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centage de leurs bénéfices. Sans juger le côté moral de ce procédé constatons, au point de vue économique, qu’il a accru les profits de ceux qui s’y sont livrés. Ce sont ces deux catégories de bénéfices de guerre qu'a voulu frapper la loi du 1er juillet 1916 et qui se sont traduits en chiffres que nous allons indiquer et commenter.

Notons tout d’abord, à ce sujet, que les variations du revenu des valeurs à intérêt variable ne constituent que l’un des indices (peut-être pas le plus important) de l'augmentation des bénéfices en général. Les bénéfices de guerre ont donné lieu à de formidables immobilisations, une partie même constituée avant inventaire et dont il est difficile d'apprécier l'importance à la lecture du bilan de fin d'année.

On peut dire que, parmi les co-participants au produit net : salaire, intérêts, bénéfices, ce n’est pas surtout le troisième facteur qui a augmenté (en valeur relative); question très difficile, l’augmentation du revenu des valeurs à revenu variable n'étant que l’un des indices de l’augmentation réelle du bénéfice en général.

Quoiqu'il en soit, reproduisonsle montant du revenu des valeurs mobilières des Sociétés Françaises et Etrangères abonnées (les statistiques publiées ne permettant pas de faire après 1915 la diserimination des unes et des autres), au cours des années 1913 à 1921, d’après le tableau d'ensemble que nous avons donné plus haut :

OP EE ne 91.400297 0 000 fr, PR CT. NM 901.000! 00075 1915 2 .652 .200 .000 »

PRE A en re 00727400 "000: ÿ LD PA ALIEN ES 7.738 .300 .000 »

C’est donc de : 4.337.330.000 fr. que s’est accru le revenu des valeurs des entreprises françaises et étrangères (Sociétés abonnées) de 1913 à 1921. C’est relativement faible, une proportion d’un peu plus du double, si l’on considère les dépenses formidables de l'État qui se sont élevées à 244 milliards pendant la même période et

dont une bonne partie est passée dans les caisses des entreprises ayant travaillé pour les besoins de la Défense nationale. Il faut tenir compte certes des Sociétés situées en pays envahis et de celles pour qui la guerre a été désastreuse et qui n’ont distribué aucun dividende au cours des hostilités.

La courbe des variations durant ces neuf années fait ressortir pour 1914 une légère diminution qui s’est manifestée pendant le deuxième semestre, à la suite des évènements de juillet, puis une sensible réduction en 1915, atténuée en 1916. Une vive reprise, due à la mise en marche des usines de guerre et des bénéfices exceptionnels réalisés à ce moment, se marque en 1917 et se poursuit en 1918. L'arrêt des hostilités fin 1918, ralentit en 1919 ce mouvement ascensionnel qui reprend avec une nouvelle vigueur en 1920, année qui a marqué dans ses premiers mois une reprise économique considérable, factice pour une grande part, et qui a abouti ensuite à la crise et au marasme des affaires dont nous souffrons depuis deux ans. La progression continue en 1921, malgré les répercussions de cette crise.

Ces mouvements se lisent clairement dans les résultats des exercices des années 1913 à 1921 pour les principales entreprisestypes, dont les valeurs sont cotées en Bourse de Paris. (1) Nous examinerons également dans les bilans des sociétés, qui ont souffert de la guerre, au premier rang nos chemins de fer, les traces que celle-ci y a laissées. Pour les unes et pour les autres notons que certaines circonstances, spéciales à chaque branche d'entreprise, ont accentué dans le sens de la hausse ou de la baisse les oscillations de la courbe moyenne que nous venons de tracer des variations du revenu de leurs actions au cours des années 1913 à 1921.

Prenons d’abord des entreprises ayant travaillé directement pour la guerre, dont elles ont été les grandes bénéficiaires. Voici

(1) D’après les chiffres publiés à l'Annuaire des valeurs admises à la Cote officielle par le syndicat des agents de change de la Bourse de Paris 1918 — 1920 et dans la Revue Economique financière et pour les résultats de 1921 et reproduits au cours de cette section.

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les chiffres de leurs bénéfices bruts et nets et leur répartition, d’après leur bilan de fin d'année considérée :

Anciens Etablissements Horcakxiss & Cie

Dividendes Années Bénéf. bruts Bénéf. nets AmortSet Totaux Par act réserves fr} IR re 22205 1572:106201.057:118 520.000 7 8 RON AT OLTI 1924691358 595%320.0008 78 LORD 2 430.024 20.90L15340005.540.84722600:000" 15 POHOEE EE. 18.963.900 14.057.500 7.200.000 6.315.700 75 DOME ENT. 24.791.800 22.264.500 13.096.600 8.000.000 100 RSA FTP 15.614.300 4.041.600 9.600.000 60 LOIRET 14.211.600 11.611.000 3.647.000 6.400.000 40 OP OEE R e. 9.061.865 6.948.065 1.984.070 3.840.000 24 1 F5 PA PAPOERNS 9:062.177:7:506.049:11.965:463 4.000.000: 25 Société d’'Explosifs et produits chimiques MOIS FILE 797.000 601.000 100.000 293.000 15 LOS EX. 694.000 608.000 60.000 443.000 13 15 LOFT 1.070.000 992.000 95.000 643.000 18 15 1910-2222 424987.0002,627:000 148.000 1.690.500 43 LOTS EN 5.172.000 3.198.000 1.214.000 2.666.600 25 LOTS TEE 2.269.000 2.220.000 111.000 1.920.000 30 50 LEURS, 2.862.000 1.717.000 1.130.000 1.341.600 10 96 1020 2%: 1.910.845. 1.443.886 217.922 800.538 6 MODE Le 2.552.000 1.334.230 10 Mines, Fonderies et Forges d’'Alais 1 101 LE APRSPEREER 2.616.000 2.159.000 1.414.000 730.000 12 50 DORE 7. 1.620.000 1.154.000 1.066.000 25.000 » LORS 2.674.000 2.218.000 1.509.000 672.000 12 50 ROLORRST 6.617.000 4.473.000 4.928.000 930.000 17 50 121 À VACANTS 12.458.000 11.922.000 9.426.000 1.080.000 20 18 1 LÉ NEES 9.739.000 9.353.000 3.481.000 4.830.000 56 65 HSE ANNEES 5.941.000 5.941.000 2.904.000 2.955.000 27 50 POI 7 2. 5:259.000 5.259.000 2.349.000 » 22 50