francs ; et ainsi de suite. En fait seulement

le Bon de 100 millions était remplacé par un Bon d’une valeur supérieure à la valeur indiquée ci-dessus, parce que sur le renouvellement de l’opération ancienne venait se greffer une avance supplémentaire rendue nécessaire par de nouveaux besoins du gouvernement étranger.

L'escompte des Bons du Trésor aux gouvernements étrangers apportait un bon produit à la Banque (13.989.249 francs en 1915 ; 8.083.672 en 1916 ; 150.820.409 francs en 1917) ; mais sur ce produit on prélevait 85 % au bénéfice de l'Etat, de sorte que, en escomptant les Bons à 5 %, le prélèvement de l'Etat pour un produit brut de 5 francs sera de 4,25 francs, laissant net à la Banque 75 centimes.

La valeur des Bons du Trésor escomptés dans ces conditions par la Banque de France s'élevait :

au 24 décembre 1915 à...... 630.000.000 francs

— 24 — ROLE À: 5% à 0 1.730.000.000 —

— 24 — LOT AA LE ee 3.21D.000.000,, — et — 26 — LOIS EE che 3.526.000.000 —

Avouons que le rôle joué par les Bons du Trésor dans la politique financière du gouvernement français fut considérable. L’heureuse trouvaille due à M. Ribot de placer les Bons directement en public, en les dotant d'avantages importants, eut l'effet et le succès éclatant que nous connaissons. Leur emploi sous diverses formes nous montre le réel service qu ‘on

peut obtenir “e maniement prudent et intelligent d’un système.

Mais, à la longue, l’'émissioncontinue des Dans du Trésor pouvait devenir dangereuse. Partie essentielle de la dette flottante, les Bons du Trésor présentent le même inconvénient que celle-ci. Une grande crise économique ou politique peut intervenir et bouleverser l’état des choses actuel ; si la Dette flottanté atteint un chiffre exagéré, le crédit de l'Etat s’ébranle: les dépôts en banque ou dans les caisses d'épargne ne sont plus alimentés ; au contraire, on les retire pour les thésaurisér ; on caché donc l'argent, on ne souscrit plus aux Bons du Trésor et leur remboursement est impérieusement demandé. Voilà un premier inconvénient. — Un autre non moins embarrassant consiste dans le fait que les Bons du: Trésor, par la facilité de leur manipulation, jouent pratiquement dans les transactions d’affaires « le rôle de monnaie fiduciaire autant que celui de moyen de placement à court terme (1) ». Dans une mesure très large les Bons du Trésor constituent avec les billets de banque un des facteurs de l’inflation monétaire, dont la conséquence logique et fâcheuse est la hausse générale des prix.

Malgré donc leur commodité et les larges ressources que la souscription des Bons du Trésor pouvait procurer à l'Etat, il fallait faire attention. Une consolidation par l'émission d’un emprunt perpétuel où à long terme s’imposait. On en affecterait ensuite une partie du produit à l'extinction partielle de la Dette flottante.

C'est ce qu'on fit d’ailleurs en France à partir de 1915.

Les quatre grands emprunts, qui ont été émis pendant la guerre, ont servi dans une certaine mesure à la consolidation de la Dette flottante (qui en majeure partie était formée par

TOUR VEND, j

(1) E. Aux, Traité... Op. cit.