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Cette politique, plus habile que prudente, avait, d'autre part, l'avantage pour les Sociétés de leur procurer facilement des fonds de roulement, et de leur donner une apparence de prospérité, laquelle apparence inspirait confiance au public.

D'ailleurs, au point de vue de la comptabilité, les bilans étaient en règle, bien qu'ils ne révélassent plus la situation réelle des entreprises. En effet, un coup d'œil sur le bilan d’une Société donnait toujours l'espoir qu’il renfermait des réserves occulles dans les immobilisations qui y figuraient à leurs prix de revient. Quant à savoir si les amortissements étaient assez élevés, si l’entreprise pouvait renouveler intégralement ses stocks en marchandises de même qualité, si les postes débiteurs n'étaient pas dépréciés. cela ne pouvait ressortir des chiffres du bilan, faussés dans leur principe.

Aussi les émissions d'actions se faisaient-elles de plus en plus nombreuses. Les Sociétés procédaient à des fusions par échanges réciproques de leurs titres et formaient des combinaisons ingénieuses, et parfois imposantes, telles que les entreprises de Hugo Stinnes, par exemple.

Toutes ces combinaisons séduisaient le public par leur apparence de prospérité due, comme nous l'avons dit, à la répartition de bénéfices exagérés qui n'étaient en réalité qu’une distribution de capital.

Toutefois, le fisc frappait ces bénéfices d’un impôt qui pesait lourdement sur la production. Il n’est peut-être pas sans intérêt de rappeler ici une lettre de Hugo Stinnes, qui

fit beaucoup de bruit à Berlin en 1923. Nous ne nous por-

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tons pas garantis de son aufhenticité. Mais si elle n’a pas été réellement écrite, elle n’en est pas moins fort intéressante comme illustration des idées et des mœurs de cette période. Hugo Stinnes, qui non seulement en Allemagne, mais même à l'étranger, était considéré comme l’homme qui avait su le mieux comprendre l'état économique d’aprèsguerre, et s’y adapter, qui était une sorte de géant de l’industrie, reçut un jour une lettre du « Finanzamt » lui fixant le montant de l'impôt qu'il devait payer. Sa réponse fut aussi brève que péremptoire : « Je vous accuse, par la presente, réception de votre lettre concernant mes impôts. Je voudrais bien savoir ce que, des deux, je dois payer, des impôts à l'Etat ou des salaires à mon personnel », sousentendant par là qu’il ne pouvait payer les deux. Et dans le cas où l'Etat exigerait qu’il payât l’impôt, Hugo Stinnes lui signifiait nettement que ce serait la liquidation de ses entreprises et le chômage d’une armée de travailleurs, susceptibles de devenir un grave danger pour l'Etat. Aux dires de ses employés, qui soutinrent leur chef, le fise, malgré sa rapacité proverbiale, dut s’incliner devant l'industriel.

Cette anecdote, vraie ou non, est caractéristique : nous voyons un simple particulier, au milieu du désordre général de l’économie d’un pays, arrivé à un tel degré d'influence qu'il peut dicter au Gouvernement ses conditions et, d'autre part, un homme, dont les affaires prospères aux yeux de toute l’Allemagne et même de l'étranger, qui ne peut à la fois satisfaire ses employés et répondre aux exigences du

fisc calculées d’après le bénéfice de ses entreprises,

Nous savons qu'après sa mort, survenue peu après la stabilisation, ses héritiers ont été obligés de liquider ses entreprises, et que plusieurs d’entre eux ont fait faillite.

Aurait-il pu, s’il eut vécu, empêcher cette liquidation ou ces faillites ? C’est peu probable, puisque ses fils, tout intelligents et rompus aux affaires qu'ils étaient, ne l’ont pas pu. C'est que toute cette imposante construction économique, quelle que fût son apparence de prospérité, n'était pas viable, et qu’elle a dû subir les conséquences fatales de la crise formidable et sans précédent qui a suivi la guerre.

Après la stabilisation du mark et le retour à la monnaie or, les procédés de l’époque antérieure ont dû céder le pas à une économie plus sage et plus réglée. Les articles du Code de commerce ont repris toute leur valeur; les émissions nouvelles d’actions se sont arrêtées d’elles-mêmes, faute d'acheteurs. D'ailleurs, la fièvre était tombée : on prerait le temps d'examiner sérieusement la situation exacte des Sociétés en mal d'émission. Les bilans or en donnaient désormais la possibilité, et le détenteur de marks n'avait plus de raison d’acheter à la légère des valeurs quelconques, ambiance psychologique et économique ayant totalement changé; en un mot, les actionnaires devenaient prudents, car ils venaient d’être échaudés.

Un grand nombre de maisons de commerce étaient en faillite; beaucoup de Sociétés, dont les titres étaient détenus var le public allemand, avaient été obligées de procéder à une liquidation au moins partielle, leur bilan or faisant

ressortir d'importantes déperditions de capilal. Les actifs

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étant considérablement réduits, les actionnaires voyaient fondre leur patrimoine qu'ils avaient voulu sauver en linvestissant dans l’industrie ou le commerce.

On comprend dès lors la défaveur que les émissions rouvelles eurent à supporter de la part d’un public devenu prudent et soupçonneux. D'autre part, l'épargne, rongée par la dépréciation complète de la monnaie, avait cruellement souffert, et les bribes qui en subsistaient se refusaient même aux Sociétés qui étaient dignes de confiance. Enfin, les immobilisations excessives accumulées étaient elles-mêmes dépréciées, car on manquait de fonds de roulement, de capitaux. L'Allemagne n'avait plus de numéraire : il fallait,

pour la reprise des affaires, faire appel à l'étranger (13).

(13) Cette question, bien qu’intéressante, dépasse notre sujet et ne saurait nous arrêter davantage. Nous renvoyons le lecteur, pour l'étude de cette question, à l’article si intéressant: La Reconstitution des capitaux en Allemagne, d'Ed. Giscard-d’Estaing, paru dans le Capital, 26 juillet 1928.

Dane) 7. PER

Secrion III

La comptabilité pendant l'inflation et les bilans or. — La proposition Schmalenbach. — Analyse de la résolution du

« Reichsverband der Deutschen industrie »,

Il nous semble inutile d'exposer ici que ce qui a été dit dans maints ouvrages et dont nous parlerons nous-mêmes en tant que de besoin dans la suite, au sujet de l’inexactitude des bilans et des méthodes de correction qui leur ont été appliquées (14). La question que nous traitons actuellement est d'ordre historique et non pas technique; nous exposons les diverses méthodes de correction des bilans qui ont été tentées par les chefs d’entreprises en Allemagne pour se rendre compte de la situation réelle de leurs affaires, et qui r’ont été consacrées ni par le Gouvernement, ni par le Jégislateur, sans qu’il y ait eu de la part de ces derniers aucune négligence, loin de là.

Un érudit éminent, membre du Conseil du Reich, le Professeur Schmalenbach, au milieu du désarroi causé par la dépréciation irrémédiable du mark, soumit au Gouvernement un projet de loi et un projet d'ordonnance prescrivant

l'adoption des bilans en marks or (15). La date de cette

(14) Voir surtout Raffégeau et Lacout, op. cit, pp. 64 et suiv.

(15) Dr H. Schachit, op. cit., p. 49. V. aussi Raffegeau et Lacout, op. cit., pp. 113 et suiv,