DEUXIÈME PARTIE

L'ORGANISATION FIN ANCIÈRE. — RÉPARTITION DES PRODUITS ENTRE LES COMPAGNIES ET L'ÉTAT.

Dans la première partie de ce chapitre, en décrivant la politique des chemins de fer en France, on a énuméré les sommes dépensées pour la construction par les Compagnies, par les départements, par l'Etat ; on a donné également le montant des avances de garantie de l'Etat, Mais le côté financier du système demande plus de détails. Après avoir décrit les principes qui ont présidé à la création du réseau ferré et qui ont facilité le concours des capitaux privés et du Trésor public, il nous reste à étudier le côté économique des valeurs de chemins de fer.

Dans tout placement on doit trouver deux faits économiques : la reconstitution du capital dépensé, au bout d'un certain temps, et la production d'un capital nouveau qui, non seulement rémunère, mais aussi accroît le capital primitif. Ces deux faits (reproduction du capital primitivement placé et création de ressources nouvelles) sont nécessaires, car tout placement n'est que temporaire et demande une rémunération. 11 faut, en outre, pouvoir satisfaire les besoins de l'humanité, sans cesse grandissants par suite des progrès de la civilisation et de l'accroissement continu delà population.

Pour remplir son double objet économique, un placement doit, après prélèvement des charges, avoir des chances de bénéfice. Mais ce bénéfice éventuel dépend des circonstances, des procédés d'exploitation et surtout des exigences des prêteurs.

Peu importe par qui la construction doit être faite, il n'en est pas moins certain que les capitaux pour cette construction ne se trouveront pas dans les ressources budgétaires ni dans la poche de quelques individus.

Il faut recourir au grand public, à la masse des rentiers ; il faut donc emprunter, il faut une émission.

Au point de vue politique, comme au point de vue économique, il est très important de connaître les détenteurs des titres des chemins de fer. Il y a donc lieu de voir si les actions et obligations sont dans le portefeuille d'un petit nombre d'individus, qui acquièrent ainsi une très grande influence, ou bien si ces valeurs se sont éparpillées dans un grand nombre de petits portefeuilles. Cette division des titres a le grand avantage d'associer plus d'individus aux affaires des chemins de fer, de rendre plus d'électeurs français actionnaires ou obligataires des Compagnies.

Une autre question, aussi importante à envisager, c'est le mode de placement des titres. Est-ce un placement isolé, temporaire, mobile, ou est-ce un placement d'épargne, durable, sans variation.

Ces différents points de vue serviront à apprécier l'importance des capitaux privés, approvisionnés pour les chemins de fer.

Quelle est la répartition, dans le public français, des actions et des obligations de chemins de fer? M. Alfred Neymarck, dans son intéressant ouvrage l'Epargne et les Compagnies de chemins de fer, produit des chiffres qui répondent à cette question. D'après lui, il y avait, au 31 décembre 1889, un total de 33.214.446 titres de valeurs de chemins de fer en circulation, dont 22.344.284 ou 67,3 7o nominatifs, et seulement 10.870.162 ou 32,7 "/o au porteur. Ces titres se divisaient en 3.100.000 actions et 30.100.000 obligations; la proportion des actions nominatives était de 47,5 ^oi ^t celle des obligations nominatives se chiffrait par 69,3 "/o-

Les titres nominatifs (69,3 "/o en obligations, 47,5 <*/(, en actions) constituaient, sans aucun doute, un placement de tout repos. On peut en dire autant de la plus grande masse des obligations et actions au porteur. Ainsi 5 à 10 ^ I Q seulement de ces 33.200.000 titres de chemins de fer sont entre les mains de la spéculation. Tout le surplus appartient aux rentiers (en tout 1.000.000 ou 1.200.000 actionnaires ou obligataires différents ^).

Les actions nominatives se répartissaient, d'après M. Neymarck, entre 90.165 propriétaires, et les obligations nominatives entre 656.914. Ce qui fait une moyenne de quatorze actions ou de trente-deux obligations par propriétaire différent ; autrement dit, chaque actionnaire possède un capital de 12 à 25.000 francs en actions, et chaque obligataire possède un capital moyen de 13.600 francs.

Répartition des titres nominatifs des six grandes Compagnies.

DÉSIGNATION

DES COMPAGNIES

PROPC

DES TITHES

.Actions

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