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On voit que les avances consenties du 1” janvier au 15 août 1918 n'ont été que de 780 millions de dollars, somme très inférieure au montant de nos achats. La cause en est que la France a fait, de son côté, aux Etats-Unis les avances correspondant à la solde de ses troupes arrivées dans nos ports et à la cession de matériel de guerre. H en est résulté, en raison du paiement au comptant &'une delle à lermc, une compensation qui s’est traduite par l’augmentation de notre circulation fiduciaire : Au début de septembre 1918, elle. atteignait près de 30 milliards. Le journal Le Temps (n° du 7 juillet 4918) disait à ce propos : « I] est certain que cétte compensation constituera pour la Trésorerie française une très lourde charge. Et puis il est à prévoir que le débarquement des troupes américaines de plus en plus considérable en France ne limitera pas l'effort de notre Trésorerie à une simple compensation. La balance des avances ne tarderait pas ainsi à pencher de l’autre côté... » Cette crainte ne s’est pas réalisée par suite de la signature de l'armistice et de l'ouverture par les Etats-Unis de nouveaux crédits, au sujet desquels la note suivante fut communiquée à la presse par le gouvernement le 5 septembre 1918 : « La présence en France d’armées américaines sans cesse plus nombreuses a conduit le gouvernement français à engager une conversation avec le gouvernement des Etats-Unis. Sans attendre la conclusion de ces pourparlers, la trésorerie fédérale a mis un crédit spécial de 206 millions de dollars à la disposition : du Trésor français, qui l’a transféré à la Banque de France, sur la base de la parité métallique (4%), en atténuation des avances consenties par cet établissement à l’Etat. Au fur et à mesure de l'emploi effectif de ces dollars, la Banque de France créditera le Trésor de la différence entre la parité métallique et le cours auquel les dollars auront été rétrocé- “dés. »

À parbr du 1% Janvier 1918, le taux des prêts des Etats- Unis aux alliés a été déterminé chaque fois par le secrétaire du Trésor, au lieu de l'être, comme dans le passé, invaria-

(44) À la parité métallique de 5 fr. 18, ces 200 millions de dollars représentaient 1,036.000.000 de francs,

blement à 4 1/4 p. 100. Jusqu'ici, le gouvernement américain n'a exigé aucun paiement d'intérêt.

En résumé, au mois de juillet 1920, l'Etat français devait en capilal :

1° au Trésor des Etats-Unis :

Pour les stocks et le matériel de guerre laissés LUZ Ce 4 Le MN UE ER EE 400 millions de dollars. Pour avances ........ ED RS Sn LES IS 2 3.009 —— —

2° aux banques de New-York :

Pour sa part de l'emprunt franco-anghais. 250 — —

Torar.... 3.650 millions de dollars.

soit : au pair, 18.797 millions de francs et, au cours du change de 43 fr. 60, une cinquantaine de milliards de francs.

AVANCES DU TRÉSOR ANGLAIS AUX ALLIÉS. — À la séance de la Chambre des communes du 8 mars 1920, M. Chamberlain a évalué comme il suit les créances de l'Angleterre sur ses alliés (45) :

FRAME mn En berne buR cuve actes ed dre AU 470.600.000 I. st. CSSS START SRE RS TR RE A RE 2 are ER TE 470.000.000 — DÉRTAUB SLR em ra mans t Na iare ape ane a - 86.500.000 — DR D RS RE A ne OO TE AE rt 20.000.006 — RSC RS SE ANR Re Le ER 568.000.000 —

Petits Elats (Grèce, Roumanie, Portugal, etc.)... 51.000.000 —

Total, non compris les avances d’après-guerre Dour Ja reconBHEUTION SL ee re neeesaee 1.666.100.009 I. et.

La dette de la Belgique ne porte aucun intérèt, et les gouvernements associés ont convenu d'accepter, en règlement du principal, des obligations allemandes payables en or.

Aucun intérêt n'a été pris jusqu'à l'armistice pour les prêts faits à la Serbie et au Monténégro.

Les autres puissances ne paient pas non plus d'intérêt à l'Angleterre, mais son montant s'ajoute périodiquement au principal, parfois à 5 p. 100, le plus souvent au taux de la Banque d'Angleterre.

Depuis le mois de mars, la dette de la France a augmenté

5) Voir L'Information financière, 11 avril 1920.

et semble pouvoir être estimée en juillet 1920, d’après les calculs de la plupart des écrivains financiers (46), à 500 millions de livres, soit :

AU PARLE RM Une F. 12.575.000.000 au change de 50 francs......F. : 25.060.000.000

Pendant la guerre, les alliés ont compris la double nécessité de mettre en commun leurs ressources en hommes et en matériel el d'établir entre eux une étroite solidarité financière; mais, la paix rétablie, que vont devenir les avances dont nous avons parlé? Seuls, les Etats-Unis ont prêté à tout le monde et n’ont emprunté à personne : ils sont, par conséquent, les maîtres de la situation.

Inversement, l'Italie a PESTE SR emprunté à l” ous et à la Grande- Bretagne et n’a prêté à personne.

L’Angleterre doit au Trésor des Etats-Unis plus de # milliards de dollars, mais, abstraction faite de sa créance sur la Russie dont le recouvrement est moins que certain, la même somme approximative lui est due par ses alliés d'Europe. ;

La France, non seulement a réalisé une partie de son portefeuille de valeurs étrangères, mais a reçu des gouvernements américain et anglais un total

AVANCE Cr nr les ESS F. 28 milliards elle a.prêté aux alliés environ... ... Re 8 ;.—

son passif extérieur — à supposer qu'elle

soit Jamais désintéressée par la Russie —. :

ést-donc,-allpair de. FL TRES EE Ce 20 — (47)

PEUT-ON ESPÉRER L'ANNULATION PURE ET SIMPLE DES DETTES . ENTRE ALLIÉS ? — De toutes les puissances belligérantes, la France, qui a subi d'irréparables dommages et perdu le plus

(46) Voir notamment L'Information financière du 25 août 1920.

(47) Dans cetle somme n'’entrent évidemment nile prix des stocks de guerre ni les emprunts faits aux banques de New-York : ce sont des delles ordinaires, dont le remboursement ne se discute pas,

grand nombre d'hommes, se trouve néanmoins la plus lourdement grevée. Quelle injustice ! Pouvons-nous cependant espérer l'annulation pure et simple des dettes entre alliés ? L'Angleterre, en raison de la compensation dont nous venons de parler, serait disposée à l'accepter; Francais, Haliens et autres associés d'Europe en seraient profondément heureux; mais les Américains ? Il faudrait ne pas connaître ieur mentalité et leur politique financière pour les croire décidés à une pareille générosité. Ils nous refusent (48), comme du reste les Anglais (49), toute nouvelle ouverture de crédit, et nous attendrions d’eux le don de près de 10 milhards de dollars ! Ils pourraient le faire s’ils le voulaient, car la guerre ne leur a point été désavantageuse : entre 1914 et 1920 ils ont augmenté leur stock d’or de 14 milliards de francs, racheté presque toutes les créances que l’Europe avait sur eux et développé de façon incroyable leur commerce et leur industrie. L’excédent de leurs exportations sur leurs importations, qui n'avait été en moyenne que de 2 milliards et demi de francs en 1913 et en 1914, a dépassé 58 milliards de 1945 à 1918 et environ 20 milliards en 1920. Bref, comme l’écrivait, le 4* février 1920, M. Edmond Théry dans le journal Le Matin : « Nos amis d'Amérique nous ont évidemment rendu un très grand service en venant à notre secours; mais, en contribuant à sauver le monde de la domination allemande, ils ont aussi servi leurs intérêts, car, entre 1915 et 1920, nous leur avons acheté, surtout pour les besoins de notre défense nationale, d'énormes quantités de marchandises. »

Quoi qu'il en soit, le projet d'annulation générale des dettes est irréalisable si les Etats-Unis n'y adhèrent pas, car, en ce cas, ces dettes tomberaient à la charge exclusive

(48) Voir chapitre III.

(49) La réponse du chancelier de l’Echiquier, M. Chamberlain, au mémoire que lui avaient remis, le 15 janvier 1920, un certain nombre de personnalités financières, en vue d’une conférence économique internationale, est le pendant de celle de M. Glass, secrétaire du Trésor américain. L'Angleterre est cependant la seule nation qui ait retiré un bénéfice de la guerre : elle a conquis des territoires, sa marine s’est grossie de navires cédés par l'Allemagne, aussi, par son commerce, pourra-t-elle rapidement amortir ses detles de guerre.

de l'Angleterre, et elle n’est ni d’avis ni même, convenonsen, en mesure d'accepter un pareil sacrifice, étant donnée sa situation politique actuelle. :

Voilà donc la France exposée à tomber sous la dépendance américaine et britannique après avoir échappé à la tyrannie germanique : Un débiteur n’a jamais ses coudées franches. Aussi longtemps qu'elle devra à l'Amérique et à l’Angleterre — surtout à l'Angleterre — elle sera gênée dans son action extérieure, aura son influence diminuée et. payera chaque année très cher, autrement qu’en argent, l'intérêt des milliards qu’elle a dépensés pour la cause des autres autant que pour la sienne propre. Craignons que, de concession en concéssion, ou de contrainte en contrainte, elle n’ail à donner, sous des formes diverses, beaucoup plus qu'elle n’a reçu.

{ SUGGESTIONS » AMÉRICAINES. — Selon le mot préféré de M. le président Wilson, les « suggestions », à défaut d’aide financière, ne lui manquent pas. Tour à tour, on l'invite à céder certaines de ses possessions d'outre-mer (N'est-ce pas assez que la plupart de ses richesses de l'Algérie, du Maroc et de Madagascar soient exploitées par des mains étrangères ?), à aliéner ses monopoles, à consentir une première hypothèque sur ses douanes, ou à fournir toutes autres garanties réelles. Peut-être à ce prix — mais il est trop élevé ! — trouverait-elle des prêteurs ? Et l’on s’indigne d’entendre, par exemple, M. Vanderlip (50), l’un des premiers financiers de l’Amérique, traiter la France exactement comme il traiterait la Turquie ou la Chine et comme les alliés n’ont pas osé traiter l'Allemagne vaincue ! Et l’on est profondément attristé de voir le secrétaire du Trésor aux Etats-Unis. M. Glass, non seulement repousser l’idée de l’annulation des dettes, non seulement écarter le projet d'emprunt international présenté en Europe et en Amérique par des financiers de grande valeur, mais même refuser son adhésion à une conférence internationale, parce qu'elle pourrait « faire naître l’espoir que le gouvernement des Etats-Unis consen-

(50) Président de la First National City Bank.

tirait de nouveaux prêts à l'Europe. » Libre à lui de penser — Où, pour justifier son attitude, de feindre de penser — que « des emprunts internationaux, des crédits internationaux et autres mesures analogues sont entièrement inefficaces », mais aussi libre à nous de ne pas l'écouter quand il nous engage à désarmer, à émettre de nouveaux emprunts intérieurs et enfin — remède pire que le mal — à « laisser sortir notre or » pour améliorer nos changes.

En dépit des conseils venus d'outre-mer et difficiles à suivre, la France, fidèle à ses engagements, reste préoccupée du sort de ses dettes extérieures. Sur ce point encore nos gouvernants ont manqué de prévoyance : c’est au cours même de la guerre et non après qu'il fAllait fixer les conditions du règlement final avec les puissances créditricés, et, du moment qu'il s'agissait de prêts et non pas de dons, il: était d’évidence que ces prêts ne pourraient être amortis qu'à très long terme. | ;

Le principe de la solidarité financière entre les nations a inspiré plusieurs projets de liquidation du passif, au nombre desquels sont ceux de MM. Edmond Théry, Jacques Stern, Marcel Bouilloux-Lafont, Fetterer et Bonjour. Nous n’en parlerons pas, d’abord parce qu'ils ont trait à la politique financière de la France après — et non pendant — la guerre, ensuite parce qu'ils paraissent être définitivement abandonnés.