LA CONSOLIDATION :PROGRESSIVE

d'aménager la dette flottante en espaçant sur de plus larges périodes, les échéances des bons. Successivement, intervinrent des décisions qui eurent pour effet de suspendre les émissions de bons à un mois, puis à 3 mois, puis à 6 mois; d'autre part, des bons à 2 et 5 ans furent créés. Enfin, le Comité s’est attaqué aux bons à un an et il a décidé la suspension de leur émission à partir du 3 juin 1927. Les bons à un an actuelle- ment en circulation seront intégralement retirés avant le 3 juin 1928.

Actuellement, la Caisse n’émet plus que des bons à 2 et 5 ans. Elle a remboursé tous les bons à 1, 3 et 6 mois, et il ne lui reste plus à faire face qu’aux seules échéances de bons à 1 et 2 ans qui viennent à remboursement. ;

Ce glissement accéléré vers des placements à plus long terme, fait que la majeure partie de la dette gérée par la Caisse ne représente plus des fonds de roulement nécessairement liquides mais de l’épargne en voie de cristallisation. Les fonds de roulement proprement dits se sont reportés vers des dépôts à vue, par exémple, à la caisse centrale du Trésor.

En même temps qu’elle procédait à cet aménagement des bons, qui tendent maintenant à prendre le caractère d’une dette à court terme plutôt que d’une dette flottante, la Caisse devait se défendre contre l'afflux toujours grandissant des souscripteurs. Comment ? Par la réduction du taux de l'intérêt.

Le 1° octobre 1926, les bons à un an rapportaient 6 %, ceux à 6 mois 5,50 %, ceux à 3 mois 5 % et ceux . à 1 mois, 3,60 Z..

A partir du 2 décembre 1926, le taux de l’intérêt des bons à 1 mois fut ramené à 3 %; à partir du 17 décembre 1926, les bons à un an ne rapportent plus que 5 2 %; ceux à 6 mois 4 2 % et ceux à 3 mois 4 %; à partir du 4 février 1927, le taux des bons à un an fut ramené à 5 %. Il fut encore abaissé à 4 %, à partir du 12 avril 1927, en même temps que le taux annuel des bons à 2 ans était ramené de 6 à 5 %. À partir du 7 mai 1927, le taux des bons à un an n’est plus que de 3 %, le taux des bons à 2 ans restant fixé à 5 %; le 23 juin 1927, le taux des bons à 2 ans est abaïissé à 4% %. | | |

Le service des intérêts a ainsi diminué dans une mesure appréciable et malgré cet abaïissement, les bons à un an à échéance se sont, en grosse partie, investis et continuent partiellement à s'investir en bons à deux ans. '

En mai 1927, une opération de consolidation des bons de la Défense Nationale en rentes 6 % amortis-

sables en 50 ans, fut entreprise; les bons admis en

souscription dépassèrent 7 milliards. Cette consolidation porte à 10 milliards la somme totale qui a été convertie en obligations amortissables à long terme.

Le problème de la dette flottante a maintenant perdu tout caractère angoissant; les échéances mensuelles qui, lors de l’entrée en fonction de la Caisse autonome, étaient d'environ 7 à 8 milliards atteignent à peine en ce moment 3 milliards et ne cesseront de s’abaisser au fur et à mesure de l’allongement des échéances et de leur échelonnement sur des périodes plus longues.