EN

tiques au cours de l’année 1920, qui marqua, on le sait, une date dans l’histoire économique et financière de notre Pays.

La faveur dont furent l’objet ces valeurs étrangères, soit à revenu fixe, soit à revenu variable et la hausse des cours par laquelle elle s’est manifestée, s'expliquent donc par l’augmentation des intérêts ou des dividendes, libellés et payés en monnaies étrangères faisant prime sur notre monnaie nationale et qui croissent au fur et à mesure de la dépréciation de cette dernière. Les coupons encaissés en livres sterling, dollars, pesetas, etc., et convertis en francs donnaient aux porteurs des plus-values sensibles et, pour ainsi dire, automatiques, qui faisaient rechercher les titres correspondants. C’est là une augmentation du revenu de cette catégorie de valeurs mobilières, qui n'est pas à dédaigner, et qu est venue compenser partiellement les pertes qu'a subies d’autre part notre Portefeuille étranger

Il faudrait ajouter à cette augmentation de revenu résultant du change, la bonification de 25 % que recevaient du Trésor français les porteurs de certains titres étrangers, prêtés à l'État dars les conditions que nous verrons plus loin

SECTION îïl

Vente d'une partie de notre portefeuille étranger

Si la hausse des devises étrangères par rapport à notre monnaie nation le est la source d’une augmentation de revenus ponr les porteurs français de titres ètrangers et de profits pour nos exportateurs, elle constitue par coutre un lourd fardeau pour le pays qui a à effectuer, comme le nôtre, d'énormes approvisio nements à l'extérieur. Les statistiques douaniaires relatives à notre commerce international au cours des années 1913 à 1921, nons ont indiqué quelles quantités formidables de marchandises nous avons dû faire venir de l'Étranger pour notre alimentation et pour la