque une partie de la France était envahie, que deux de nos plus grands réseaux étaient en partie détruits, et que d’autre part l'Etat de son côté faisait continuellement appel à l’épargne par l’émission de rentes, d'obligations et de bons du Tré- Sor ».

Comment donc expliquer cette fidélité de la clientèle obligataire des Compagnies ? Par le fait qu’elles ont su habilement créer dès le temps de paix des variétés d'obligations susceptibles de satisfaire les goûts du public, se souvenant ainsi de la maxime de Léon Say : « En matière d'emprunt, il faut plaire.au public. » Tel qui veut augmenter son revenu, son capital restant invariable, souscrit des obligations 4 0/0, 5 0/0 ou même comme à l'heure actuelle des obligations 6 0/0. Tel autre, au contraire, qui préfère une augmentation de capital, recherchera le titre le plus éloigné du pair, c’est-à-dire de son prix de remboursement, et dans ce cas se laissera séduire par l'avantage combiné de la loterie et du placement de bon père de famille que présente l'obligation ‘3 0/0. Enfin, pour satisfaire encore davantage les désirs

1. Neymarck. Journal de la Société des statistiques de Paris, septembre 1920.

différents des souscripteurs, les Compagnies ont imaginé deux types d'obligations, comme elles ont créé deux sortes d’actions. Mais, tandis que l’action nominative présentant plus de garantie contre les risques de perte et de vol perd chaque jour d'importance au profit de l’action au porteur, moins sûre peutêtre, mais d’une transmission plus facile, le nombre des obligations nominatives augmente au contraire de plus en plus au détriment des obligations au porteur. C’est que l'actionnaire recherche moins un titre sûr qu’un titre facilement négociable, dont la transmission n’exige pas de nombreuses formalités, longues et coûteuses, l’obligataire plus modeste, moins joueur, plus prudent, se laisse attirer vers les valeurs qui répondent mieux non seulement à son tempérament, mais aussi à sa bourse. Le premier recherche un placement fructueux, il veut, si l’occasion s'offre à lui, faire une bonne affaire en vendant son titre en bourse; le second, au contraire, cherche un placement comportant peu d’aléas, dont la rémunération, quoique modique, est certaine; il veut un titre de tout repos, et pour ce faire, une Ne leur de bon père de famille.

Les chiffres qui précèdent montrent la grande confiance que les Compagnies ont su inspirer, même en pleine guerre, aux grands et surtout aux petits capitalistes. Malgré la guerre, leur crédit est resté intact, et grâce à lui, elles sont en mesure de s'associer à l’œuvre de reconstitution nationale qui s'impose.