LE TAUX. DE L’INTÉRÊT

traire le Trésor à la menace de la dette flottante et de la dette à court terme. D’où la nécessité de recourir aux consolidations et conversions volontaires. Mais pour déterminer les porteurs de bons et d'obligations à court terme, à les changer contre des valeurs à plus longue échéance, il fallait dans ce système, l’appât d’un avantage, d’un profit, qui consistait en un revenu plus élevé. Les opérations de cette nature se sont multipliées depuis deux ans. Elles ont sans doute procuré l’aménagement de la dette, réduit le danger des remboursements et des échéances, mais en élevant, ou, tout au moins, en maintenant le taux exorbitant des émissions publiques, lequel se répercute nécessai-' rement sur le taux de l’intérêt commercial.

Sans doute la Caïsse d'amortissement et la Banque de France ont, par la suite, baissé progressivement leurs taux. Mais outre que linfluence sur lintérêt commercial s'opère avec un certain retard, l’incertitude qui subsiste sur l’avenir de notre monnaie n’est pas encourageante pour les capitalistes.

Le taux doit baisser automatiquement lorsque toute insécurité aura disparu, c’est-à-dire, lorsqu’aura été décrétée la stabilisation légale.

En effet, du point de vue technique, il s’avère que plusieurs facteurs militent en même temps en faveur d’une baisse du loyer de l’argent à long terme, donc, corrélativement, de la hausse des rentes et bons du Trésor :

1° À vue et à très court terme, d'argent a désormais atteint un taux au-dessous duquel il est malaisé qu’il descende. La dernière décision relative à la rémunération des comptes particuliers au Trésor a rétabli

Ge > Rs + ca > 3 à

un état de choses absolument comparable. à celui.

d'avant la guerre. On peut-en dire autant de l'intérêt

payé par les grandes banques aux dépôts: à vue. La marge entre le taux de capitalisation des rentes per-

pétuelles et à long terme et le loyer du capital à très. proche échéance devient de plus en plus difficile à.

justifier.

2° Les taux cotés sur les places. étrangères sont très

sensiblement inférieurs à ceux cotés chez nous et doivent se répercuter sur notre phice lorsque toute insécurité aura disparu.

3° Aucune raison de fléchissement sérieuse et spone |

tanée n’apparaît dans le volume des bons de la Dé-

fense en circulation. C’est. un indice entre. plusieurs.

que les disponibilités demeurent considérables dans-le pays et celles-ci ne bouderont pas indéfiniment aux placements productifs après la stabilisation.

En Belgique, la stabilisation a permis aux: taux de

capitalisation de se détendre amplement. Le taux des. dépôts à vue (qui n’est pas, comme en France, faussé-

par. une trop: grande abondance de: liquidités) et le

taux de. l’escompte ont passé, respectivement, de: février .à novembre 1927, de 4 % à 2 % et de 7 à.

Donc une baisse RNrE du taux de l'intérêt peut. être prévue en France lorsque l’opération de dévalua:

tion sera devenue définitive, comme. en Belgique. Nous savons d’ailleurs qu’une baisse du taux. de l'intérêt. s'accompagne toujours d’une: hausse des rentes.

Enfin, la stabilisation. rendra aux obligations la place qu’elles ont perdue.

re S Ÿ