LE CHANGE ACTUEL

À l’heure actuelle, il semble qu’un équilibre provisoire soit établi. Si nous considérons, en effet, telle semaine pendant laquelle la Banque de France déclarait acheter la livre à 124,02 et vendre à 124,10, si durant cette semaine, les cours cotés sont successivement 124,05, 124,07, 124,08, etc. et qu’ils n'atteignent, ni l’un ni l’autre plafond, la Banque n’achète ni ne vend; elle n’est pas intervenue sur le marché pendant la semaine envisagée, l’équilibre s’est donc établi et maintenu spontanément.

De telles périodes ont été fréquentes depuis quelques temps. Mais remarquons bien que l’équilibre définitif ne pourra être réalisé que par la stabilisation légale de la monnaie. Décourageant les spéculateurs à la hausse du franc et encourageant les producteurs français, dorénavant rassurés sur l’avenir de leurs avoirs en monnaie étrangère, elle assoirait définitivement l’équilibre du marché monétaire. Il faut donc souhaïter la publication très prochaine du décret de stabilisation. Les faibles opérations du marché des changes rendent le moment particulièrement propice. Peutêtre demain, disent certains écrivains financiers, serait-il trop tard si la spéculation retournée une fois encore (comme en octobre 1926, elle s’est retournée contre les devises or) se mettait à jouer à la baisse du franc.

Toutes les devises qu’il a achetées pour défendre le cours fixé et matelasser la garantie du franc, le Gouvernement n’est point assuré de les conserver, car les crédits de spéculation sont essentiellement des crédits à vue. L'opération effectuée par les spéculateurs a

pour seul but, la réalisation d’un gain. Elle peut être dénouée à chaque instant. Soit que les spéculateurs estiment les bénéfices obtenus suffisants, soit qu’une nouvelle quelconque les effraye, il faut, évidemment, que nous nous attendions à les voir revendre à un moment donné leurs francs et racheter les devises étrangères — et malheureusement ces opérations s’effectuent presque toujours avet une grande rapidité et souvent à des moment critiques. |

Il y a là un élément d'insécurité inhérent à tout

mouvement d’ordre spéculatif. Dans le revirement,

si réconfortant de la tendance des changes, c’est évidemment une ombre au tableau.

« Pourvu que ça dure! » écrit M. le député Chabrun.

L’effort du Gouvernement a donc porté sur la consolidation de ces véritables prêts faits par la spécula-

tion étrangère au marché français; dans ce but, plu-

sieurs moyens ont été parallèlement mis en œuvre : on a facilité le rapatriement des capitaux français émigrés, on a effectué à l’étranger certains emprunts à long terme qui nous ont procuré des disponibilités fermes en monnaie or; on a mis «en veilleuse » puis aboli la loi sur l’exportation des capitaux, etc., etc.

Néanmoins, la situation restait pleine de risques : une rapide liquidation des avoirs en francs, détenus par les étrangers et prêtés au Trésor eût exposé celuici à se voir retirer tout d’un coup ses approvisionnements en devises, en même temps que les disponibilités en francs avec lesquelles ils les avaient constitués. Un brusque revirement de la tendance des changes en eût été la conséquence fatale.