II. -— L’ARRÊT DE L'INFLATION MONÉTAIRE

Ceci explique pourquoi la première mesure prise par le Gouvernement en application du plan du Cunliffe Committee date du 16 août 1919. A cette date, en effet, le fonds de rachat des Currency Notes comprend pour la première fois des billets de la banque, en couverture de l’émission fiduciaire, pour la somme, très modeste il est vrai, de 250.000 livres. Certes, c’est bien là seulement une mesure destinée à arrêter l’inflation, et non point le premier acte de déflation, comme on l’a prétendu à tort, mais ce fut aussi et surtout un acte symbolique en même temps qu’un moyen de donner satisfaction au peuple anglais en lui jetant de la poudre aux yeux, car en dépit de cette mesure,

et sans aucun doute possible, la double inflation monétaire à peine atténuée continua à faire rage jusqu’au début de 1920 (#). Jusqu'à ce moment, en effet, aucun des conseils du Cunliffe Committee ne fut appliqué à la lettre, et une partie seulement des Currency Notes émis recevait une couverture en billets

(18) La preuve en est que fin juin 1919 la circulation fiduciaire totale était de 333 millions de livres, tandis que six mois plus tard elle était de 348 millions, et entre ces deux dates les dépôts dans les banques anglaises avaient augmenté de plus de 200 millions de livres. à ;

de banque, tandis que la crise spéculative qui sévit en 1919 donnait un regain de vigueur à l'inflation de crédit.