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prix, la prévision porte sur l'estimation des marchandises bien plus que sur l’estimation de la monnaie.

Par contre, nous avons assisté particulièrement dans des périodes de préstabilisation, quand les pouvoirs publics ou bien la spéculation s’efforçaient d'augmenter appréciation de M à des phénomènes psychologiques où l'on voyait a grandir sous l'effet de prévisions touchant la valeur future de M.

Si le mouvement a paru manquer d’ampleur les deux fois où il a pu être constaté en France, en 1924 et en 1926, c’est que là encore l’impulsion initiale est venue des variations de la valeur métallique et que les fluctuations de la valeur courant du pouvoir d’achat se sont trouvées très amorties, mais déjà dans ces courtes périodes la courbe À des valeurs mobilières avait été très influencée bien que le volume de la circulation se füt peu

modifié. | Malgré tout, on peut considérer comme exceptionnelles les éventualités où M varie sous l'influence directe d’une

prévision portant sur l'augmentation de la valeur de M.

; M Ainsi, nous avons pu constater que R n’est sous la

dépendance de M que dans des circonstances anormales.

Mais ce sont justement les éventualités où les facteurs psychologiques agissent avec le plus de force.’ Ainsi, la seconde forme de la théorie quantitative paraît plus erronée que la première car s’il est admissible a priori, de tenir pour négligeable les variations de V, on ne peut soutenir qu'il s’agit d’un élément monétaire lorsque V

varie sous l’effet des prévisions,