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4. Note du Tradncteor. — Au i*' janvier 1900, le cours de ces obligations était de 384 francs.

COUPS (le 420 francs. En juillet i 896, elles étaient cotées en Bourse à 443 francs * .

Calculé au cours d'émission de la Compagnie d'Orléans, le capital emprunté donne un intérêt effectif de 2,976 ^/q, tandis que Tintérêt brut effectif des obligations à 3%, émises en 1893 et 1894, était^ encore de 3 V4 ^/o- Au cours de 443 francs, Tintérèt brut effectif des obligations à 2 V2 */o ^^^^^ plus que de 2,821 "/q. Par contre, Tintérét brut des obligations 3 ®/(j, d'après le cours moyen de 1895, était encore de 3,166 ^/q. La rente 3 ®/q était à 101 fr. 15 au commencement de juillet 1896; elle produisait ainsi un intérêt de 2,965 7o^ supérieur de 0 fr. 420 à des obligations à 2 Va% (déduction faite des impôts). 11 faudrait donc que le cours de la rente à 3 ®/^ s'élève de 11 francs, pour rapporter un intérêt égal à celui des obligations 2 Va (impôts déduits).

Si un tel abaissement de l'intérêt venait à se produire en France pour les valeurs préférées des petits rentiers, on pourrait craindre pour le développement économique du pays, car la solidité des placements risquerait d'être compromise, le jour où le petit rentier viendrait à perdre l'habitude de vivre avec l'intérêt de son capital, économisé sou par sou, s'il était séduit par Tappât d'obtenir une augmentation de ses revenus, au moyen de placements risqués, s'il se laissait entraîner à acheter des valeurs étrangères rapportant un intérêt d'apparence plus élevé.

Or, la diminution de l'intérêt frapperait ces petits rentiers économes qui, en France, constituent le vrai noyau de la nation. Il faudrait les forcer à mener une existence plus serrée, moins douce, si les revenus venaient à descendre au-dessous de 3 ^/q.

Sans vouloir examiner davantage si cet abaissement du taux est utile ou non au point de vue économique, il suffit d'en constater ici la possibilité pour en tirer la conclusion que les émissions restant encore à faire par les Compagnies pourraient être faîtes à un taux inférieur à 3%, ou bien que, dans le cas où on maintiendrait le type 3 ^/q, le taux d'émission pourrait être égal au pair ou même légèrement supérieur. L'effet financier ne serait pas le même, car le public préférerait indubitablement des obligations 2 Va7o) ^^ cela permettrait la conversion de tous les titres 3^/^.

1. Note du Traducteur. — Depuis 1895, toutes les grandes Compagnies ont suivi l'exemple de la Compagnie d'Orléans et ont emprunté en obligations 2 i/«. Le tableau suivant indique retendue de ces emprunts pendant les années 1898 et 1899.

COMPAGNIES

Nord...

Midi...

Orléans P.-L.-M

Est

Ouest. .

NOMBRE

D'OHLIOATIÛIiS

émises