LES ÉMISSIONS FRANÇAISES A L'ÉTRANGER

national, de prêter à l’étranger (suivant, il est vrai, de regrettables et trop nombreux errements) et d’amorcer, quoique insuffisamment, l’équipement de ses colonies. Aujourd’hui, nous sommes en passe de devenir de plus en plus débiteurs du monde, ne trouvant plus même chez nous, les ressources destinées cependant à des usages purement nationaux.

Cette infiltration des capitaux étrangers est lourde de conséquences et d’inconvénients. Les capitaux épargnés par des Français et prêtés par eux procuraient à notre pays un large revenu sur lequel le fisc prélevait sa part, et qui contribuait, dans son ensemble, à alimenter la consommation et la production nationales. L’emprunt à l'étranger constitue, au contraire, une perte nette. La France devra prélever sur son travail de quoi servir un tribut à l’étranger, sans aucune récupération directe ou indirecte possible, au lieu de bénéficier d’une rente sur lui.

Ce caractère nouveau est encore accru par les achats de titres français et notamment d’actions, faits, on le sait, par l’étranger sur notre marché. Ces achats présentent, entre autre danger, celui de voir les finances étrangères prendre la tête de nos meilleures maisons et s’attribuer un rôle prépondérant dans nos meilleures entreprises. C’est pour se défendre contre cette invasion que certains établissements (comme le Crédit Lyonnais, la Société des Produits Chimiques d’Alais, les établissements Kuhlmann) ont créé des actions à vote plural.

Ce sont, en grande partie, les achats étrangers qui ont animé la Bourse pendant quelques semaines en 1926. Mais depuis que le franc est stabilisé, ils ont

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cessé et le marché s’est alangui progressivement. Il fut à la fin de 1927, morne et vide.

Pendant plusieurs années, la Bourse avait vécu sur l'instabilité monétaire. Des entreprises boursières où

bancaires s'étaient créées ou s'étaient développées à la faveur de cette situation. De 1919 à 1926, le nombre des succursales du Crédit Lyonnais avait passé de 408 à 858; les banques régionales s’étaient étendues dans les mêmes proportions. En même temps, le montant des compensations opérées par la chambre de compensation des banquiers de Paris s’accroissait en raison directe de l’activité fiévreuse de la Bourse à

cette époque. La spéculation bénéficiait d’une situa-

tion artificielle très favorable. Maïs celle-ci brusquement a pris fin. D’autres raisons s’y ajoutaient pour ralentir le rythme des spéculations de bourse et de banque. Les bons de la Défense Nationale progressivement consolidés ne permettent plus aux maisons de banque de poursuivre certaines opérations fort rémunératrices. Par aïlleurs, la politique d’escompte cher de la Banque de France a incité longtemps à une attitude de prudence et à une comptabilité de liquidité. La pléthore d’argent frais enflait les comptes de dépôts et faisait tomber à un taux infime le taux des prêts à court terme.

En même temps, par un paradoxe aisé à expliquer, l’argent à long terme reste très cher et les divers emprunts de consolidation en ont encore élevé le prix.

La statistique générale de la France nous apprend, dans son bulletin de février, que le taux moyen des émissions d'obligations en janvier dernier a été de 7,25 %. Il avait été de 7,10 en octobre, de 7,40 en no-