prix de vente ou prix de remboursement

Alors que pour les valeurs à revenu fixe, le prix de remboursement est fixé d’avance, pour les valeurs à revenu variable, le prix de remboursement, tant que la société émettrice subsiste, se confond avec le prix auquel le porteur s’en dessaisira. De même que les modalités d'emprunt sont fixées au moment de l’émission d’un emprunt-obligations, le temps pendant lequel une action sera détenue par l'actionnaire est fonc-

(1) Voir page 26.

(2) Saling’s Bôürsenpapiere, op. cit. p. 79.

er CR

tion du moment où celui-ci vendra son titre, ou de la date de dissolution de la société. Or, la société de capitaux ne fixe pas par avance le terme de son activité, pas plus que le prix de remboursement de ses parts.

Si un investisseur individuel a la faculté de déterminer le rendement de ses actions en considérant les quatre facteurs ci-dessus, (ce qui suppose qu’il a vendu ses titres et qu’il connaît la prime positive ou négative que lui laisse l’opération) l'établissement du rendement selon cette méthode sur un plan général est très difficile, pour ne point dire impossible. Comment connaître en effet, pour chaque valeur, le temps pendant lequel elle a été détenue par un porteur déterminé et les prix auxquels elle a été acquise et vendue ?

A défaut du cycle complet de l’opération boursière, nous nous en tiendrons à la coutume qui détermine le rendement des valeurs à revenu variable en tenant compte du pair à l’exclusion du prix de remboursement :). Comme pour les obligations, nous allons, pour mener à bien notre étude, substituer au prix d'émission le prix d’achat en Bourse et établir le rendement des valeurs à revenu variable selon la position relative des trois facteurs suivants:

1. le dividende en francs 2. la valeur nominale 3. la valeur effective.

L’investisseur de capitaux en valeurs à revenu variable, suivant le prix d’acquisition de ses titres, se trouvera en face des trois possibilités de rendement suivantes:

a) La valeur effective du titre égale le pair

Pour autant qu’un revenu soit attribué au titre acquis à de telles conditions, son rendement annuel sera égal au dividende. Supposons un titre de fr. 100.— nominal, acquis à ce prix et rétribué à raison de 6%. Le porteur touchera pour l’année en question six francs, montant qui représente à la fois le dividende et le rendement du titre, étant donné que, d’une part, le dividende est payé en pour-cent de la valeur nominale et que, d’autre part, il n’y a ni bénéfice, ni perte à l’acquisition.

b) La valeur effective du titre inférieure au pair

Le rendement du titre acquis au-dessous de sa valeur nominale sera supérieur au dividende qui lui est attribué. Le dividende étant payé sur la valeur nominale, le porteur touchera d’abord le taux fixé par les organes de la société. Dans l’exemple ci-dessus, il touchera d’abord six francs: mais comme il n’a pas versé fr. 100.—, mais un montant inférieur, par

Fu Voir exemple détaillé du rendement des actions suisses pour l’année 1936, p. 35 et ss.

ns MU

exemple fr. 80.—, pour acquérir le titre, il aura en fait placé son argent à

Plus la valeur effective s'éloigne de la valeur nominale, plus le rendement sera élevé et plus elle se rapproche de la valeur nominale, plus le rendement auquel peut prétendre l'investisseur aura tendance à se confondre avec le taux du dividende.

c) La valeur effective du titre inférieure au pair

Le rendement fourni par un tel titre sera inférieur au taux du dividende. En effet, si nous reprenons l’exemple précédent en supposant que le titre a été acquis pour le prix de fr. 120.—, le porteur touchera un dividende de six francs mais ayant investi fr. 120.—, ses fonds lui rapporteront

6 X 100, ————— = 5% soit un rendement de cinq francs. À l’inverse des valeurs acquises en dessous du pair, plus la valeur d’acquisition s’éloigne de la valeur nominale, plus le rendement diminue et plus elle s’en approche, plus le rendement augmente et aura tendance à se confondre avec le taux de divi-

dende.

Calculé sur la valeur boursière des titres, le rendement est surtout fonction, pour les obligations, de la date de remboursement de l’emprunt, les cours variant entre des limites assez étroites. Pour les actions par contre, le rendement est beaucoup plus fonction des cours, lesquels peuvent, suivant les valeurs, varier dans des proportions assez grandes.