CHAPITRE X. — THÉORIE DE L’INTÉRÊT

revenu subjectif), quelle que soit la série plus ou moins longue d’intermédiaires qui les séparent (1).

Le caractère intellectuel, actif de J’intérêt se manifeste d’une façon très nette par l’influence dominante qu’exerce sur ce phénomène le développement de l’invention, de l’initiative heureuse qui, par une adaptation mieux comprise, augmente la signification, le rendement psychique de la richesse (2). Les résultats de l’invention se résument, à grands traits, en deux phénomènes successifs : l’invention en voie de progrès agit surtout comme perspective de revenu, forme ascendante du revenu accélérant l’impatience; arrivée à son maximum de réalisation, elle agit comme afflux de richesse, caust d’accumulation. Ainsi, les sociétés les plus différentes se rencontrent parfois dans leur réaction intérêt (taux élevé en Chine, longtemps progressif aux Etats-Unis); mais les élévations de niveau passagères, inégales, des sociétés dynamiques diffèrent essentiellement de l’impatience constante des sociétés sans horizon économique, une observation prolongée ne saurait les confondre; une fols de plus, la statistique cinétique se révèle seule significative.

Si la flexibilité du revenu agit dans le sens de l’unité et de la stabilité sociale de l’intérêt, son Incertitude, quand elle dépasse un certain point, tend à désintégrer le marché (3), à livrer le taux de l’intérêt aux fluctuations les plus imprévues. ‘Les constatations faites à l’occasion du revenu abstrait, supposé certain, ne demeurent qu’à l’état de tendances toujours incomplètement réalisées à l’égard du revenu réel.

La théorie psychologique de la valeur s’est attachée à l’analyse de la notion de risque, l’a reliée au théorème des rapports de la fortune physique et de la fortune morale, l’a invoquée à l’appui de plusieurs de ses conclusions essentielles (fausseté psychologique de la valeur-coût, — risque ressenti supérieur au risque mathématique — antithèse du jeu et de l’assurance — Instabilité et renaissance perpétuelle de la rente, etc.). L’ac-

tion économique, envisagée à la manière non d’une série inflexible de causes et d’effets, mais d’un ensemble de desseins unis

solidarité aussi intime que diverse, révèle

(1) Op. cif., chap. XIII, pp. 246-52.

(2) Op. cit, chap. X. pp. 198-206.

(3) Op. cif., chap. XI, pp. 207-20.

INFLUENCE DU REVENU SUR L’iNTÉRÊT 371

changement de point de vue, son caractère incomplètement détermine, la spontanéité de son principe, 1 incertitude de ses résultats. L action exercée sur la richesse consiste en une série de choix prolongée au delà des actes objectifs de production et d échange, jusqu’à la réaction psychique finale où chaque élément de richesse trouve sa signification et sa sanction. Le risque est considéré comme un état intérieur, une connaissance incomplète, non comme une incertitude objective (1); il se combine avec l’impatience, exerce sur elle des^ actions multiples. Un revenu futur aléatoire équivaut à un moindre revenu, mais cette formule simple, algébrique en quelque sorte, recouvre une multitude de réactions possibles, selon l’importance du risque, sa généralisation ou sa localisation plus ou moins marquée dans les diverses périodes en perspective, à travers la série des revenus divers d’une même unité économique, et selon les ressources du caractère. L action du risque est symétrique en quelque sorte à celle de l’invention; le risque joindre connaissance) est, sous certains rapports, l’antithèse de l’invention (lumière nouvelle sur un rapport Ignoré jusquelà); à d autres points de vue, ils sont mutuellement complémentaires, s’appellent l’un l’autre.

Les résultats du risque oscilleront, comme ceux de l’invention, entre deux pôles extrêmes; considéré comme un revenu décroissant, le revenu futur aléatoire suscite une réaction-assurance, une pression énergique en faveur des biens futurs; si l’on ne voit en lui, au contraire, qu’un revenu avili, c’est la réactionjeu, l’impatience aggravée qui devient à peu près inévitable.

e dernier résultat se produira “surtout quand le risque sera généralisé à l’ensemble du revenu et atteindra l’avenir tout à fait immédiat, celui qui est encore presque identifié par la conscience avec le présent. Quand l’état du risque, du revenu, du caractère en arrive à rendre impossible toute intervention, même timide, du facteur assurance, quand le revenu futur prend une indétermination telle qu’il échappe à tout essai d’évaluation économique susceptible d’être sanctionnée par un contrat

itffi" aiways an estimate ». ce qui implique à la

tlu déterminisme objectif des événements et du

Çconomiques. La réalité économique importante consiste dans le risQue ressenti.

CIIAriTliE X.

CIIAriTliE X. — THÉUHIE UE L’INTÉRÊT

collectif, devient une monnaie sans accès sur le marché commun, il se constitue tout un crédit particulier, occulte, livré aux transactions les plus arbitraires, où l’avilissement indéfini du revenu futur se complique d’une plus-value illimitée du revenu présent.

Dèa lors, le jeu proprement dit, c’est-à-dire l’action qui cherche dans le risque son objet principal au lieu de l’accepter comme une rançon nécessaire, se substitue au prêt. L’intérêt cesse en effet d’avoir une existence économique normale dès qu’il est privé de son double point d’appui objectif (existence d un revenu futur appréciable à échanger contre un revenu présent) et collectif (possibilité d’un contrôle social, confrontation perpétuelle des préférences individuelles et du jugement formulé par le groupe économique qui les coordonne et en dégage la signification d’ensemble). Cette conclusion ne s’éloigne pas beaucoup de celle adoptée en matière de piix. L’action sociale atteint efficacement l’action économique, non dans la mesure où elle essaie de la déterminer directement du dehors, en lui imposant une formule d’échange, mais dans la mesure où elle assure à chaque action individuelle la plus grande marge d’alternatives, facilite l’interaction, le contrôle réciproque des diverses unités composant un groupie économique.

L’intérêt se détermine donc en l’état de la richesse générale et des ressources psychiques, plus exactement chaque sorte de richesse suscite un rapport d’intérêt; par le jeu de l’échange, il ae forme un taux encyclopédique exprimé en termes monétaires.

Une théorie superficielle, artificielle, confondant le signe et la chose signifiée, survivant d’ailleurs plutôt à l’état de préjugé que d’opinion proprement dite, rattache l’intérêt à la situation monétaire, fait dépendre ses fluctuations de l’abondance plus ou moins grande de la monnaie ou tout au moins des disponibilités métalliques spécialement mises à la disposition du crédit. La situation monétaire est en réalité dénuée de toute puissance réelle sur le phénomène de l’intérêt pris en lui-même; par contre, l’intérêt nominal, l’expression monétaire du rapport Intérêt varie sous l’influence de l’appréciation ou de la dépréciation de la monnaie (1). Une monnaie en vole de dépré-

(1) V. The Rate of Interest, cliap. V, App-reriation and Interest (pp. V7-86) — chap. XIV, Inductive Vérification (monetary)

INFLUENCE DU REVENU SUR l’iNTÉRÊÏ 37-J

dation suscite un intérêt nominal plus élevé (cette élévation peut se produire directement, sous forme de stipulation prévoyante du créancier dans l’acte d’obligation; le plus souvent elle est une suite nécessaire de la demsuide sociale de capitaux, de la multiplicité des emprunts suscitée par l’augmentation des profits et la facilité escomptée des remboursements) (1), l’afflux métallique agit sur l’intérêt nominal, mais pour mieux dégager l’indépendance de l’intérêt réel. La double action exercée par le stock métallique sur le prix et sur l’intérêt nominal paraît confirmée par l’expérience économique contemporaine, l’accroissement dans la production de l’or ayant suscité non une baisse (comme l’auraient indiqué les notions courantes), mais une hausse de l’intérêt.

L’altération survenue dans la valeur de la monnaie agit cependant sur l’intérêt réel, obliquement, par surprise ; les fluctuations de valeur plus ou moins obscurément prévues ne le sont en général que d’une manière affaiblie. Le taux nominal varie trop peu, des déplacements de richesses s’ensuivent, les plus fréquents ont lieu, à notre époque, au détriment des créanciers et, d’une façon plus générale, les titulaires de redevances fixes, les profits industriels s’en trouvent augmentés. Ainsi, l’intérêt et le salaire présentent sur ce pxxint une certaine solidarité: si, d’une façon générale ils varient en raison inverse l’un de l’autre, dans leurs interférences avec la situation monétaire ils tendraient plutôt à s’opposer au profit (2).

Après avoir retracé les circonstances qui agissent sur le phé-

(pp. 257-88) — chap. XVI, Inductive réfutation of Moneu=Theory (pp. 317-26).

(1) The Rate of Interest, ch. XIV, p. 258 : si la valeur de l’or augmenti' de telle sorte que l’emprunteur s’attende à voir se contracter la marge de ses profits, il sera particulièrement réservé dans soj» <‘mprunts, à moins que l’intérêt ne s’abaisse, et son peu d’empressement à emprunter, diminuant la demande sur le marché de la monnaie abaissera le taux de l’intérêt. D’autre part, si l’inflation (abondance et dépréciation de la monnaie) se produit, il verra haussc'r les profits et sei-a stimulé à emprunter des capitaux. à moins que l'intérêt no s’élève; cet empressement à emprunter élèvera l'intérêt (v. sur la concordance de cette théorie, — reprise dans The purchassing Power of Mo-ney, New-York, Macmillan, 1911, chap. IV, § I.^ — avec les faits économiques, Rist, La hausse du taux de Vintérêt et la hausse des prix. Revue écon-o^ mique internationale, mai, 1913, § VI).

(2) Op. cit.. chap. XIV, p. 288. v. TAe purchasing Power of J/oney, chap. XIII.