livres 13.500.000 dollars 1.500.000 pesos or

Grâce à l’apport des devises ces échéances étaient assurées en quelques semaines; le 18 octobre on annonçait même que le fonds Morgan — 89 millions de dollars — était reconstitué, les 930 millions empruntés aux banques fin juillet ayant en outre été remboursés.

Les devises ainsi achetées se chiffrent à 150 lions de dollars environ et des inquiétudes ont été exprimées sur les retours offensifs dont le franc pouvait être victime Pour de nombreux auteurs en effet il s'était formé un circuit décrit ci-dessous qui permettait au Trésor d’acheter deux ou trois fois plus de devises qu'il n'avait de francs.

Les francs remis contre devises étaient déposés dans les banques qui les plaçaient soit en bons de la Défense Nationale soit en compte courant au Trésor; celui-ci voyait ainsi revenir ses francs et il pouvait acheter de nouvelles devises.

Il est bien évident que ce procédé était dangereux, car le Trésor pouvait être appelé à rembourser soit des francs soit des devises, dont une partie avait été appliquée au service de la dette extérieure. Mais le Trésor était paré car il avait assuré la consolidation des devises jusqu’à concur-

1. Les 18 et 25 août, 3.500.000 livres devaient être versées à la Barque d'Angleterre.

rence de 40 millions de dollars, au moyen d'emprunts contractés en Hollande et en Suisse par les chemins de Fer de l'Etat et d’Alsace-Lorraine.

En ce qui concerne les francs vendusle danger était- il bien grand ? À notre avis il a été exagéré et, sauf pendant les six premières semaines, le circuit décrit ci-dessus n’a sans doute pas joué autant qu'on a semblé l’admettre. En tout cas,le Trésor a eu des ressources assez abondantes pour procéder à l’achat des devises, tout au moins de celles dont le montant est connu et qui représentent 5.500 millions de francs en prenant pour base le cours du dollar en août, septembre et octobre.

Il y a d’abord les impôts dont voici le rendement en millions de francs : 3.126 en août, 3.036 en septembre, 5.016 en octobre, 4177 en novembre, 3.860 en décembre et pour ces cinq mois un excédent de 6.350 millions sur la période correspondante de 1925. Les dépenses ont bien augmenté parallèlement mais comme la liquidation se fait avec un certain décalage, surtout pour les dépenses relatives aux marchés, le Trésor a pu disposer temporairement sur les reccttes ci-dessus d’une fraction que nous fixerons entre 8 et 10 %, Soit 1.500 millions.

Il a en outre recu des ressources sur le plan Dawes dont le reliquat disponible s'élevait pour les cinq derniers mois à 830 millions ; l'émission des bons décennaux 7 % 1926 lui a procuré 788 millions d’argent frais.

Il a enfin bénéficié des excédents d’émission des bons de la Défense Nationale sur les remboursements pendant les mois d’août et de septembre, 1.153 millions.

Au 1er octobre, cette source a été tarie puisque la Caisse autonome a pris la gestion des bons mais non sans laisser au Trésor une provision de 1.200 fr., ce qui porte à près de 4.700 millions le montant de ses disponibilités. D'’ailleurs, nous ne sommes pas éloignés de penser que le Trésor a pu utiliser une partie des fonds, dont ci-dessous le détail, excaissés pour le compte de la caisse autonome :

DE AOUT 1926 À Mars 1930 145

1° excédent de souscriptions des bons ...:+ 5 .267 millions 2° taxe exceptionnelle à la première muta- LE ee SRI AS ee ATOS MR RES 203 millions