L’AMÉLIORATION DU BILAN DE LA BANQUE

monnaie formant la contre-partie des avances remboursées. Il est à peine besoin de souligner que la substitution d’avoirs en devises à une partie de la créance que possède la Banque sur le Trésor reflète une évolution éminemment favorable. Les actifs immobilisés que représentent les avances sur l'Etat et qui constituent le plus détestable des gages monétaires sont peu à peu remplacés par des actifs liquides permettant à l’Institut d'émission de contrôler dans une plus large mesure la circulation de ces billets. Or, c’est dans l’augmentation progressive de cette « liquidité » que consiste essentiellement l’assainissement de la monnaie.

Ceci posé, nous pouvons voir et comprendre ce qu'est devenu depuis juillet 1926, le bilan de la banque :

1° En ce qui concerne la circulation fiduciaire, nous savons qu’elle n’a pas très sensiblement évolué. Les capitaux créés par l’Institut d'émission pour ses opérations de change lui sont revenus sous forme soit de remboursements de l'Etat, soit des dépôts de la Caïsse d'amortissement. C’est pourquoi l’achat de ces devises n’a entraîné nulle augmentation importante de la circulation fiduciaire. Celle-ci oscille depuis plusieurs mois entre 55 et 59 milliards.

Le plafond maximum de la circulation $’est accru dans des proportions énormes. La limite des émissions légales est de 58 milliards 4, plus 3 milliards d’or et d'argent achetés, plus la contre-valeur des devises accumulées au compte divers, c’est-à-dire 25 milliards environ.

On atteint ainsi le chiffre de 86 milliards.

En imaginant que les titulaires des comptes courants épuiseraient leurs crédits, que l'Etat recourrait au maximum des avances autorisées, la Banque disposerait encore d’une marge d’émission appréciable.

Donc, dans la pire hypothèse, aucun risque d’avoir à recourir à de nouvelles dispositions législatives dont l'annonce seule affolerait l’opinion publique. Et nous sommes obligés d'admettre, pour réaliser les conditions de cette hypothèse, qu'aucun des billets remis par la Banque aux titulaires des comptes courants ou à l'Etat ne reviendrait aux caisses de l’Institut d’émission par une des voies qui doivent normalement les y ramener.

2° Si la circulation proprement dite est restée stationnaire, l’ensemble des « exigibilités >» immédiates de l’Institut d'émission y compris ses comptes courants particuliers, s’est accru. Il est, en effet, passé de 57 milliards % au 23 décembre 1926 à 65 milliards pendant l’été 1927. Ce gonflement est l’un des aspect de la pléthore des disponibilités ; pléthore que l’on a quali-

fiée d'inflation de crédit.

C’est grâce à la politique de change de la Banque de France et à la pléthore des capitaux liquides qui en résultée que l’on a pu consolider une partie notable de la dette flottante et à court terme de l'Etat.

C’est également cette politique qui a permis à notre Institut d'émission de rembourser par anticipation à la Banque d’Angleterre une dette particulièrement onéreuse de 33 millions de livres et de libérer ainsi un dépôt d’or représentant près de 2 milliards # de francs au cours actuel du change.