LES VALEURS DE PLACEMENT ET LES VALEURS SPÉCULATIVES

Selon l’ampleur du revenu qu’il désire retirer de son épargne, l’investisseur *) devra choisir entre les valeurs dites de placement et les valeurs spéculatives. Des valeurs de placement, connues aussi sous le nom de valeurs de «père de famille», on attend généralement le plus haut degré de sécurité et de stabilité, sécurité quant au revenu, stabilité quant au capital.

Les valeurs qui, en première ligne, semblent posséder ces qualités sont les fonds publics et parfois les obligations des grandes sociétés assises sur des bases financières solides. Avec les deux qualités précitées, les valeurs de placement doivent d’ailleurs en posséder une troisième: celle d’un marché facile 4). Il importe, en effet, que ces valeurs soient à l’abri des fluctuations boursières, quel que soit leur nombre offert ou demandé sur le marché des valeurs mobilières. C’est dans cette catégorie de valeurs que sont choisies en Suisse les principales valeurs pupillaires telles que les obligations de la Confédération, des Chemins de fer fédéraux, des Cantons suisses et les lettres de gage des Centrales de lettres de gage.

Si la sécurité et la stabilité sont les avantages certains des valeurs de placement, elles ne sont pas pour autant exemptes d’inconvénients. Entre autres, leur revenu est très modeste; elles courent le risque de conversion à un taux d'intérêt inférieur, surtout lorsque leurs cours dépassent le pair; enfin, elles ne sont guère protégées contre la dépréciation du pouvoir d'achat de la monnaie. Ces constatations sont d’ailleurs en voie d'amener une révision des notions acquises jusqu'ici dans ce domaine. Ainsi, lors de sa séance du 18 décembre 1950, le Grand Conseil zuricois auquel était soumis une proposition visant à autoriser la Caisse

(1) C.0. art. 684.

(2) C.0. art. 622, al. 2.

(3) Par investisseur, M. G. Fain, à qui nous empruntons ce terme, entend toute personne qui effectue un placement en valeurs mobilières. (Placements rationnels et spéculation raisonnée, note: p. 13). ,

(4) Jutz A.: « Le placement collectif. Etude sur le placement des capitaux par l'intermédiaire des Unit Investment Trust et Investment Fonds», Thèse, Lausanne,

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d’assurance du personnel de l’Etat à placer jusqu’à 5% de sa fortune en actions de premier ordre a rendu un vote affirmatif. Les arguments des promoteurs de ce projet étaient, entre autres, la rareté des occasions de placement en fonds pupillaires et leur faible rendement, ainsi que la nécessité d’une protection au moins relative contre la dépréciation de la monnaie !). |

Le capitaliste qui veut exiger de son capital un revenu plus élevé, une prime de risque plus grande, placera ses fonds en valeurs spéculatives. Ces valeurs comportent de nombreux aléas et exigent des porteurs une surveillance accrue de leur portefeuille. Ce qui les caractérise, ce sont les grandes oscillations de leurs revenus et de leurs cours, oscillations qui tiennent tant aux conditions générales des pays auxquels elles se rattachent qu’aux conditions mêmes des entreprises émettrices. Pour notre part, nous classerons dans la catégorie des valeurs typiquement spéculatives la plupart des valeurs des sociétés financières et industrielles. Considérées dans le temps, toutes les industries sont, à divers degrés, spéculatives; elles le sont dans leur jeunesse pour cesser de l'être à leur maturité et le redevenir dans leur vieillesse. De même, les valeurs des sociétés dont l’activité s’étend aux branches économiques exemptes de soubresauts, telles que l’alimentation, les assurances, l'électricité, les banques, peuvent devenir spéculatives lorsqu'elles se trouvent en face d'événements tels que des guerres, révolutions, crises économiques ou déflations, susceptibles de modifier profondément leur situation.

Aux valeurs de placement et aux valeurs spéculatives, M. P. Leroy- Beaulieu en ajoute une troisième catégorie: les valeurs accessoires ou d’appoint. Ce sont les valeurs qui

« sans être de tout premier ordre sous le triple rapport de la sécu-

« rité, de la stabilité et de la facilité de négociation sont néanmoins

« des valeurs assez recommandables, autant qu’on peut en juger,

« dont le revenu paraît convenablement assuré et qui parfois sem-

« ble avoir une certaine chance d’amélioration ?).

Telles que les définit M. P. Leroy-Beaulieu, les valeurs d’appoint sont certainement les plus nombreuses en temps normal. Mais nous avons tout lieu de croire que dans les périodes de bouleversements économiques, elles doivent par suite d’une détérioration rapide et profonde se confondre en majeure partie avec les valeurs spéculatives.

Une distinction nette entre valeurs de placement et valeurs spéculatives est très difficile à établir. Les valeurs de placement sont caractérisées par un faible revenu et une certaine sécurité; les valeurs spéculatives au contraire procurent un revenu élevé, tout en jouissant d’une sécurité relative. Que penser alors des fonds publics qui, lorsque les carnets d'épargne n’offrent que 2% d'intérêt, sont acquis par un épargnant

(1) «Statuten der Versicherungskasse für das Staatspersonal des Kantons Zürich », — Vom 18. Dezember 1950, : sr Leroy-Beaulieu P.: <L’art de placer et de gérer sa fortune », Paris, 1936, p. 61.

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dans le but d’en retirer un revenu supérieur ? Toute proportion gardée, ne faut-il pas considérer ces titres comme quelque peu spéculatifs, du simple fait qu'ils sont choisis à cause d’un rendement supérieur ? Ne faut-il pas en faire autant d’une valeur de société de premier ordre dont se défait l'investisseur pour réaliser à coup sûr une plus-value de quelques francs ? Nous le voyons, la qualité de valeur de placement ou de valeur spéculative, loin d’être absolue, est très relative. De plus, elle est susceptible de subir des modifications et des altérations suivant des facteurs inhérents au titre lui-même, suivant les conditions économiques du moment et, enfin, suivant le degré de maturité du capitaliste en matière d'investissement.