CAUSES DE LA STABILITÉ DES PRIX

à la disposition des Brokers. En même temps,les taux d'intérêt du marché libre se sont fortement élevés et semblent assez indépendants du taux officiel de l’escompte.

D'ailleurs, les prêts accordés par les banques affiliées ne représentent pas le total du volume du crédit. Il faut tenir compte des facilités qui peuvent être mises à la disposition des entreprises ou des spéculateurs par les établissements qui ne dépendent pas du système de réserve et on obtient alors un volume de 55 milliards 850 millions au 31 décembre 19271 L'augmentation est proportionnellement à peu près la même pour les crédits et les dépôts des Member Banks que pour ceux des autres établissements.

Il faut donc laisser au Federal Reserve Board le mérite d’avoir proportionné les moyens de paiement au développement de la production plutôt qu'aux possibilités que lui laissaient des réserves sans cesse accrue. Il a heureusement « stérilisé » l’or que lui envoyait l’Europe en trop grande abondance.

Les prix étaient entraînés aux Etats-Unis, par des facteurs monétaires naturels, vers une hausse rapide. Ils ont malgré cela bénéficié d’une stabilité relative puisqu'il ne se sont pas écartés de plus de 5 % de leur moyenne de 1926. Il est également intéressant de noter que leurs mouvements n’ont présenté aucun caractère cyclique.

À quoi faut-il attribuer cet heureux état de choses? Les banques de réserve se défendent de pouvoir main. tenir les prix à un niveau approximativement constant- Le rapport du Board pour 1923 assigne à leur politique