Ibîd., p

3. Ce fonds, créé par la loi du 14 mars 1900, est remboursable à partir du avril 4 930.

4. Ces obligations, créées en 1898, peuvent être remboursées au gré du gouvernement à partir du 1«' août 1908 et doivent l'être au plus tard le 1" août 1918.

LES BILLETS DE BANQUE ET d'ÉTAT AUX ÉTATS-UNIS. 4b5

lement 15,337,540 dollars ; les dépôts en 4 p. 7^ de 1925 S 21,022,650 dollars. Le premier fonds se montant, au 31 octobre 1910, a 63,945,460 dollars et le second à 118,489,900 dollars, les proportions d*emploi ne dépassent pas 24 et 18 p. On comprend que les fonds 2 p. 7o soient préférés parles banques; eu égard à leurs cours du 1®'' novembre 1909 au 31 octobre 1910, rémission garantie par ces fonds a donné un bénéfice minimum de 1.329 p Vo^r (le maximum a été de 1.349 p. 7o même de 1.426 p. 7o pour les billets gagés par des obligations du canal), tandis que pour les billets émis contre du 4 p. 7o^ 1® bénéfice est descendu jusqu'à 1.215 p. 7o ®t i^'^i pas dépassé 1.233 p. 7o-

Grâce aux dispositions de la loi du 14 mars 1900, le développement de la circulation des billets a cessé d'être entravé par la cherté des obligations fédérales. Le système n'en demeure pas moins très imparfait.

Il ne permet pas à l'émission de se proportionner immédiatement aux besoins des affaires, de grossir sans délai quand leur activité augmente, de se réduire aussitôt que les transactions diminuent. La création des billets se complique d'un achat préalable de titres fédéraux, comportant des chances de perte sur le capital engagé pour le jour où la revente s'en imposerait, les billets émis en supplément cessant de trouver un emploi par suite du ralentissement des affaires. L'opération devient surtout dangereuse en temps de crise. Les banques s'attachent donc, pour instantes que soient les demandes du moment, à limiter l'augmentation de la circulation aux quantités de billets qu'elles supposent ne pas devoir être ultérieurement retirées. C'est ainsi que de 1902 à 1910, l'émission a crû graduellement, la statistique mensuelle des billets existants ne présentant que de rares exemples de diminutions, auxquelles ont succédé des augmentations nouvelles.

Le manque d'élasticité du système est apparu clairement lors de la crise très aiguë de la fln de 1907- La somme des billets est passée de 603,987,114 dollars (31 août 1907) à 698,449,517 dollars (mai 1908), soit une augmentation de 94,462,403 dollars; elle est redescendue assez vite à 665,844,192 dollars (octo-