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On remarquera dans ce tableau que le montant des dépôts en banque à la fin de 1919 s'élevait à 4 2.356.271.000 tandis que le Statist donnait un chiffre de £ 2.398.831.000. Cette différence provient du fait que le Statist a compris dans son tableau les chiffres de la Yorkshire Penny Bank et de la banque société coopérative de détail, qui avaient en 1919 pour environ £ 38.000.000 de dépôts. On remarquera également le fléchissement important de l’augmentation des dépôts en 1920 : 4 135.790.000 au lieu de £ 367.924.000 en 1919, signe très net de la fin de la période de crise.

D. — ESPÈCES EN CAISSE ET À LA BANQUE D’ANGLETERRE Nous croyons utile de donner ci-dessous le tableau de

l’augmentation annuelle des réserves des Joint Stock banks depuis 1913.

Au 31 décembre Montant Augmentation 4 £ 1914 221.000.000 69.000.000 IOI5 224.000.009 3.000.000 1916 319.000.000 95.000.000 1917 320.000.000 1.000.000 1918 374.000.000 54.000.000 1919 423.000.000 49.000.000

Augmentation pour les six ans {, 271.000.000

Il convient de noter que les banques ne séparent pas dans tous les cas « les espèces en caisse et à la Banque d'Angleterre » de « l'argent à vue et à court terme ». Dans le tableau ci-dessus, nous avons dû faire un arrangement pour chaque année, en supposant que le cas des banques qui séparent ces deux postes est le cas général. Si nous n'avions pas opéré cet arrangement, nous aurions vu que les espèces en caisse et à la banque d'Angleterre se montaient à £{ 173.000.000 au 31 décembre 1913 et à £ 443.000.000 au 31 décembre 1919, soit une augmentation de £, 270.000.000 en 6 ans, chiffre très voisin de celui que nous avons donné.

À quels facteurs doit-on attribuer cette augmentation anormale? Nous allons tâcher de le voir avec quelques détails.

Tout d’abord, lorsque nous considérons l’ensemble des soldes « espèces en caisse » des banques de dépôt, il ne faut pas perdre de vue que la partie des réserves ainsi conservée en compte à la Banque d'Angleterre ne représente pas forcément des billets ou espèces libératoires. Ces réserves représentent, tout simplement, des possibilités de crédit et ne jouissent, pour leur remboursement, d’aucun droit de priorité par rapport aux autres dépôts confiés à la Banque d'Angleterre. L'expression « Espèces en caisse et à la Banque d'Angleterre » des bilans des banques de dépôts comprend en réalité : 1° des espèces libératoires qui sont dans les coffre-forts de l'établissement ; 2° des soldes créditeurs en compte à la Banque d’Angie-

terre ; 3° des éléments divers dont nous parlerons ciaprès.

Un second point qu'il ne faut pas perdre de vue, est qu'il n’est pas possible de déterminer le montant des espèces en caisse possédées en propre par les Joint Stock banks et le montant de leurs soldes à l'établissement central, car les banques de dépôt ne font pas de discrimination dans leurs bilans. Toutefois, avant la guerre, le montant global des soldes bancaires à l’Institut d'émission était estimé par des écrivains financiers de valeur entre 4 20.600.000 et £ 25.000.000. On pensait qu'à certains moments, ce montant arrivait même à dépasser le total des réserves du département bancaire de la Banque d’Angleterre. On peut enfin dire que la plus grande partie de l’augmentation du poste « Espèces en caisse et à la Banque d'Angleterre » au cours de la guerre, provient de l'accroissement considérable de leurs soldes à la Banque d'Angleterre et de l'émission des Currency notes. Cela sera d’ailleurs évident si nous passons en revue les divers moyens par lesquels s’augmentent les espèces en caisse des banques de dépôt.

On peut distinguer 8 moyens principaux.

1° II peut se produire un excès des dépôts sur les retraits de papier monnaie, c’est là d’ailleurs un phénomène qui se produit à certaines époques de l’année, en période normale, mais il est certain que durant les hostilités, il y a eu un excès des retraits sur les dépôts. Il est bien connu, en effet, qu'au cours de la guerre, il y a eu un drainage con-

tinu du papier monnaie, par suite de la hausse des prix et des salaires, drainage entraînant un accroissement de la circulation fiduciaire.

2° Il se peut que les banques de dépôt accroissent leurs propres réserves de papier monnaie par des retraits de billets à la Banque d’Angleterre, tout en conservant ou en augmentant leurs soldes à l'institut d'émission au moyen d'opérations de crédit que nous étudierons ciaprès. Cette méthode eut, pour principal exemple, les effets indirects des émissions de Currency notes sur les réserves en numéraire des Joint Stock banks.

Lorsque les banques de dépôt prennent des Currency notes à la Banque d'Angleterre, leurs soldes à cet établissement sont dès lors réduits d'autant, mais si les billets demeurent dans les coffres des établissements de crédit, le montant de leurs réserves en espèces ne varie pas. Il ne diminue que, lorsque les banques délivrent ces billets à leurs clients et seulement jusqu’au moment où le gouvernement, s'étant servi du crédit créé à son profit par le retrait des Currency notes de la Banque d'Angleterre, verse au compte de remboursement des Currency notes, des titres de fonds publics. Les traites de l’Etat vont d’abord au crédit de personnes privées, clientes des banques, et par suite d'opérations de compensation passent au compte de dépôts des Joint Stock banks à l’Institut d'émission. Prenons un exemple de ce que nous venons d'exposer.

Supposons que les banques de dépôt aient pris

Ce

4, 10.000.000 en Currency notes à la Banque d'Angleterre. 4 7.000.000 de ces billets leur sont, par la suite, demandés pour le compte de leurs clients. Pendant ce temps le Gouvernement tire sur la Banque d'Angleterre pour un montant de £ 10.000.000, égal donc au total des Currency notes mises en circulation, ces traites sont enfin payées à des particuliers qui les versent à leurs comptes en banque. Nous voyons qu'ainsi le montant des réserves en espèces des Joint Stock banks se trouve, de ce fait, accru de £ 3.000.000, comme le prouve le tableau sui-

vant :

Réserves en caisse des banques de dépôt.

D C Retrait de dépôts Z£ 7.000.000 %{ 10.000.000 Avoir en caisse Balance { 13.000.000 £ 10.000.000 Versements de clients Total {, 20.000.000 { 20.000.000

Les réserves primitives se trouvent donc portées de 1, 10.000.000 à Z£ 13.000.000 et nous retrouvons une augmentation équivalente dans le bilan des banques de dépôt au poste de leurs comptes courants créditeurs. On peut donc formuler la règle suivante : Dans la mesure où les Joint Stock banks prélèvent à la Banque d’Angleterre des currency notes, sans que l’opération entraîne en échange un versement d’or ou de billets de la banque d’émission et les gardent en réserve, il se produit une augmentation des

réserves bancaires égales à la somme utilisée par l'Etat sur le crédit ainsi créé. C’est ce phénomène qui s’est constamment répété au cours de la guerre, puisque le gouvernement avait au 31 décembre 1919 prélevé au compte de remboursement des currency notes la somme de 4 337.000.000. Le maximum des prélèvements avait été atteint la semaine d’avant avec £ 339.000.000 le 25 décembre 1919. Si nous pouvons savoir de quelles sommes l'Etat s’est servi au cours des hostilités, il nous est impossible de dire, d’une façon sûre, pour quelle part l'émission des currency notes entre dans l’accroissement des réserves en espèces des banques de dépôt (4 271.000.000). Mr. Gibson, membre de la Société royale de Statistique, l’évalue entre £, 80.000.000 et £ 100.000.000.

3° Il se peut également que la Banque d'Angleterre ouvre directement des crédits aux bill brokers (courtiers en lettres de change) et à d’autres emprunteurs, pour que ceux-ci puissent faire face aux retraits des crédits que leur avaient consenti les banques de dépôt. Si pour une raison quelconque une Joint Stock bank veut renforcer son poste « Espèces en caisse et à la Banque d’Angleterre », le procédé qu'elle emploie le plus couramment consiste à faire rentrer les prêts consentis aux bill brokers ou aux clients du marché, partant à les forcer à emprunter à l'établissement central, à défaut d’autres prêteurs. Ce procédé, d’ailleurs, entraîne seulement une opération d’écritures dans les livres de la Banque d’Angleterre. Le poste des soldes bancaires est crédité, tandis que celui

des avances est augmenté d'autant. Nous avons déjà vu, que dans les bilans de la Banque d'Angleterre les soldes bancaires sont compris dans le poste « Dépôts divers » et les prêts ou opérations d’escompte aux personnes ou établissements privés dans celui de « Titres divers ». En raison de l’énorme augmentation des réserves en numéraire des banques de dépôt, due à d’autres causes, il est à peu près certain qu'aucune partie de l’augmentation du temps de guerre n'est due à l’accroissement des emprunts faits par les bill brokers ou à toute autre personne à la Banque d’Angleterre entre le 31 décembre 1913 et le 31 décembre 1919. D'ailleurs, au 31 décembre 1919, le poste « Titres divers » ne marquait qu’un accroissement de £, 29.000.000 pour la quinzaine, contre une augmentation de Z{ 25.000.000 pour la dernière quinzaine de décembre 1913.

4° I] se peut aussi, que la Banque d'Angleterre ouvre directement des crédits aux Joint Stock banks, ce qui se traduit par une augmentation du poste « Titres divers » avec un changement corrélatif du poste « Dépôts divers ». C'est là une opération qui se fait parfois aux échéances semestrielles, lorsque les banques veulent renforcer leurs réserves en numéraire pour leurs bilans, ou en temps de crise. Les versements importants que les banques de dépôt eurent à faire à la Banque d’Angleterre, en raison de l'emprunt de guerre émis du 12 janvier au 16 février 1916, amenèrent les banques à emprunter temporairement à l’Institut d'émission, mais ces emprunts furent

rapidement remboursés lorsque l'Etat se servit des sommes ainsi mises à sa disposition.

5° Il se peut de même, que la Banque d'Angleterre accorde des crédits à d’autres clients, qui transfèrent la totalité ou une partie de ces prêts au compte des Joint Stock banks à la Banque d'Angleterre et ces ouvertures de crédit entraînent les mêmes phénomènes que dans le cas ci-dessus.

6° Il se peut encore que les banques de dépôt versent à leur compte à l’Institut d'émission des traites tirées sur la Banque d’Angleterre. Ces traites sont tirées soit sur des soldes créditeurs, soit sur des avances consenties par la Banque d’Angietérre et représentent des sommes dues, soit directement aux Joint Stock banks, soit à leurs clients. Dans ce dernier cas, les banques de dépôt auront crédité leurs clients au préalable du montant des traites.

Pendant la guerre, les banques de dépôt versèrent à leur crédit à la Banque d’Angleterre une quantité énorme de traites représentant une partie des dépenses considérables faites par le Gouvernement, mais ces traites n’engendrèrent pas une augmentation équivalente des soides créditeurs des banques de dépôt à l’Institut d'émission, parce qu'elles avaient été principalement tirées sur des sommes préalablement inscrites au compte de l’Etat, du fait des souscriptions aux emprunts de guerre, tant de la part des établissements de crédit que du public et du fait de la perception des impôts. Les sommes déboursées par l'Etat ont cependant été plus élévées que celles que

les banques de dépôt ont eu à payer au Trésor et la différence est, par suite, une des causes de la grande augmentation des soldes des banques de dépôt à la banque d'émission depuis le début des hostilités. Cette différence a été comblée par des prêts de la Banque d’Angleterre à l'Etat et également, de temps en temps, par des avances temporaires des banques de dépôt au Trésor ; l’Institut d'émission jouant alors un rôle d’intermédiaire.

7° D'autre part, ces avances temporaires faites au Gouvernement par les Joint Stock banks et dont l'Etat se servait pour solder ses dépenses de guerre, les établissements de crédit les portaient dans leurs bilans sous le titre « Espèces en caisse et à la Banque d'Angleterre » aussi bien que sous celui d’ « Argent à vue et à court terme », où elles auraient dû figurer intégralement. C’est là quelque chose de particulier à l’époque de guerre et voici les raisons qui nous permettent de dire que c’est bien là ce qui s’est passé.

a) Du début de 1916 au 22 juillet 1919, la Banque d'Angleterre, agissant, dit-on, pour le compte du Trésor, reçut les soldes disponibles des avoirs en banque à un taux fixe d’intérêt et moyennant un préavis de 3 jours. C'est le Sfatist qui, le 8 janvier 1916, révéla le fait.

b) Il n’est pas possible de donner d’autre explication de l'augmentation de Z, 95.000.000 des réserves en numéraire des Joint Stock banks au cours de l’année 1916, car le poste « Dépôts divers » de la Banque d'Angleterre, où sont compris les soldes des banques de dépôt à l’Insti-

tut d'émission, ne s’accrut que de £ 14.700.000 cette même année. Une partie de l'augmentation peut être due à un accroissement des réserves de currency notes comme nous l’avons vu plus haut, mais il nous semble difficile d'admettre que cette cause entre pour plus de £ 20.000.000 dans l’augmentation de { 95.000.000.

c) Les rapports officiels des recettes publiques montrent que les sommes empruntées temporairement par l'intermédiaire des voies et moyens pendant 1916, sont infiniment plus élevées que l'augmentation du poste « Titres d'Etat » aux bilans de la Banque d'Angleterre, bien que d’autres sources d’avances temporaires puissent expliquer une partie de la différence. Or ce n’est que depuis avril 1920 que le Trésor, dans ses états hebdomadaires, sépare les avances par Voies et Moyens de !a Banque d'Angleterre de celles qui lui sont faites par les services publics. Depuis lors il a été possible de voir que ces avances par Voies et Moyens variaient pour des sommes importantes. On peut présumer qu'elles représentent, dans une large mesure, ce qui est dû ou a été dû aux ministères dépensiers, mais aussi dans une certaine mesure les avances provenant des soldes des banques de dépôt à la Banque d’Angleterre.

d) Des experts financiers, habitués à lire entre les lignes des bilans de la Banque d’Angleterre, la signification des grandes fluctuations qu’ils renferment, prétendent que c'est seulement en tenant compte des procédés de comptabilité de la Banque d'émission, en ce qui concerne les

soldes disponibles empruntés aux banques de dépôt, que l’on peut expliquer les mouvements qui eurent lieu dans les divers postes durant l’émission de l'emprunt de guerre 5 % et par la suite. C’est aussi l’opinion de l’Economist qui, dans son numéro du 19 mai 1917, spécialement consacré aux banques, explique ainsi les bilans de l’Institut d'émission :

« Les situations hebdomadaires publiées par la Banque d'Angleterre sont pleines d’embüûches pour celui qui veut les scruter de trop près et le sont encore plus en temps de guerre, en raison de la multiplicité des opérations dont la plupart s’annulent réciproquement et sont donc cachées aux yeux du public. Une complication nouvelle s’est ajoutée aux anciennes, au cours de l’année dernière, du fait que l'Etablissement central s’est mis à emprunter aux banques de dépôt. Jadis, quand la banque empruntait, elle déduisait la somme de son « avoir titres » d’une part et du poste « des dépôts » d’autre part. Il en est probablement encore ainsi aujourd’hui, mais il y a en outre un facteur inconnu, qui rend les chiffres indéchiffrables, à savoir : qu'il est toujours possible aux Joint Stock banks d'augmenter ces chiffres à tout moment, tant à l’actif qu'au passif, en faisant rentrer leurs prêts. Dès lors tout écrivain qui à l'avenir, s’en rapportera trop fidèlement aux états de la Banque d'émission sera vraisemblablement induit en erreur.

Habituellement, lorsque le gouvernement emprunte à la Banque d’Angleterre, cette opération entraîne un ac-

croissement correspondant du poste «Titres d'Etat », mais, on ne peut trouver aucune chose semblable lorsque le Gouvernement emprunte aux banques privées. Il semble probable que les procédés de comptabilité de l’Institut d'émission furent arrangés de telle sorte qu’ils n’accroissent pas les dépôts exigibles de la Banque d'Angleterre et ne réduisent pas la proportion de ses réserves. Par exemple, si l’Etat emprunte chaque semaine £ 5.000.000 aux Joint Stock banks, par l’intermédiaire de la Banque d'Angleterre et les rembourse à de courts intervalles, aucun poste du bilan ne révèlera ces transactions. La série des opérations se déroulera ainsi : Les soldes bancaires seront débités de £ 5.000.000, les dépôts publics crédités de Z: 5.000.000 et on inscrira pour mémoire le prêt dans les livres de l’Institut d'émission. Après remboursement les soldes bancaires seront crédités de 4 5.000.000 et les dépôts publics débités d'autant. Ce cycle pourra se répéter aussi longtemps que l'Etat et les banques le voudront.

8° Si nous prenons enfin les banques dans leur ensemble et si nous considérons la dénomination du poste « Espèces en caisse et à la Banque d’Angleterre etc... » nous trouvons dans cette petite abréviation etc... l’expiication d’une dernière cause d’accroissement des réserves en espèces des Joint Stock banks depuis 1913. Ce terme renferme en effet un amalgame d’éléments divers ; il est d’ailleurs rare dans les bilans et la plupart des banques classent ces éléments sans en parler dans l'expression

« Espèces en caisse ». Néanmoins il a exercé un rôle important depuis la guerre, du fait de la hausse des prix, car dans le cas des grandes banques de dépôt il représente principalement les soldes que les établissements de crédit possèdent dans d’autres maisons en Angleterre et les chèques ou traites mis en recouvrement. À la suite du rapport du Comité de la monnaie et des changes de 1918, la plupart des grandes banques placent maintenant ces éléments dans un poste distinct. Pour une des cinq grandes banques, ils constituaient près de 26 %, du totai des espèces en caisse, pour une autre près de 17 % au 31 décembre 1920. C'est là d’ailleurs un phénomène très compréhensible vu le mouvement des prix en Angleterre au cours de la guerre, qui força les banques à augmenter leurs dépôts chez leurs correspondants ou dans leurs agences, tant pour les opérations de compensation que pour celles de leurs succursales proprement dites et qui entraîna aussi d'une façon toute naturelle une augmentation de la valeur nominale des chèques à recouvrer. Voici d’ailleurs quelques détails, qui complèteront cet exposé, relatifs à la monnaie en circulation ou dans les banques de 1914 à 1920. Ils sont extraits du discours de Mr. Mac Kenna à l’Assemblée générale de la Midland bank, du 29 janvier 1920. « On estime qu’en 1914 la somme totale de monnaie en circulation : or, argent, monnaie de billon et billets, était de £ 128.000.000. Ce chiffre ne représente que la monnaie en circulation détenue par le public, celle-ci atteint aujourd’hui

£ 393.000.000, soit une augmentation de £ 265.000.000, ou 205 pour cent. Je puis également donner les chiffres de la monnaie détenue par les banques. En 1914, les établissements de crédit possédaient £ 75.000.000, et en 1919 Z 191.000.000, soit une augmentation de 4 116.000.000 ou de 154 pour cent.

Pour nous résumer, sur cette question des réserves en numéraire des banques de dépôt au cours des hostilités, nous pouvons dire que l'augmentation constatée provient :

1° De l'expansion de crédit dû à la Banque d’Angleterre et de son transfert en dernier lieu et pour la majeure partie au compte de dépôt des Joint Stock banks à l’établissement central.

2° Très probablement des-emprunts faits par l'Etat aux banques de dépôt de leurs soldes disponibles à la Banque d'Angleterre.

3° De la création de réserves supplémentaires de papier monnaie par les grandes banques dues à l’émission des Currency notes et de l’utilisation par l'Etat du crédit ainsi constitué.

4 De la multiplication des éléments divers compris sous le titre « Espèces en caisse et à la Banque d’Angleterre ». En aucune mesure l'augmentation n’est due à un excès de dépôt de papier monnaie sur les retraits par les clients des banques de dépôt, car nous assistons, au contraire, à une continuelle absorption des espèces libératoires par le public de 1914 à 1920, en raison de l’élévation des prix et des salaires.

L'augmentation de { 69.000.000 des réserves espèces des Joint Stock banks durant 1914 est imputable à l’augmentation du poste « Dépôts divers » au bilan de la Banque d'Angleterre et à la multiplication des billets sous forme de Currency notes. L’accroissement beaucoup plus faible de Z 3.000.000 de ces mêmes réserves en 1915 est dû à une forte diminution du poste « Dépôts divers » compensé par une multiplication également plus faible des espèces libératoires détenues par les banques.

La forte augmentation de Z{ 95.000.000 des réserves espèces des banques de dépôt en 1916, et une partie de l’augmentation de { 54.000.000 en 1918, sont dues, principalement aux emprunts des soldes disponibles des Joint Stock banks par l'Etat, joints à un accroissement sensible de leurs dépôts en Currency notes. Une autre partie est due à l'accroissement du poste « Dépôts divers » à la Banque d’Angleterre. L'augmentation de { 49.000.000 en 1919 a pour cause le non renouvellement par les banques de dépôt de leurs bons du Trésor à la fin de l’année et un accroissement des Currency notes en caisse. Enfin, pour toute cette période, il faut, comme nous l'avons vu, tenir compte de l’accroissement des éléments divers contenus au poste « Espèces en caisse ».