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du taux de lescompte. Les capitaux attirés à Londres par la spéculation y demeurèrent par suite du taux élevé de l'intérêt. La preuve en est que lorsque le taux de la Banque fût réduit à 4 % en septembre 1925, immédiatement la faiblesse de la livre rendit nécessaire d'énormes exportations d’or. Mais c'était là le seul remède qui pouvait être administré à la livre malade, et encore c'était un remède qui non seulement ne pouvait la guérir, mais qui ne pouvait la maintenir au pair que pendant un temps très court ; en effet, cette hausse du taux de l’escompte, en enchérissant le loyer de l’argent, nuisait au commerce et à l’industrie, et par suite rendait plus déficitaire encore la balance du commerce.

Aussi quand, en 1928, le franc établi sur des bases solides inspira de nouveau confiance au monde entier et enleva à la livre Ja deuxième fondation sur laquelle elle reposait, celle-ci ne pouvait plus être maintenue par aucun moyen. Son sort était décidé, et la seule question qui demeurait en suspens, c'était de savoir combien de temps encore elle se maintiendrait au pair.

Le raisonnement montrait donc que pour revalorise la livre d’une façon durable, il fallait faire une déflation très énergique répartie sur une assez longue période. Les divers gouvernements anglais et les banquiers ont cru pouvoir donner une entorse aux principales règles admises en la matière : les événements leur ont prouvé que la loi quantitative de la monnaie ne pouvait pas être si impunément violée.

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IIL — Les méfaits dûs à cette politique

A. — MÉrairs FINANCIERS. — Cette politique, du point de vue financier, a été très néfaste. En effet, elle présente presque tous les inconvénients des politiques de dévaluation et de revalorisation sans en présenter la plupart des avantages. à

1° Il est presque certain aujourd’hui que la devise britannique ne reprendra pas sa valeur passée. C’est donc à une dévaluation de la livre que la politique anglaïse va aboutir, après douze années de tâtonnements et de fluctuations monétaires, et probablement même cette dévaluation sera plus importante que celle qui aurait dû être consentie si la livre avait été stabilisée deux ou trois années après la signature de la paix.

De plus, il est certain que la confiance en la livre aurait été moins ébranlée si l’on n’avait point essayé de revaloriser cette devise. S'il en avait, en effet, été ainsi, tout le monde aurait fait de la livre une victime de la guerre, tandis que maintenant beaucoup peuvent croire qu’elle a succombé à la crise mondiale que nous traversons aujourd’hui, et une érise économique, si forte soit-elle, est un événement qui a bien plus de chance de se reproduire qu’une guerre comme celle de 1914-1919. Donc, de tous points de vue, il eût été plus avantageux pour l’Angleterre de consacrer la dévaluation de sa monnaie dès les premières années de paix plutôt que d'attendre quelque 12 années avant d'arriver à une telle solution.

2° Cette politique présente également en partie les inconvénients d’une politique de revalorisation. En effet, elle a été cause que pendant une dizaine d’années, ou, si l'on excepte la période pendant laquelle le Gold Standard a joué, pendant près de six années, la devise anglaise a subi de fortes fluctuations monétaires, qui peuvent d’ailleurs durer pendant quelque temps encore.

De plus, l'Angleterre n’a pas retiré du Gold Standard, tant qu’il a fonctionné, les avantages qu’elle pensait en obtenir. La fameuse commission Mac Millan sur le commerce et l’industrie le reconnaît implicitement : « Malheureusement, a-t-elle écrit dans son rapport, les espérances de ceux qui étaient responsables de notre retour au Gold Standard ont été déçues dans une large mesure. »

T1 faut donc conclure en disant que la politique suivie par le Gouvernement doit aboutir, après une ère de fluctuations monétaires. à la dévaluation de la livre ; elle doit donc être considérée comme très néfaste pour la puissance financière de Londres.

B. — MÉFAITS ÉCONOMIQUES. — Nous avons vu, au cours de ce chapitre, que l’on ne saurait imputer intégralement le marasme économique dans lequel se débat aujourd'hui l’Angleterre à la politique financière suivie dans ce pays depuis la guerre, car on doit également lui trouver des causes purement économiques. Toutefois, il faut reconnaître que cette politique a fortement nui au commerce et à l’industrie.

1° En revalorisant Ia livre, le Gouvernement aug-