A. — LES GROSSES OPÉRATIONS AU COMPTANT

Pour apprécier leur importance, nous disposons grâce aux bilans du Berliner Kassenverein de documents absolument précis. Nous savons déjà que la compensation des soldes

débiteurs et créditeurs des grosses opérations au comptant s’opère grâce aux comptes virements de cette dernière banque. La partie de ses encaissements liquidés par compensation nous donnera une idée des opérations de bourse liquidées par compensation. Malheureusement, la banque ne distingue pas entre les opérations sur marchandises et les opérations sur valeurs. Le compte virement sur valeurs nous donnera à cet égard des renseignements infiniment plus précis et au surplus extrêmement précieux. Ils nous permettront de suivre la transformation brusque de la spéculation, d’une spéculation à terme proprement dite en une spéculation à terme déguisée sous la forme d’opérations au comptant.

Liquidés par Encaissements compensation

(Mm. Mk) 070(1)

Cette première statistique nous montre que l’entrée en vigueur du bœrsengesetz a été le signal d’un accroissement du rôle compensateur du Bcrliner Kassenverein. Sans doute

(1) D'après les Rapports annuels du Berliner Kassenverein.

il importe de tenir compte de l’essor industriel et commercial qui caractérise la période 1897-1900. Mais si nous comparons les années 1893, 1894 qui sont des années de dépression aux années 1901-1904 qui sont, elles aussi des années de dépression, nous sommes bien obligé de constater la supériorité des compensations opérées pendant cette dernière dépression par rapport à celles opérées en 1893 et 1894. La loi sur la bourse a eu pour conséquence de transformer la spéculation. Mais ce qu’il importe encore de remarquer, c’est l’accroissement relativement peu considérable de son rôle d’encaisseur et de liquidateur par compensation: la spéculation a eu à souffrir de sa métamorphose: elle y a perdu en importance.

Dans quelle mesure cette métamorphose intéresse-t-elle la spéculation sur les valeurs?

Les bilans combinés du Berliner Kassenverein nous permettent de dresser une statistique d’où nous retirons une vue d’ensemble de Dévolution de la spéculation au comptant sur valeurs. Cette vue d’ensemble est malheureusement fort imparfaite. Elle résulte de l’étendue de la comptabilité du compte virement sur valeurs de cette banque et du nombre d'inscriptions en débit ou en crédit auxquelles ces opérations de virement donnent lieu annuellement. Le vice de cet indice saute aux yeux: le nombre des opérations ne nous renseigne pas sur leur montant. Nous pouvons heureusement la compléter par le montant annuel des transactions opérées (Umsatz), à l’aide de compte virement, et par une bonne fortune exceptionnelle, nous pouvons saisir sur le vif la métamorphose de la spéculation sur valeurs industrielles à la suite de l’interdiction dont elles sont frappées.

Compte virement sur valeurs (1)

Nombre des

Montant

Montant des opérations sur les

inscriptions

des

6 valeurs

industrielles (2)

Années

sur les registres de

opérations

Mill.

0/0 du total des opérations

comptabilité

Mill. Mk.

Mk.

du compte virement.

Ce second tableau nous confirme pleinement les indications du premier. Le rapprochement du montant des opéra-

(1) Tableau dressé d’après les bilans annuels du Berliner Kassenverein.

Les chiffres ci-dessus ne contiennent pas les opérations sur chèque

vert, c’est-à-dire les chèques warrants, qui permettent aux déposants d'emprunter sur les titres déposés, en grevant leurs titres d’un véritable droit de gage au profit du prêteur. Ils ne nous donnent que le montant des opérations sur L'heque blanc et sur chèque rouge c’est-à-dire des opérations, qui servent directement à la spéculation au comptant.

(2) Par cette expression « les six valeurs industrielles » il faut entendre les

lions de virement sur effets et des encaissements par compensation nous montre quelle place importante, prépondérante, pourrions-nous dire, la spéculation sur valeurs tient dans les opérations de compensation du Berlincr Kassenverein. Il n'est donc pas étonnant, que nos remarques relatives aux encaissements trouvent ici une complète confirmation. La transformation de la spéculation en spéculation au comptant nous apparaît manifeste à partir de 1897. Que nous considérions la statistique du nombre des inscriptions sur les registres de comptabilité, celle du montant total des opérations, ou celle du montant des opérations sur valeurs industrielles, nous arrivons au même résultat. Mais cette transformation est surtout digne de remarque sur les valeurs industrielles: de 882 Mill. Mk en 1896, le chiffre s’élève brusquement à 2.440 Mill Mk. en 1897. Son accroissement de 1.558* Mill. Mk. représente presque le total de l’accroissement de l’ensemble des opérations, qui atteint le chiffre de 1.773 Mill. Mk. Reste à savoir si ces accroissements ne sont pas dus à des phénomènes étrangers à la loi sur la bourse et notamment ù l’état de prospérité de l’industrie. Pour neutraliser l’influence de ce facteur très important, nous comparerons la statistique des années de prospérité avant et après le vote et l’entrée en vigueur de la loi sur la bourse. Nous procéderons de même pour les années de dépression. L’année 1890 nous représente le sommet d’une période d'essor, tout comme

titres des six grandes sociétés minières otf métalluigiques : Harpener, Laura, Bochurner, Gelsenkirchen, Consolidation, Dortmunder. Jadis on en comptait sept au lieu de six, mais les actions d’Hibernia ne sont plus négociées en Bourse depuis la tentative dï*tatisation de cette mine. Tout récemment, en 1007, l'Etat a obligé les détenteurs d'Hibernia à établir un trafic et une cote en Bourse. Mais le trafic atteint juste l'importance nécessaire pour laisser apparaitre un cours sur la cote. Il n'y a plus de vraie spéculation sur ce titre.

l’année 1900. Si nous rapprochons le nombre des inscriptions, le montant total des opérations, le montant des opérations sur valeurs industrielles pour ces 2 années, nous obtenons le tableau suivant:

Si nous procédons à une comparaison beaucoup plus probante, car elle porte sur une période beaucoup plus étendue pour les années de dépression 1891-1894 et 1903-1904 nous arrivons à un résultat absolument identique:

Sans doute l’état général de l’industrie et du commerce exerce une influence incontestable sur cet intermédiaire qu’est la bourse. Mais si l’on neutralise cet important facteur, la solution ne fait plus doute.

Une statistique fournie par le Mémoire du Centralverland pour 8 banques de Berlin, Francfort et Hambourg confirme du reste pleinement les observations que viennent de nous suggérer les chiffres du Ivassenverein. Le développement des opérations au comptant, surtout sur les parts d’entreprises minières ou industrielles, à la suite du Bœrsengesetz, y est encore ici manifeste. Sensible à l’essor et à la dépression industrielle la courbe de ces opérations accuse un développement plus rapide dans les années qui suivent, que dans celles qui précèdent le bœrsengesetz, pour des années de prospérité économique analogue.

Opérations au comptant de 8 banques de Berlin, Francfort et Hambourg (1)

Total Mill. Mk.

Ind. nurnber

Dont s. part d’entreprises minières. .

Mill. Mk.

Ind. number 1893 = 100

La spéculation sur grosses opérations au comptant a donc pris à la suite du Bœrsengesetz un développement indéniable, principalement sur les valeurs industrielles. Une série d’observations statistiques concordantes démontre cette influence ainsi que la solidarité de la bourse des valeurs et de l’évolution économique générale.