LES ÉMISSIONS FRANÇAISES À L'ÉTRANGER

Déjà la stabilisation relative du franc incite les capi-

talistes à rendre un peu de leur confiance aux obligations qu’ils avaient précédemment négligées pour les

actions, en raison des craintes occasionnées par la chute du france. C’est ainsi que les émissions d’obligations ont pu augmenter en fin 1926 et 1927; le rapport des émissions d’obligations aux émissions d’actions, s'inscrit ainsi durant ces dernières années:

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De 66 % (1) orme | 76 % (2)

(cette proportion sera vraisemblablement encore accrue lorsque la stabilisation du franc aura assuré l’avenir aux souscripteurs d'obligations; c’est ce qui s’est produit en Belgique).

En même temps, quelques entreprises françaises ont pu faire appel aux capitaux étrangers ce qui n'avait plus eu lieu depuis le début de 1925.

Alors que depuis 19 mois, en effet, aucune émission française n’avait eu lieu à l’étranger, dans les cinq

derniers mois de 1926, 1810 millions de titres français

furent émis en Hollande, en Suisse, et en Norvège. Sur ces 1810 millions, 1400 millions étaient empruntés par les chemins de fer de l'Etat et d’Alsace-Lorraine pour le compte de l'Etat.

(1) Revue d'Economie Polliques 1927, n° 2, article de M. Jean VERGEOT.

(2) Bulletin des Annonces légales obligatoires, le Ho 19-décembre :1927..

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Dans les premiers mois de 1927 de nouveaux emprunts avaient lieu : chemins de fer de l'Etat (750 millions), Ville de Paris (290 millions), chemins de fer du Midi (100 millions), etc...

Une partie de ces emprunts a pour bic de fournir à notre pays les ressources nécessaires à l’entretien ou au développement de son outillage économique. En principe, c’est le marché français qui devrait procurer les sommes dont le pays a besoin. Si les villes ou l’industrie s'adressent à l’étranger, ce n’est pas parce qu’elles souhaitent d’obtenir des devises dont elles n’ont que faire, mais c’est parce que le marché de l’épargne, en France, est malheureusement insuffisant pour supporter des demandes qu’il eût il y a encore peu d'années, absorbées avec une remarquable aisance. Sans doute, utilise-t-on adroitement une situation par ailleurs déplorable, en faisant remettre à la Banque de France les devises provenant des emprunts, l’établissement d'émission ou éventuellement le Trésor, versant aux groupements emprunteurs la contre-partie en francs français. Mais, si par le détour des emprunts actuels, souscrits par des collectivités en Suisse et en Hollande, les avoirs français en crédits étrangers sont momentanément accrus, il ne faut pas se dissimuler que, dans l’ensemble, l’économie nationale s’en trouve lourdement grevée pour l'avenir.

Si l’on réfléchit à cette situation, on en verra toute l'importance.

Avant la guerre, la France était un des banquiers du monde. L’afflux normal et régulier de son épargne lui permettait de développer largement son outillage