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En 4921, le coefficient moyen de vie chère. était de 3.99, ce qui indique une hausse de 300% environ sur Jes prix d’avantguerre alors que le revenu des valeurs mobilières, calculé plus haut, ne fait ressortir qu’une augmentation de 150 %.

Sans rechercher les causes de la cherté de la vie, dont l’inflation fiduciaire est la principale, nous voyons que la courbe de la hausse des prix a été beaucoup plus forte et plus rapide que celle de l’augmentation du revenu. En somme, c’est à une diminution, en valeur absolue, que nous arrivons en examinant les chiffres ci-dessus, non plus sous le rapport de la quantité, mais pour ainsi dire de la qualité. Étant obligé de mesurer des revenus, il faut bien les traduire en monnaie. Or, ainsi que l’a dit spirituellement, mais si exactement, M. Jules Decamps, le Directeur du Service des Études Économiques, à la Banque de France (1), «la monnaie est devenue un muroir trompeur de la richesse, semblable à ces jeux de glaces que vous avez pu voir dans certaines expositions et qui, selon leurs formes, grossissent ou amincissent les silhouettes qu’on leur présente, elle grossit ou amincit les richesses qui défilent devant elle. Si encore elle les déformait toujours dans le même sens et dans des proportions susceptibles de mesure, on pourrait à la rigueur, en s’aidant de coefficients de correction, rétablir la vérité, mais il n’en est rien. Le rayon de convergence ou de divergence du miroir varie constamment et de la façon la plus capricieuse. Les pressions les plus inattendues s’exercent sur lui de telle sorte qu’à aucun moment nous ne pouvons percevoir la réalité de l’image qu'il nous présente. »

Cependant, dans la suite de notre étude, nous continuerons à parler d’augmentalion de revenu, mais en valeur relative, en entendant toujours par là une augmentation nominale

(1) Conférence faite le 22 novembre 1921, à « l'Association républicaine de rénovation nationale. » |

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Dans quelle proportion s’est réalisée cette augmentation et sur quelles catégories de titres s’est-elle exercée ?

De la comparaison des deux tableaux pour 1913 et TORPH ressort un énorme accroissement des revenus provenant des fonds d'État français, puisque ieur montant a passé de 759.300.000 à 5.554.800.000 (y compris les intérêts afférents aux Bons du Trésor à 2 ans 6 % 1921.) Les valeurs françaises et étrarigères abonnées accusent elles aussi une sensible augmentation de leur revenu qui était de 3.400.900.000 en 1913 et de 7.738.300.000 en, 1921. Nous constatons par contre une forte diminution aux fonds d'États étrangers et valeurs étrangères non abonnées, surtout aux premiers. Les chiffres sont respectivement :

DOUTIO LS RES RE PR Te 1.660.000.000 ét SIDE ERA 2. 12271: 600:000 d’ou une différence de ........ 388 .400.000

C’est donc de près de 400 millions que s’est réduit le revenu de notre portefeuille étranger (du moins en ce qui concerne les fonds d'états étrangers et les valeurs étrangères non abonnées, les statistiques fiscales publiées ou commun,quées ne permettant pas de faire après 1915 la discrimination des valeurs françaises et des valeurs étrangères abonnées au timbre).

Avant de déterminer quelles sont les causes des fluctuations du revenu des valeurs mobilières, au cours de ces derniers temps établissons par année quel est le montant de ce revenu, en usant du procédé qui nous a permis de l’évaluer pour 1913 et 1921... Nous pourrons ainsi mesurer de plus près l'étendue des mouvements constatés et indiquer avec plus de précision par la suite quels sont les phénomènes qui en ont été les causes.

Nous grouperons toujours les sources de nos renseignements sous les trois chefs ci-dessous : revenu des valeurs d'État exemptes d'impôts, revenu des valeurs mobilières françaises et étrangères abonnées, revenu des fonds d'états étrangers et valeurs étrangères non abonnées.

1° Le Bulletin de statistique et de législation comparée du

Le SRE

Ministère des Finances nous donne pour les arrérages afférentà la partie de la Dette publique qui nous intéresse : DAMON Rente-S2-Pérpétuelle 2 LE ur 657.660.000 fr er No Vo ANOELISSADle = A UMR 100.140.000 fr. (Le 3 1% amortissable, émis en juillet 1914, étant soumis à la taxe sur le revenu des autres valeurs mobilières françaises, nous en comprenons le montant avec ces dernières.) ME ERCrLe SP APOEpDetuelen ic Riu 657.660.000 fr. 0 OTNOTLISSA DIE EE Li re 98.640.000 auxquels s'ajoutent les intérêts sur les obligations de la Défense nationale créés en février et souscrites durant cette année, déduction faite de celles qui ont été reprises à la souscription de l’'Emprunt 5 %, soit : 114.700.000 francs environ.

Pnl0tbitRentes #6 perpetuelle LT 992.230 .000

PO No AINOILISSAPIenS-e Ce.e 97.140.000

— =) perpétuelle 1915 ...:- 760.000 .000

Obligations de la Défense Natle. ... 21.500.000

Bodo sRentes% perpelueller..."...2.". 992.230 .000