LE CHANGE ACTUEL

M. Georges Valois a longuement insisté sur ce danger; pour lui l'expérience Poincaré toute entière, n’est qu’une plaisanterie, en raison de l’éventualité possible d’un revirement du marché des changes.

M. Frédéric Jenny qui a consciencieusement étudié cette question, croyait pouvoir cependant, dès la fin de 1926, publier un article optimiste où il développait la thèse suivante : « Quant aux spéculateurs étrangers, si quelques-uns d’entre eux continuent leurs opérations à la hausse du franc, il paraît certain que les autres ont liquidé une partie notable de leurs positions, mais, contrairement à ce que l’on pouvait craindre, la liquidation n’a point obligé le Trésor à restituer les devises qu’il avait accumulées, car elle s’est effectuée, non pas directement sur le marché des changes, mais sur le marché des valeurs mobilières.

A mesure que notre monnaie s’améliorait, les épargnants ont, en effet, revendu les titres étrangers qu'ils avaient précédemment achetés pour se garantir contre lavilissement, du franc. Leurs ventes ont fini par prendre une telle ampleur que, dans bien des cas, les prix de ces valeurs sont tombés au-dessous des cours pratiqués sur les marchés internationaux. La spéculation étrangère a profité de cette baisse. En rachetant les titres offerts à Paris et en les revendant à Londres, à Amsterdam, ou ailleurs, elle a dénoué très simplement et de façon très avantageuse ses opérations sur le franc.

Maintenant, qu’est-il résulté de là ? Le Trésor a pu conserver, nous l’avons dit, les devises que les étrangers lui avaient fournies. Les francs avec lesquels il

; Fa se = ? x Fée 82 . LE REDRESSEMENT DU FRANC :

avait été payé lui ont bien été retirés par les spéculateurs, qui les ont utilisés pour l’achat de valeurs internationales, mais leurs disponibilités en monnaie nationale se sont vues transférées purement et simplement

aux Français qui leur ont vendu ces valeurs. Ceux-ci

à leur tour ont laissé ces francs dans les banques ou les ont employés à court terme, se substituant ainsi immédiatement vis-à-vis du Trésor à la spéculation internationale. Dans ces conditions, il semble que nous soyons à l’abri d’un brusque choc en retour sur le marché des changes » (1).

Cette argumentation nous semble en partie bien

fondée. En effet, le capitaliste ne peut plus spéculer sur une baisse immédiate du franc. Le cours actuel du

sterling est ténu par le stock des devises. Pour déborder la Banque, c’est-à-dire pour faire contrepoids à son stock de 1 milliard de dollars environ, il faudrait 25 milliards de francs à transformer en livres ou en dollars. Or, il n’existe pas aujourd’hui 25 milliards de francs flottants (dépôts à vue en comptes courants au Trésor, bons de la Défense escomptables, dépôts aux caisses d'Epargne, chèques postaux, etc...).

Toutefois, une conclusion entièrement rassurée, ne peut être catégoriquement donnée.

Si les quelques milliards de francs Apte se mettaient demain à jouer contre le franc, la vente des devises de la Banque rendue partiellement publique, par le bilan hebdomadaire, pourrait effrayer l’opinion et provoquer un mouvement de spéculation en sens

(1) Temps Economique, 5 décembre 1926.