ENTRÉE ET SORTIE DES MÉTAUX PRÉCIEUX

à New York étant au point de sortie, l'exportation avait cessé parce que le bureau d'essai de cette ville avait épuisé sa provision de barres d'or. Les francs enchérirent jusqu'au point où une exportation de monnaies d'or pouvait offrir des avantages pour les banquiers français^.

Lorsque le change est au-dessus du pair et que par suite une exportation de numéraire est prochaine, on dit que le change est défavorable ; on dit que le change est favorable lorsqu'il descend au-dessous du pair, faisant ainsi présager une importation de capitaux métalliques.

Ces expressions consacrées par l'usage se rattachent aux théories erronées, mais longtemps accréditées, sur la balance du commerce. Elles peuvent toutefois se justifier dans une certaine mesure. Les entrées et les sorties de numéraire ne sont pas des faits indifférents. Le numéraire n'est pas, comme on le croyait jadis, la seule richesse au monde ; c'est une marchandise. Mais c'est une marchandise qui sert d'intermédiaire dans les échanges, de base aux opérations de crédit, une marchandise que les négociants, les industriels, les banquiers se sont engagés à livrer, à terme fixe. Il est donc important qu'elle soit à leur disposition en quantité suffisante et dans des conditions de bon marché. A ce point de vue, les importations de numéraire sont ordinairement un fait favorable et les exportations un fait défavorable.

Papier long, — La hausse du taux de l'escompte à l'étranger, qui provoque la hausse du papier long, peut déterminer également des exportations de capitaux métalliques ; la baisse du taux de l'escompte à l'étranger, qui fait baisser le papier, peut amener des rentrées de numéraire.

Admettons que le taux de l'escompte soit à Paris de 3 p. % et à Londres de 5 p. Vo- Un effet à trois mois sur Londres rapportera 1.2o p. ; effet de même échéance sur Paris, 0.75 : différence au profit de l'effet sur Londres, 0.50 p.^ / ou 5 p. Voo«

On a donc intérêt à acheter du pajDier sur Londres partout où il s'en trouve et notamment à Londres même. Les frais de