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PATS A CIRCULATION DÉPRÉCIÉE. 123

Il faut de l'or pour payer, et ils ne trouvent sur la place que de l'argent ou du papier. Si le change est rare, il n*y a pas de limite à la hausse ; car le. terme arrive, il faut payer à tout prix. Une fois l'échéance passée, les cours tombent, parfois ^ussi vite qu'ils sont montés.

La circulation des pays dont on vient de parler consiste en papier. Mais la monnaie dépréciée peut aussi être une monnaie métallique.

En France, jusqu'en 1850, alors que la circulation se composait presque exclusivement d'argent, le change était presque constamment très au-dessus du point de sortie de Tor. Dans certaines années, le papier sur Londres ne descendait pas audessous de 25.5S, il s'élevait jusqu'à 25.82. Depuis 1850, au contraire, par suite de nos grandes ressources en or, le change a rarement dépassé 25.35. Si nous étions privés d'or et que l'argent seul nous restât pour régler nos engagements extérieurs, le change redeviendrait contraire.

L'exemple classique d'un pays à circulation métallique dépréciée a été longtemps fourni par l'Inde anglaise. On y pouvait saisir sur le vif les conséquences fâcheuses d'un système monétaire basé sur l'étalon d'argents Le Trésor de la colonie a dépensé, en 1894-95, du fait de la perte au change, plus de 150 millions de roupies *.

La situation d'un pays à étalon d'argent est, à certains égards, pire que celle des pays à circulation de papier. Dans ceux-ci, une sage administration financière peut, en réduisant l'usage des billets de banque ou d'Ëtat, en consolider le cours, peutêtre les ramener au pair. La dépréciation de l'argent, sa quotité même dépendent de faits extérieurs que le gouvernement est impuissant à prévenir, quelquefois même à prévoir. Durant ces dernières années, le vote, le dépôt, l'annonce du dépôt d'un silver bill à la Chambre des représentants des État-Unis suffisaient à provoquer, dans le prix du métal, une hausse qui reten-