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3.250 millions seulement en numéraire dont 1.300 millions en argent frais ne provenant pas des comptes courants de la Caisse centrale ;

1.115 millions en bons de la Défense Nationale échéant en 1927 et 1929:

277 millions en bons de la Défense National échéant en

En exécution de la convention passée le 13 juin 1927 entre l'Etat et la Banque de France, le montant maximum des avances de la Banque au Trésor qui s’élevaient à 36.500 millions devait être abaïissé d’une somme égale au capital des obligations libérées soit en numéraire, soit en bons de la Défense Nationale, escomptés par la Caisse autonome, c’est-à-dire de 4,365 millions. Sur ces bases, le plafond des avances aurait été abaïissé à 32 milliards 135 millions; il apparut opportun de le ramener au chiffre rond de 32 milliards par une réduction globale de 4.500 millions. Le Trésor a procédé au remboursement de la Banque d’une somme égale. Les remboursements ont été inscrits à plusieurs bilans successifs depuis l’émission de l'emprunt jusqu’au 31 août 1927.

Par ailleurs, les 1.300 millions d'argent frais ne provenant pas de comptes courants de la Caïsse centrale ont été remis à la Banque de France en diminution de ses avances aùû fur et à mesure de leurs souscriptions. Il suffit d'examiner les bilans de la Banque pour s’apercevoir que les avances ont été réduites du 23 juin au 11 août, de 1:100 millions; les 200 millions restants ont servi à liquider les dépenses courantes du Trésor.

En ce qui concerne les comptes courants, objectif

essentiel de l'emprunt comme le prouve la campagne de presse préparatoire, voici le résultat: 2 milliards environ ont été consolidés (1).

Par ailleurs, diverses raisons, sur lesquelles on ne s’est pas encore clairement expliqué, ont dégonflé notablement les comptes courants. Entre autres, les opérations de report sur devises — qui permettent à nos établissements de crédit de consacrer une partie de leurs disponibilités à de achats de changes — en d’autres termes, de placer temporairement cette partie à l’étranger — ont naturellement abouti à une nouvelle diminution des comptes courants.

En octobre 1927, ceux-ci ne s’élevaient plus qu’à 6 milliards environ (contre 11 en juin). En novembre, ils tombaient au-dessous de 4 milliards et ils terminaient l’année à 3 milliards environ. En février 1928, ils oscillaient autour de 2 milliards 12.

Cette somme est encore trop importante; dans leur rapport les experts estimaient dangereux les comptes courants qui s’élevaient à l’époque à 1.600 millions. Que diraient-ils aujourd’hui ?

(1) 2 milliards d’argent frais provenant des comptes courants + 1,300 millions d’argent frais ne provenant pas des comptes courants, — 3.300 millions montant que nous donnons plus haut du numéraire souscrit.

Le Gouvernement avait espéré des résultats plus amples. « Les buts que se proposaient le Gouvernement ne sont que partiellement atteints », écrivait à ce sujet M. Frédéric Jenny (Temps Economique, 1° août 1927).

M. le député Chabrun considère que cette opération a « échoué ». (Chambre, 2 et 3 février 1928, J. 9 Débats parlementaires, Chambre, 3, 4 février).

120 7e LE PASSIF DE L'ÉTAT ;

En tous cas, ces comptes courants sont garantis et peuvent être remboursés facilement à chaque instant. La marge qui sépare le montant effectif des avances de la Banque de France à l'Etat de leur maximum légal (sans parler des disponibilités du Trésor et devises étrangères) serait suffisante pour permettre au Trésor de rembourser immédiatement la totalité

de sa dette à vue, si, par impossible, ce remboursement lui était demandé du jour au lendemain.

De ce point de vue, on ne peut pas comparer l’actuelle dette flottante à celle d’il y a deux ans, dont le remboursement même partiel ne pouvait être assuré que par une inflation dangereuse.

L’abondance monétaire à la fin de 1927.

Serrons maintenant de plus près, ainsi que nous nous l’étions promis, le problème de l’abondance monétaire (1).

Il s’agit, somme toute, de rechercher dans quelle proportion l’émission des billets et la création de crédits-francs qui ont formé la contre-partie des achats de devises faits par la Banque ont abouti à une inflation de moyens de paiements intérieurs et dans quelle proportion les capitaux ainsi déversés dans l’économie nationale se sont, au contraire, fixés en placements à échéance plus où moins longue. Pour nous rendre compte de cette répartition, il nous faut examiner de combien a augmenté, du fait des opérations

(1) Cf. Temps Economique, numéros 24.195 et suivants.