PASSIF ACTIF

6 Liv. ster. Liv.ster.

Billets créés : Dette fixe de l’Etat...... 11.015.100 En circulation ....... 357.208.682 Rentes remises par l'Etat 235.440.045 Pour les opérations de Autres valeurs 4... 24.502.193 Panques er ec 52.609.183 Argent monnayé ....... 4.042.662

Total de la circulation

HAUCIAIRE CPU UMR 275.000.000 Or monpayé et lingots .. 134.817.865

poil

FOtal re ere 409.817.869 BOAT 409.817.865

nières années les causes de [a suspension de l’article IT de la section I du Gold Standard Act de 1925. La crise financière que subissent nos voisins a certainement des racines plus profondes. Elle ne semble être que l'aboutissement logique de la politique financière suivie en Angleterre depuis la guerre. La cause première en est donc la décision prise en 1919 par le ministère de M. Lloyd George de rétablir Ia parité de la livre avec le dollar, en abandonnant le franc et les autres monnaies européennes à leur malheureux sort. Cette politique de splendide isolement européen eut son couronnement dans le rétablissement, en 1925, par M. W. Churchill, de l’étalon-or en Grande-Bretagne. Une telle affirmation peut surprendre au premier abord. Beaucoup d’économistes la contestent, M. Liesse en particulier (1). Elle se défend cependant aisément. Lorsque, après 1919, l’on vit la livre, seule de toutes les monnaies européennes, non seulement ne pas s’effondrer, mais reprendre au contraire peu à peu sa valeur d’avant-guerre, Londres devint le réceptacle et le refuge d’une grande partie des capitaux européens. En même temps la plupart des financiers, les Américains en particulier, qui s'étaient d’abord montrés défiants envers la livre, prirent confiance en cette monnaie et crurent à sa revalorisation. Voulant profiter de sa dépréciation qu’ils estimaient passagère, ils spéculèrent à la hausse de la devise anglaise. IT s’en suivit, nous l’avons montré dans le chapitre retatif à la déflation, que la livre put regarder à nouveau

(14) « Economiste français », du 3 octdbre 1931:

« le dollar dans les yeux » sans qu’en Angleterre l’inflation due à Ia guerre, des dépôts en banque aussi bien que des billets en circulation, fut largement résorbée.

Aïnsi le montant des crédits consentis par les banques put demeurer environ trois fois plus élevé en 1925 qu’en 1913 (1), sans qu’à cette augmentation correspondit en réalité un accroissement analogue de l’encaisse-or de l'institut d'émission, étant donné que cette encaisse comprenait depuis 1914 toutes les pièces d’or qui circulaient auparavant dans le Royaume et qu'elle servait de couverture à une émission fiduciaire dont le montant était de près de 15 fois supérieur à celui d’avant-guerre. Aussi cette « masse énorme de crédit sterling tirée de rier » (1) ne pouvait que constituer une grave et continuelle menace pour la bonne tenue de la livre.

L’Angleterre fut la seule des nations belligérantes européennes qui rétablit la convertibilité or de sa monnaie sans faire de la déflation très effective. Des autres nations, les unes firent faillite et les autres consacrèrent la dépréciation de leur devise en la stabilisant à des cours peu élevés par rapport à leur valeur d’avant-guerre. Toutes, par des moyèns peu élégants, il est vrai, elles annulaïent ainsi l'inflation à laquelle elles avaient été obligées de recourir pendant la guerre et durant les premières années de paix. Aussi,

dès le jour où, à côté de la livre « élevée au pair par

(15) Voir sur ce point le chapitre intitulé « La Déflation ». (16) Voir « le Pour et le Contre » du 4 octobre 1931.

des moyens de fortune sans assises durables » (17), se fut constituée une monnaie dépréciée certes, mais très solide, le franc, immense fut le péril pour la devise anglaise qui ne pouvait plus supporter la. comparaison avec elle. Ce qui fait, en effet, la solidité d’une monnaie, ce n’est pas tant les garanties qu’elle offre en elle-même que sa non-infériorité par rapport aux autres monnaies. |

Cet immense péril pour la livre était encore aggravé par ce fait qu'une grande partie des capitaux qui avaient émigré en Angleterre lors de la débâcle des monnaies européennes consistaient en capitaux de spéculation ou surtout en ces capitaux que l’on peut qualifier de « craintifs ». Ils étaient donc particulièrement instables. A la premitre grave alerte sur la solidité de la livre, ils ne manqueraient pas, en grande partie tout au moins, de s’enfuir de Londres pour aller se réfugier en des lieux plus sûrs.

C’est donc dans le retour uniquement spéculatif de la livre à sa valeur d’avant-guerre, dans une Europe où tous les Etats belligérants étaient obligés de déprécier leur monnaie où même de faire faillite, qu’il faut trouver la cause primordiale des difficultés dans lesquelles se débat aujourd’hui l'Angleterre. Mais à côté de cette cause et au-dessus d’elle, il se trouve un grand nombre de raisons moins importantes de l’abandon de l’étalon-or en Grande-Bretagne.

Ces raisons peuvent être classées en 3 groupes :

1° Les raisons économiques ;

(17) « Le Pour et le Contre » du 4 octobre 1931...