L'ŒUVRE DE LA CAISSE

jusqu’à concurrence de 600 millions par mois, soit 1200 millions en tout (4). C’est de la « déconsolidation forcée » qui s’est traduite au bilan de la Banque par une diminution des comptes courants particuliers où la Caisse dépose ses disponibilités et par une augmentation corrélative de la circulation monétaire.

En plus de ces 1.200 millions, il y a les non-renou- vellements spontanément demandés par les porteurs. Enfin, il faut tenir compte de l’escompte de 2 milliards de bons détenus par la Caisse des Dépôts et Consignations, en février 1928. L'ensemble de ces trois éléments convergents a ramené le volume de la dette flottante au-dessous du plafond légal.

A juger de haut le travail de la Caisse d’amortissement, on peut dire qu’en réalité la consolidation 4 eu le pas sur l’amortissement proprement dit. C'était le premier objectif à atteindre. Il en est résulté que le total de la dette a plutôt augmenté en 1927. Ce résultat, bien que paradoxal en apparence, ne doit pas être considéré comme une regrettable prolongation de la politique d’emprunts suivie pendant de trop longues années. Deux faits capitaux marquent, en effet, le progrès réalisé: d’abord cet excédent n’a servi en

(1) On peut se demander pourquoi cette mesure brutale, qui eut pour effet de refouler sur le marché un surcroît d’argent frais inutile, ne-fut:pas remplacée par la tactique de l’abaissement dutaux de l'intérêt. Une telle façon de procéder aurait eu, entre autres-avantages, celui de faciliter une détente opportune du taux: de: largent à long terme.

aucune manière à combler des déficits budgétaires, ensuite, il a permis sans recourir à l'emprunt extérieur de doter la Caisse autonome des fonds de roulement nécessaires à ces opérations et qui lui manquaient. La Caisse possède, en effet, des disponibilités considérables et qui sont indispensables au jeu des consolidations volontaires dans la voie desquelles les dirigeants actuels des finances françaises semblent nous aiguiller.

La dette se trouve, en effet, augmentée en capital et en arrérages; nous calculerons plus loin l’augmentation en capital. Quant à l'augmentation en arrérages, elle résulte des conditions d’émission des divers emprunts ou émissions de consolidation.

On ne consolide pas une dette sans payer cet avantage par un accroissement des charges budgétaires. Voyons, par exemple, l'emprunt émis par la Caisse d'amortissement en 1926. Les bons de la Défense consolidés recevaient un intérêt de 5,50 % en moyenne, l'emprunt est au taux de 7,50 %, le budget devra donc servir à l’avenir un excédent annuel de 2 %. Le total des souscriptions fut de 3 milliards.

3 milliards X 2 = 60 millions (1) Le deuxième emprunt, celui qui fut organisé par le

décret du 14 novembre 1926, donne des résultats’ similaires. Le Trésor émet des bons du Trésor décen-

(1) Il est vrai que cette somme incombera à fa Caisse d'amortissement et non au budget de l'Etat, mais ce dernier étant appelé à nourrir la Caisse on peut dire que c’est une charge nouvelle qui est créée pour les contribuables.