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de bordereaux, ni d’écrits, dans les relations courantes : une simple mention sur le sac d'échantillons suffisait.

La plainte la plus sérieuse des commerçants en marchandises effectives des places de moindre importance et, de la majorité des meuniers contre le trafic à terme de bourse en grains tel qu’il avait lieu à Berlin, a été bien résumée par un très notable meunier de Hammeln (1); elle mérite une attention plus spéciale, parce que l’on ne peut en nier la gravité et qu’elle fera mieux saisir ce qu’il y a d’arlificiel dans le trafic à terme tel qu'on le comprend encore sur la majorité des marchés. Quel commercant, quel meunier voudrait acheter du seigle ou du blé, sans en connaitre avec exactitude la provenance et l’espèce, ces deux bases les plus importantes et les seules très notables lorsqu'il s’agit de la qualité des grains ? Dès lors, comment utiliser le trafic à terme ? Dans les conditions des places ne manque-t-il pas les deux désignations caractéristiques ? Tandis que les désignations actuelles étaient suffisantes lorsque les grains étrangers étaient inconnus ou presque inconnus en Allemagne, elles laissent maintenant la plus large place à la malhonnèêteté ; les spéculateurs à la baisse peuvent attirer des grains de toutes les parties du monde et en opprimer le marché.

« Ilest très regrettable que le marché à terme de bourse avilisse la qualité et que cetle mauvaise qualité que l’on peut livrer fixe à la bourse le prix des bons grains nationaux : le paysan croit les journaux et obtient pour ses bonnes céréales le prix fixé pour les mauvais produits livrables à Berlin... Le petit homme ne peut savoir que les bons grains valent 5, 6, 10 marks de plus que celui qui est livré à terme » : c’est ainsi qu'un membre agrarien du Reichstag résumait un des principaux arguments de la campagne contre le marché à terme en grains (2).

(1) Zum Bœrsenzeithandel mit Getreide, article de M. Meyer dans la Kæœlnische Zeilung du 7 octobre 1895, n° 863.

(2) Discours de M. Schwarze dans la séance du 30 avril 1896 (S{enographische Berichte der Sitzungen des Reichstages).

La critique, qu'a faite M. Meyer, du marché à terme en grains tel qu’il fonctionnait sur le marché de Berlin et les autres marchés allemands, mérite une attention toute spéciale parce qu’elle contient un élément certain de vérité : nous en reparlerons à propos de la réforme du commerce des grains.

11 était vrai, comme l’a dit M. Schwarze d’une facon cependant trop absolue, que beaucoup d'agriculteurs se figuraient encore quele cours du terme fixait le prix de toutes les qualilés de marchandises (1). Ce qu'il y avait de plus simple, c'élait de prévenir la campagne par la voie de la presse en des articles nets et clairs !

Jusque vers 1865, les commerçants des pays de production avaient coutume d’envoyer leur café (2) en consignalion sur quelque place importante des pays de consommation, où se faisaient à époques fixes des ventes aux enchères.

Avec le développement des relations entre pays de production et pays de consommation, un changement important se produisit dans le trafic international; les commerçants européens, au lieu d'attendre l’arrivée des marchandises, les achetèrent avant ou dès leur embarquement ; il se produisit

(1) Nous croyons cette plainte exacte ; le député de Gniewosz se faisait l'interprète de plaintes semblables devant la commission autrichienne (Stenographisches Protokoll der Expertise über den Terminhandel in Getreide, p. 35).

(2) Material, Sen. Ber., passim ; Denkschrift der Handelskammer in Hamburg über den Kaffeelerminhandel ; Jahresberichte der Handelskammer in Hamburg ; Hamburger Handel in Jahre..… herausgegeben auf Veranlassung der Handelskammer in Hamburg (publication périodique, différente de la précédente, bien que M. Bayerdærffer ne s’en doute point) ; Correspondenz der Ællesten der Kaufmannschaft von Berlin, 1889, nes et 5 ; A. Brougier, Der Kaffee, dessen Kullur und Handel mit einem Anhang (de M. Wilhelm) über den Terminhandel in Kaffeegeschæft ; surtout Bayerdærffer, Der Kaffeelerminhandel (Jahrbücher für Naltionalækonomie, Ille série, t. 1) ; W. Tapolski, Der Ka/ffeelerminhandel, Hamburg, 1896 ; van Gülpen, Terminhandel und Bœrse, Berlin, 1896.

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aussi, sur certaines places, un vrai mouvement de décentralisation : les commerçants de l’intérieur des pays d’imporlation se mirent en relations directes avec les exporteurs afin d'éviter les frais d'emmagasinage, ceux d'enchères et les provisions des commissionnaires des places maritimes ; les grands marchés, tels que Hambourg (1), en recurent une sérieuse atteinte ;: le‘trafic des commerçants de la place ellemême y diminua, tandis que le transit y augmenla dans des proportions sensibles. Un important trafic en marchandises à embarquer ou embarquées et un important trafic à livrer en furent les conséquences.

En 1880, New-York établit un vrai trafic à terme de bourse en Rio ; en 1881, le Havre réglementa d’une. facon nouvelle le marché à terme en Santos (2). Les commercants en café du Havre prirent, à la suite d'excellentes récoltes et en prévision de mauvaises, une position très accentuée à la hausse ; ils firent des provisions considérables, qui atleignirent même quatorze cent mille balles. Les importeurs n’eurent bientôt plus de fonds disponibles ; el il leur fallait attendre. D'où pourrait-on obtenir l’argent nécessaire ? Personne n’était disposé, en de telles circonstances, à faire crédit sans garanties réelles ; or le prêt sur gage ou warrant n'était pas de nalure à attirer les capilalistes et les spéculateurs ignorant les différences de qualités et, comme l'avenir apparaissait très incertain, il fallait non seulement surmonter l'obstacle provenant de l’individualité de chaque lot de café, mais trouver un moyen d’atténuer les risques des capitalistes. Une réglementation nouvelle du marché à terme,

(i) Ce point a été contesté, en ce qui concerne tout au moins le Havre, par un notable négociant de cette place ; en ce qui concerne les marchés allemands, c’est là cependant l'opinion de M. Brougier, de l’importante maison Kathreiner’s Nachfolger de Munich (Der Kaffee,p. 43), c'est aussi ce que prouveraient les statistiques publiées par M. Van Gülpen (Terminhandel und Bœrse, p. 64); transit à Hambourg en 1815: 44,2 0/0, en 1881: 52, 30/0 de l'importation totale.

(2) Material, Sien, Ber., p, 2070 et s. ; cet exposé n'est pas très rigou-

reusement exact,

intimement liée à la création d'une caisse de liquidation, fut considérée comme le meilleur remède à un tel état de choses. En effet, les détenteurs de capitaux, banquiers ou sim-

ples particuliers intervinrent, sans avoir à craindre l’insol-

vabilité de leurs contreparties ; ils achetèrent en disponible pour revendre à terme ; les reports se développèrent: la crise fut conjurée ; les importeurs eurent sans abandonner définitivement leurs provisions ou en les abandonnant à bons prix, l’argent qui leur était nécessaire.

Dès ce moment, le marché du Havre joua un rôle sans cesse plus important dans le trafic du café. Durant tout au moins les premières années, ses importalions augmentèrent aux dépens des autres places francaises, bien que quelquesunes d’entre elles aient fondé également une caïsse de liquidalion (1). Plusieurs places étrangères el notamment celle de Hambourg en reçurent aussi une sérieuse atteinte : « le Havre, grâce à son marché à terme peut attirer à lui de plus grandes quantités de cafés, car il est dans la nature des choses, qu'un fort marché à terme a besoin de stocks importants pour lui servir de base, et où ceux-ci se trouvent réunis, vont le trafic effectif et les commandes » (2). La statistique des importations françaises en Allemagne de 1878 à 1886 nous en fournit une première preuve ; une preuve sensiblement plus nelte nous est fournie par la statistique des importations françaises en Allemagne, durant 1887 et 1888 (3) ; il est aussi fort probable que les commerçants en café de Hambourg furent, après l’introduction de la caisse de liquidation et le développement du trafic à terme au Havre, fortement atteints dans les importations qu’ils ména-

(1) D’après les tableaux généraux du commerce de la France publiés par la direction des douanes, importation du Havre qui représentait, en 1880, 55,9 0/0 de l’importation totale de notre pays, en représentait en 1887, 76,6/0.

(2) Denkschrift der Handelskammer, p. 2.

(3) Eod. loc., p. 9: tableau de l'importation du café dans le trafic libre

geaient des pays de production dans les Etats du Nord-Est et de l'Est de l’Europe (1).

Un trafic sur connaissements ne pouvait tenir lieu de marché à terme de bourse bien que les contreparties fussent aisées à trouver ; un trafic à livrer de quelque importance, sous la forme notamment de marchés pour embarquement à telle époque, laissait bien la faculté de spéculer à la baisse : cependant les engagements n’en paraissaient pas moins très lourds ; chaque contrat avail une certaine individualité ; les commerçants ne se sentaient pas très libres dans leurs mouvements ; ils couraient aussi les risques de l’insolvabilité de leurs contreparties.

Les commerçants de Hambourg hésitèrent longtemps avant de se décider à introduire le marché à terme en café sur leur place : ils craignaient « l’insécurité résultant de la spéculation et un certain trouble »; beaucoup ne voulaient point briser avec leurs vieilles habitudes. Le désir de ne plus payer de provisions sur une place étrangère, de reprendre le premier rang parmi les marchés en cafés, de lutler contre la

du territoire douanier :

venant de Hambourg venant de France

0/0 0/0 HONTE PR POI ONE 37,5 net EU ae 0,1 EE ES MCE , 36,6 PÈRE RATÉ 0,5 TISSOE RE BOOT Fée & 0,5 ASSET RCE PET OU DR UT En — 122 LOS EM ri cm Een r 1,2 ARSENAL RE ST en ter de 2,4 LOS ES RE pre ere 33,3 ne 1,2 ASRD nr donc cree DS AO METRE 8,4 ASC me ue SU UE in ee 8,9 LSST TR NET eee 39,6 DÉBATS MES 6,1 RS PS D M HO RREE E TR E G: Le 4,3

(1) V. Correspondenz der Æltesten der Kaufmannschaft von Berlin,1889, p. 51. — Aucune statistique ne peut être invoquée pour le prouver ; alors même que l'importation du café en Suède ou Norvège aurait été ménagée par une maison française, le café serait toujours venu à Hambourg pour être dirigé ensuite sur son port de destination (Bergen, Gæœtheborg.….); les conditions de crédit apparaissent tout autres avec le marché à terme et favorisaient le Havre et toute personne opérant à terme au Havre.

décentralisalion croissante, de ne ne point devenir un simple port d'expédition, finit par triompher de ces craintes. « On ne se refusait pas à reconnaitre les inconvénients qui résulteraient pour le trafic effectif de l'introduction du marché à terme ; mais les avantages dépassaient trop les désavantages ; on devrait donc détourner les yeux des abus qu'une telle sorte de contrals amène forcément avec elle » (1). ”

En 1887, «associalion des commerçants en café » fut fondée « pour défendre les intérêts du commerce en café, en réalité pour introduire le marché à terme » (2); au mois de juin de la même année, une caisse de liquidalion, instituée sur le même modèle que celle du Havre, commenca à fonctionner : le marché à terme en café était introduit sur la place de Hambourg.

Dès 1888, les rapports annuels de nombreuses Chambres de commerce continrent des protestations contre le nouveau mode de trafic ; on s’écriait : « tout le commerce du café a perdu son solide caractère ; les joueurs faussent les relations de l'offre et de la demande (3) ». Depuis lors les protestations d'un certain nombre de commercants en café effectif n'ont point cessé ; les directeurs des maisons Kathreiner’s Nachfolger et Leusing el van Gülpen firent signer une pétition en masse ; actuellement, les protestations de M.van Gülpen (4) dominent toutes les autres, pressantes et aiguës, tandis que beaucoup d’anciens adversaires du marché à terme en café se tiennent dans une passive hostilité.

Voyons le rôle que joue actuellement en Allemagne le marché à terme en café ; puis, nous écouterons les plaintes de M. van Gülpen et de quelques autres adversaires du marché

(1) Hamburger, Handel im Jahre 1887, herausgegeben auf Veranlassung der Handelskammer, p. 95.

(2) Material, Slen. Ber., p. 2070.

(3) Cf. lettre du ministre du commerce et de l'industrie aux chambres de commerce prussiennes (11 décembre 1888), V. Correspondenz der Æltesten der Kaufmannschaft von Berlin, 1889, n. 1.

(4) V. surtout Terminhandel und Bœrse, des articles dans le Coloniale Waarenzeiltung, puis diverses publications : Waarenwechsel, Kaffee….

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té: co dit ad

à terme en café et les réponses des Hambourgeois ; nous verrons enfin les vraies conséquences de l'introduction à Hambourg du marché à terme. :

Le marché à terme en café est utile surtout aux détenteurs de marchandises effectives qui ne peuvent ou ne veulent en disposer de suite : il s’agit alors, très souvent, d’un importeur qui a acheté du café, actuellement en pays de production ou bien en mer, et qui trouve les dangers de baisse trop grands, ou ne veut courir les risques d’une baisse possible ; il s’agit aussi, fréquemment, de commerçants de Hambourg ou de telle autre place régionale, qui détiennent, dans leurs magasins, des quantités considérables de cafés ; le marché à terme leur permet d’assurer leurs stocks contre la fluctuation des cours. Le marché à terme en café n’élait pas seulement une institution d'assurance, c’élait aussi et surtout une institution de spéculation : toute personne qui considérail le cours actuel du terme comme une source de bénéfices éventuels achetait ou vendait : les commercants eux-mêmes opéraient à terme ; des spéculateurs respectables intervenaient aussi en grand nombre; les joueurs affluaient loutes les fois que l’on prévoyait plus ou moins nettement quelque baisse ou quelque hausse sensible et accentuaient souvent, de la facon la plus néfaste, tel mouvement passager.

Le marché à terme en café donne aux transactions une base très instable, disent ses adversaires ; ce ne sont plus les prévisions el les besoins qui déterminent les prix, mais la spéculalion. Lorsqu’aujourd’hui je veux acheter du café, jene me demande pas: « ai-je une grande ou une pelite récolte devant moi? La seule question que je me pose est la suivante : Y a-t-il un syndicat dans l'air ? le syndicat est-il à la hausse ou à la baisse » ? (1).

Autrefois on avait « de fortes fluctuations queles commercants pouvaient suivre et qui avaient lieu clairement, netlement devant leurs yeux. Nous savions une année à l’avance

(1) Material, S/en. Ber., p. 2065.

si, au Brésil, poussait beaucoup ou peu de café et nous pouvions tous alors suivre les fluctuations » (1).

La caisse de liquidation, avec les facilités qu’elle accorde, atlire les joueurs, ces éléments impurs, qui faussent les relations de l'offre et de la demande (2).

Les qualités produites deviennent sans cesse pires par suite du marché à terme : « le pur spéculateur gâte les marchandises (3): sans marché à terme, le Brésil ne pourrait pas écouler ces masses de marchandises ».. «en fait, d’une qualité qui doit faire reculer tout commercant devant la perspective de couvrir ses besoins sur le marché à terme avec l’intention de prendre livraison ».

La publication de cours à terme a transformé un grand:

nombre d’épiciers en spéculateurs ; ceux-ci voient-ils dans les journaux, qu’ils lisent, que tel mouvement de hausse s’accentue, ils s’empressent d'acheter; le courant se dessine-t-il vers la baisse, ils refusent toutes les offres à moins de nécessité absolue : et cependant, il ne s’agit souvent que de flucluations passagères, de réactions trop vives, de situations à régler (4).

On peut répondre à ces attaques, lorsque l’on est défenseur convaincu du marché à terme (5), que la spéculation dirige effectivement les cours dans une large mesure, et que tel est bien son rôle économique.

Les joueurs se sont maintes fois jetés sur le café avant l'introduction du marché à terme. Ouvrons un livre quelconque rapportant les événements de mai à juillet 1869: on

(1) Eod. loc., p. 2064.

(2) Van Gülpen, Terminhandel und Bærse, p. 25.

(3) V. surtout lettre anonyme (de M. Joachimsthal de Berlin) dans le Kolonialwaarenzeitung (18 et 21 mai 4897).

(4) Cf. deux négociants en café de Cologne et de Francfort, qui nous ont déclaré eux-mêmes que le mal était devenu moindre, sinon, avait disparu.

(5) Impossible de faire autre chose que de prévoir les réponses : ce ne sont point les Hambourgeoïis en général, avec leurs occupations constantes, avec leur défiance de tout ce qui a quelque allure scientifique,qui nous ont fourni les principaux éléments de cet exposé.

OPÉRATIONS SUR MARCHANDISÉS ET SUR PropuITs 283

opérait alors sans attendre d’échantillons,en un temps où les types n’élaient point établis ; « il suffisait aux importeurs de savoir le nom du navire en route pour leur compte pour revendre aussilôt le chargement avec bénéfice.…., le marché en café ne ful plus entre les mains de gens compétents » (1); il en fut de même lors de l’introduction du marché à terme ; maintenant que celui-ci a jeté sa gourme, a eu sa maladie enfantine (Kinderkrankheït), comme disent les Allemands, tout se passe plus régulièrement qu'on ne le pense en se rapportant à de vieux souvenirs.

La qualité livrable n’est point aussi médiocre qu’on le dit ; une première preuve en est que le prix du café ordinaire qu'utilise le lrafic effectif n'est souvent que de 2 pf. supérieur au cours du terme ; le Brésil ne peut pas écouler, grâce au marché à terme, des quantités considérables de cafés médiocres parce que les opéralions ont pour but une couverture ou un acte de pure spéculation et que des stocks relativement peu importants alimenteni le trafic.

Les épiciers, qui ont eu, souvent, à supporter des pertes nolables à la suite de spéculations sur cafés effectifs, auxquelles ils se livraient, n’achèlent plus guère de fortes quanlitées sans nécessité absolue ; ils approvisionnent leurs magasins selon les besoins prévus pour une période assez courte.

Les conséquences de l'introduction du marché à terme à Hambourg ont été des plus diverses : permettre à cette dernière ville une concurrence triomphante avec le Havre; opposer une résistance heureuse au courant de constante décentralisation, alors surtout qu'aucune autre place nationale n’a essayé quelque lutte avec la puissante cité hanséatique ; assurer la détention, dans un port européen, de stocks considérables, parmi lesquels le consommateur trouve la qualité désirée ; rendre le trafic moins dangereux pour l’importeur prudent ;… faut-il ajouter que de nombreux abus se sont

(1) C. H. Schœffer, Der Kaffeehandel, Amsterdam, 1869, IIIe partie, p. 9.

produits ? Le souvenir d’un terrible corner est resté présent à toutes les mémoires.

Le commerce du sucre (1) se concentrait en Allemagne à Magdebourg, qui se trouvait près des principales fabriques et offrait tous les avantages d’une communication fluviale ; depuis la crise de 1889, Hambourg a pris une place importante dans le trafic du sucre ; son caractère de marché plus nettement international lui réserve un assez grand avenir.

Avant l'introduction du marché à terme en sucre à Magdebourg, le trafic manquait complètement d'organisation ; les offres nombreuses qui suivaient la campagne déprimaient le marché et les exporteurs étrangers savaient profiter de cette situation ; il se faisait d’assez nombreux marchés à livrer ; les représentants des maisons anglaises achetaient au prix cowrant selon les conditions anglaises : marchandises franco

.à bord à Hambourg ; prix indiqué en shillings, mesures nationales..., en un mot selon toutes les conditions de la Beetroot Sugar Association. L'importation en Hollande et en France se faisait également d’après les conditions des marchés hollandais et francais : la concurrence entre les diverses fabriques était habilement exploitée par le commerce.

En 1885, diverses maisons nationales de Magdebourg fondèrent l'association allemande pour l'exportation du sucre, afin de défendre les intérêts communs : on fixa dès lors les

(1) V. Paasche, Zuckerkandel und Zuckerindustrie der Welt, Iéna, 1891 ; l'article de Bayerdærffer sur le marché à terme en sucre (Jahrbücher für Nationalækonomie und Slalistik, III série, t. IV, p. 586) ; les dires de divers experts devant la commission d'enquête (Material, Sten. Ber.) ; le rapport des anciens de la corporation des marchands de Magdebourg au ministre prussien du commerce sur le marché à terme en sucre à la bourse de Magdebourg (20 sept. 1889). N'ayant pu aller à Magdebourg, nous ne pouvons insister sur le marché à terme en sucre.

condilions de la place ; le marché à terme naquit. Le marché à terme en sucre est donc issu à Magdebourg du besoin de posséder un marché national et de celui de réagir contre tout le système de conditions, très gênantes et dangereuses, qu'imposaient les maisons étrangères. L'intervention de capitaux étrangers à l’industrie et au commerce effectif en sucre permit de faire supporter à des personnes riches les risques de la fluctualion des cours et assura une certaine atténuation de l'effet produit par les nombreuses offres qui suivent la campagne ; les reports se développèrent.

Le 2 août 1886 apparut la première cote officielle à terme ; en 1889 la caisse de liquidalion de Magdebourg commenca à fonctionner ; Hambourg suivit cet exemple.

Les fabricants de sucre brut prennent une assez grande part au trafic à terme pour travailler à facon : lorsqu'ils ne cullivent pas eux-mêmes les betteraves, ils peuvent voir de suite en comparant le prix de celles-ci et le prix du sucre brut à terme si l’opération est bonne ou mauvaise. Est-elle bonne? Ils achètent en disponible ou à livrer des betteraves et revendent à terme une quantité correspondante de sucre brut. Ils se voient d'autant plus forcés à se couvrir ainsi, que les betteraves perdent de leur valeur en vieillissant et qu'ils ne peuvent attendre pour vendre, maintenant que la régie perçoit de suite ses droits (1). Les raffineurs ont, grâce au marché à terme en produits bruts, un moyen de s’assurer un prix, soit qu'ils fassent des opérations à terme en sucre brut parallèlement à des opérations effectives en sucre brut, soit qu'ils fassent des opérations à terme en produits bruts parallèlement à des opérations effectives en sucre raffiné. Les grandes banques se livraient à des reports dans des conditions sans cesse plus douces par suite de la concurrence croissante de spéculateurs et reporteurs étrangers.

Le marché à terme en sucre n'a pas donné lieu à des attaques particulières : divers scandales qui se produisirent à Magdebourg, il y a presque dix ans, soulevèrent de nom-

(1) Material, Sfen. Ber., p. 3257.

288 DEUXIÈME PARTIÉ. — CHAPITRE ÏIl

breuses protestations, mais des protestations de nature générale.

L'Allemagne produit annuellement environ trois millions d’hectolitres de spiritueux bruts, extraits en majeure partie de pommes de terre, parfois de froment ou de mélasse. Les quatre cinquièmes de cette quantité sont dus aux agriculteurs, surtout aux grands propriétaires fonciers et aux associalions agricoles de distillation, un cinquième seulement à l’industrie. Si les distillateurs de profession répartissent leur production assez également à travers toute l’année, les agriculteurs ont une campagne qui dure six ou sept mois : en décembre, janvier et février la production de ceux-ci est au moins deux fois plus élevée que les besoins immédiats. C’est à une conséquence de l’avantage qu'ont les agriculteurs à produire durant les mois d’hiver où la fermentation réussit mieux, où le rendement est meilleur, comme aussi de leur désir d’avoir, à la fin de l’hiver et au printemps, les résidus, pour la nourriture de leurs troupeaux (1).

Comme la presque totalité des agriculteurs qui distillent ne possède point de magasins aménagés pour conserver les spiritueux et comme ils n’ont point de capitaux suffisants pour attendre la vente, l'intervention de commerçants est absolument nécessaire et son sens n’est point seulement de faciliter les relations d’affaires, mais d’assurer la conservation des spiritueux dans des magasins et de faire passer les risques de la fluctuation des cours à des personnes qui les supporteront elles-mêmes ou qui sauront les répartir entre un cerlain nombre d’autres personnes plus confiantes ou plus audacieuses.

Le marché à terme de bourse en spiritueux tel qu’il existait

(1) Point de travaux à citer sur cette question ; le Material est très pauvre en renseignements ; heureusement qu’un des principaux commerçants en spiritueux de Berlin (M. W. Kantorowicz jun.) et quelques commer-

çants de Hambourg ont bien voulu nous fournir oralement les renseignements nécessaires.

avant le 1 janvier 1897, à Kœnigsberg, à Breslau, à Hambourg et surtout à Berlin est issu d’un important frafic à livrer du droit commercial; le désir d'assurer les relations directes d’un vendeur décidé à livrer et d’un acheteur décidé à recevoir livraison fut parfois la cause de celle codification des usances (1); celui d'imposer aux spéculateurs tout un système de clauses fixes et indiscutables semble avoir joué à Hambourg un rôle important dans la transformation du trafic (2).

À Berlin, on a conservé, malgré de nombreuses protestations (3), les formulaires fuf compris, qui avaient un sens alors que l'exportation allemande était très importante, alors que les magasins, les réservoirs pour transporter les spiritueux élaient assez rares ; les commissionnaires (les mandataires des spéculateurs par opposition aux commerçants ên marchandises effectives) sont persuadés que les personnes étrangères à la place opéreront moins sur leur marché lorsque le formulaire fut compris aura disparu ! Nous tenions à indiquer cette résistance etses motifs, parce qu'elles montrent mieux que tout autre exemple combien une réforme est difficile dans le commerce de la part des commercçcants eux-mêmes, Lant les intérêts en jeu sont multiples et opposés !

Le marché à terme en spiritueux est une nécessité dans les circonstances actuelles. Il assure une certaine égalisation des cours à travers toute l’année: sans lui, les offres des agriculteurs qui se répartiraient sur un espace de quelques mois auraient pour conséquence, au moment de la vente des produits, une dépression sensible des cours ; les commerçants ne pourraient plus conserver des quantités aussi considérables (parfois cinq, huit, dix millions de litres) : ilsne se

(1) Material, Sfen. Ber., p. 3115.

(2) M. Max Eulenburg (privatim).

(3) Jahresbericht der Ælteslten der Kaufmannschaft von Berlin für 1891, p. 278 ; W. Kantorowicz jun., Der Spirilus ohne Fass auf Lieferung an der Berliner Bœrse.

290 DEUXIÈME PARTIE. — CHAPITRE Ji

contenteraient plus de bénéfices proportionnellement minimes et n’offriraient plus leurs services qu’à des conditions assez dures ; les arbitrages diminueraient encore ; les importeurs de spiritueux ne pourraient opérer qu’avec de forls risques : les commerçants de Hambourg ne trouveraient que très difficilement un moyen de se couvrir lorsqu'ils importeraient des spiritueux soit de Russie, soit d'Autriche (1); quant aux rectificateurs (Spiritfabrikanten), ils n'auraient plus un moyen de se couvrir toutes les fois qu'ils feraient des marchés à livrer avec les représentants de la consommation, et qu'ils voudraient conserver de grandes quantités dans leurs magasins sans s’exposer aux fluctuations de cours : les fluctuations du cours des spiritueux bruts et du prix des spiritueux rectifiés sont généralement parallèles, sauf quelques modifications dans la prime de rectification ; ils ne pourraient donc plus travailler à façon, sans s’exposer à des pertes souvent difficiles à prévoir lorsque l’on est dans lPindustrie.

La contrepartie des personnes qui cherchent dans les mar chés à terme en spiritueux, le moyen de s’assurer contre les flucluations éventuelles des cours, est parfois une personne s’assurant également contre la fluctuation des cours, parfois un commerçant, parfois un spéculateur, parfois un joueur : les joueurs qui sont souvent assez nombreux dans le trafic en spiritueux ne semblent pas avoir généralement faussé les cours d'une facon très sensible.

Le marché à terme en spiritueux n’a jamais été l’objet d'attaques très spéciales de la part des agrariens ; ceux-ci le sentent nécessaire ou au moins fort utile à la vente de leurs produits. ;

Le peigné de laine (Kammzug) (2) est un semi-manufac-

(1) Material, Slen. Ber., p. 3135 et 3137.

(2) Regulativ der Abrechnungskasse für Kammzuggeschæfte, Leipzig ÿ

turé que l’on obtient après avoir lavé et dégraissé des laines brutes et les avoir fait passer à travers une machine appelée peigneuse. Les rubans de peigné sont utilisés par les filateurs qui en font des fils. Les fils trouvent leur emploi final chez les tisseurs et les propriétaires d'industries voisines de celle du tissage.

Jusque vers 1860, les filateurs allemands, désireux de produire des fils plus élastiques que les fils de laine cardée, établissaient des peigneuses dans leurs propres usines ou achetaient à l'étranger, surtout en France, de la laine toute peignée. Dix ans plus tard, les filatures allemandes gagnèrent en nombre et en importance : beaucoup d’industriels trouvèrent préférable de ne point installer chez eux de peigneuses ; on créa quelques usines spéciales pour le peignage de la laine. Les filateurs qni ne possédaient point de peigneuses, achetèrent des laines brutes qu'ils firent peigner à facon, ou achetèrent du peigné aux commerçants appelés couramment faiseurs de peigné (Zugmacher) : ceux-ci se procurèrent de la laine brute dans les pays de production eu à Anvers, pour la faire peigner à façon et la vendre semimanufacturée aux filateurs. Dans ce dernier cas, les filateurs ne se trouvèrent plus exposés à la fluctuation des cours, souvent très sensible durant le temps assez long qui sépare l’achat de la matière brute de l'entrée du peigné dans les usines ; ils purent également mieux apprécier si le produit ré-

Jahresbericht der Æltesten der Kaufmannschaft von Berlin für 1889 ; Material, S{enographische Berichte, passim, et Slalislische Anlagen ; Eschenbach, Denkschrift betr. den Terminhandel in Kammzug, Berlin, 1894; surtout, Séenographisches Protokoll der Besprechungen im Reichsamt des Innern über den Terminhandel in Kammzug ; Drucksachen des Reichstages, 1895-96, n° 14, p. 34; Pfleger, Der Kammzugterminhandel, Bayerische Handelszeilung des 17 et 24 oct. 1896. — Diverses pétitions, toutes les réponses de nombreuses chambres de commerce aux questions posées par le gouvernement ne sont point encore imprimées : v. celles des chambres de commerce de Hanau, Liegnitz, Breslau, Munich, Aiïix-la-Chapelle, Strasbourg, Hanovre. — Un mot de reconnaissance à de nombreux commerçants et industriels allemands et à notre cousin M. Noack-Dollfas, de Mulhouse.

pondait exactement à leurs besoins. Les faiseurs de peigné, qui concentraient leur attention spéciale à la situation du marché international de la laine, se chargèrent d'assurer une réparlilion exacte des marchandises à travers l'espace ; ils supportèrent les risques des conjonclures, moyennant une sorte de prime calculée, lorsqu'ils faisaient des opérations à livrer avec les industriels, sur la base de la situation prévue du marché fulur. x.

Les peigneurs qui travaillaient généralement à façon virentles ordres se concentrer dans une période assez étroite celle qui suivait immédiatement l’arrivée des forts chargements de laines de La Plata, car filateurs el faiseurs de peigné cherchaient à luller de vitesse et à vendre fils et peignés avant qu'une offre considérable n'ait déprimé les cours. Après quelques mois de surmenage les peigneurs n'avaient plus de travail et, cependant, ils ne pouvaient suspendre leur activité ! Ils offrirent leurs services à de très douces conditions ; ils achetèrent eux-mêmes de la laine et s’exposèrent aux dangers d’une baisse possible. Les peigneurs perdirent, sans cesse, pour d'autres motifs leur caractère primitif : l'espoir de gains plus sensibles les poussa à opérer pour leur propre compte et à devenir eux-mêmes des faiseurs de peigné. L’apparilion du marché à terme à Anvers et à Leipsick a permis à de nombreux peigneurs de travailler à façon dans des conditions aussi favorables que possible et sans l'intervention de quelque commercant (1): la concurrence est devenue si grande, depuis lors, que l'écart entre le prix de la laine peignée et celui de la laine brute a diminué sans cesse ; les peigneurs presque seuls peuvent en retirer quelque bénéfice; le faiseur de peigné qui doit compter dans son prix de revient le bénéfice du peigneur, ne peut plus souvent continuer son ancienne activité.

La situation actuelle de l’industrié allemande de la laine, qu'il faudrait longuement exposer pour faire bien saisir les

(1) Sten, Ber. über Kammzugterminhandel, p. 24 et 27.

intérêts en jeu lorsqu'il s’agit de savoir si l’on interdira ou maintiendra le marché à terme en peigné,ne peut être qu’indiquée ici: la disparition progressive des faiseurs de peigné est certaine, les peigneurs jouent plus ou moins le rôle de ceux-ci, bien qu'ils travaillent à facon fréquemment encore peut-être même le plus fréquemment ; les filateurs ont souvent eux-mêmes des peigneuses ; ils semblent avoir renoncé généralement durant. les dernières années à une double installation fort coûteuse ; ils achètent alors de la laine qu’ils font peigner ou de la laine toute peignée.

Le développement considérable de la production en Australie et dans l'Amérique du Sud a bouleversé le commerce de la laine durant la seconde moitié de ce siècle. Laissons de côté tout ce qui concerne l'Australie et ses relations avec sa mère-palrie, bien que la situation du marché londonnien ait une grande influence sur le commerce de la laine en Allemagne et que l'importation des laines australiennes y prenne en certaines années une vraie importance ; écartons toute comparaison que l’on serait tenté d’établir entre la situation du marché de Londres et celle des places continentales : une importation mieux également répartie à travers l’année, les énormes capitaux dont disposent ou peuvenl disposer les commerçants et les industriels anglais nous paraissent poser les délicats problèmes de légalisation des prix à travers le temps et du fractionnement des risques de la fluctuation des cours, d’une façon neltement différente.

Les laines de La Plata furent dirigées surtout vers le Havre et Anvers ; l'envoi en commission, suivi de ventes aux enchères, qui fut quelque temps de règle, recut une sérieuse atteinte lorsque se développa chez les industriels et les commercants l’habitude de s’adresser directement aux lieux de production : depuis 1870, un trafic à livrer en laines brutes prit une importance toujours plus grande dans les relations des représentants plus ou moins immédiats de la production et de la consommation, tandis que, vers 1885, l'envoi en commission ne joua plus un rôle notable dans les relations internationales.

En novembre 1887, le Havre établit un trafic à terme en laine brute de Buenos-Ayres ; un mois plus tard, Anvers eut un marché à terme en laine brute et en peigné de laine de La Plata. Doit-on voir une relation entre l'apparition du marché à terme au Havre et son apparilion à Anvers ? L'exemple de la Caisse de Liquidation du Havre, qui produisait de merveilleux dividendes dans le trafic en café, at-il influé sur la décision des habitants d'Anvers ? A-t-on désiré donner une base solide au trafic à livrer déjà existant? Les importeurs ontils voulu trouver quelque moyen de se couvrir aisément à la première crainte d’une fluctuation des cours ou dès la conclusion de leur premier marché ? Les pertes énormes subies pendantl’année précédente ont-elles inspiré une certaine prudence et le désir de répartir les risques ? Nous ne répondrons point à toutes ces questions ; les avis sonttrès partagés (1); les quelques personnes qui pourraient nous fournir la solution de ce problème historique sont trop intéressées à affirmer la nécessité où l’on était d'introduire le marché à terme ou, au contraire, à la nier, pour que leur témoignage ait ici une grande valeur. Nous croyons exact, cependant, de considérer l'établissement au Havre et à Anvers du marché à terme en laine, comme la conséquence des risques énormes des importeurs, sans vouloir nier toutefois que des désirs moins légitimes aient eu leur influence sur la décision prise par les commerçants belges.

Anvers renonca bientôt au marché à lerme en laines brutes, dont les qualités sont si différentes, dont la situation hydrométrique est si difficile à déterminer, pour concentrer sur le marché à terme en peigné de laine de La Plata l’activilé des personnes qui voudraient spéculer ou qui voudraient faire supporter ou partager à d’autres les risques d’unebaisse.

Roubaix-Tourcoing établit, presque aussitôt, un trafic à terme en peigné, de caractère plutôt national ; les filateurs,

(4) Les opinions les plus opposées ont été exprimées devant la commission allemande d'enquête chargée d'étudier la situation actuelle du marché à terme en peigné de laine, v. Sten. Prot., p. 5, p.12, etc.

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commerçants et industriels allemands devinrent les clients principaux de la place d'Anvers. Mais ceux-ci désirèrent bientôt ne plus payer de provisions à un marché étranger (1) et reprendre leur indépendance, redevenir autonomes.

Après une enquête où les opinions les plus opposées se firent jour (2), le gouvernement prussien interdit l’établissement à la bourse de Berlin d’un trafic à terme en peigné. Bien qu’une société privée püt être formée dans cette dernière ville et jouer un rôle presque identique, les partisans du marché à terme décidèrent l'établissement d’une caisse de liquidation à Leipsick, ville dont l'importance dans le commerce de la laine élait considérable, dont la situation dans le royaume de Saxe, où le gouvernement n'avait aucun droit de surveillance sur les bourses, mérilait considéralion. Le 1% janvier 1890, /a Caisse de Liquidation en peigné de laine de Leipsick commençait à fonctionner.

La lutte entre partisans et adversaires du marché à terme en peigné n’a cessé, en Allemagne, d’être vive; elle fut parfois violente : les filateurs allemands déclarèrent, en très grande majorité, qu'à partir du 1* juillet 1892, ils n’achèteraient plus du peigné francais, si celui-ci alimentait toujours le trafic à terme de Leipsick et, à partir du 1° janvier 1898, tout peigné allemand qui aurait passé par plusieurs mains et servi à la spéculation. Vers la même époque, divers peigneurs s’engagèrent à ne plus délivrer les certificats de dépôt et d’origine qu’exigeait la Caisse de Liquidation. Mais celle-ci s’empressa de riposter : pour assurer un lrafic suffisant, elle augmenta le nombre de ses clients directs ; elle admit la livraison du type international B AT pour attirer les peignés belges etfrancais.Les commerçants de Leipsickfurent assez habiles pour ne point se transmellre la propriélé des

(1) Material, Séen. Ber., p. 3353,

(2) Rapports des anciens de la corporation des marchands de Berlin : supp. à la Correspondenz der Ællesten der Kaufmannschaft von Berlin, 1889, n° 2.

lots de peignés, par titres endossables, mais par titres au porteur !

En 1894, l’ « association des filateurs allemands, autri-

chiens, suisses et russes, formée pour lutter contre le marché à terme en peigné » envoya au Conseil fédéral une pélition qu’elle accompagna d’un long et médiocre exposé de ses plaintes (1). Depuis lors, les pétitions réclamant soit le maintien, soit l'interdiction du marché à terme en peigné se succèdent sans relâche. à

Avant de résumer les arguments présentés en Allemagne en faveur du maintien ou de l'interdiction du marché à terme en peigné, il nous faut indiquer quelles y sont les fonctions réelles de celui-ci.

Les peigneurs après avoir acheté un lot de La Plata en disponible ou à livrer, vendent à terme une quantité correspondante de peigné (en tenant compte du rendement probable), lorsque la situation du marché est favorable et l’opération ainsi conclue quelque peu avantageuse. Les importeurs de laine de La Plata vendent à terme du peigné pour s'assurer contre les fluctuations du cours de la laine brute, car les fluctuations du cours du peigné et les fluctuations du prix de la laine brute de La Plata sont presque parallèles. Les filateurs, qui filent du peigné de La Plata et craignent une baisse des prix atteignant indirectement leur filé, vendent à terme du peigné et éventuellement gagnent d’un côté ce qu’ils peuvent perdre de l’autre. Les Lisseurs peuvent également s’assurer contre la baisse ou la hausse du filé en faisant des marchés à terme en peigné.

S'agit-il de peigneurs, d'importeurs, de filateurs, de tisseurs de laines d'Australie ? Il leur est possible en des circonslances identiques de s’assurer contre les fluctuations de cours en tenant compte de l'écart moyen (2); mais une extrême prudence leur est alors nécessaire, car les dangers sont assez grands : les cours du peigné de La Plata et du

(4) Eschenbach, Denkschrift.

(2) Sten. Ber. Kammzugterminhandel, p. 16.

peigné d'Australie ne sont point toujours parallèles, on peut même dire, ne sont jamais longtemps exactement parallèles.

Inutile d’insister sur les hypothèses où, pour se couvrir, on doit acheter du terme: ces exemples se rapporteraient surtout à des marchés à livrer faits entre industriels ou industriels ei commerçants en marchandises effectives et au désir de s'assurer un prix.

Quelles sont les contreparlies des personnes qui veulent ainsi opérer à façon ? Parfois d’autres personnes qui veulent s'assurer contre un risque inverse : ce cas est très rare ; ce sont des commercants persuadés de l'exactitude des prévisions ou de l'erreur commune ; ce sont des filateurs, altirés par l’appât de gains faciles : ceux-ci ont souvent perdu personnellement par des opéralions de bourse ce qu'ils pouvalent gagner avec leurs usines ; ce sont aussi des peigneurs, qui deviennent parfois de vrais agioteurs.

Il y a aussi des arbitragistes, qui assurent une égalisalion des cours dans l’espace, des banquiers, qui font des reports et assurent ainsi, lorsque les prévisions de la spéculation sont exactes, une égalisation des cours dans le temps.

Les principaux adversaires du marché à terme en peigné de laine sont des filateurs ; quelques commerçants en laines nalionales et quelques tisseurs s’y montrent aussi défavorables, selon leur intérêt particulier ou leurs convictions personnelles.

Les importeurs etles peigneurs en sont généralement partisans ; un groupe de tisseurs a fait entendre en ce sens quelques mots qui ont été assez bien écoutés.

Exposons tout d’abord les arguments des adversaires du marché à terme de bourse en peigné.

Le marché à terme attire les éléments étrangers ; son sens est de procurer un gain différentiel, d'enrichir celui qui ne fournit aucun {ravail ou un moindre travail, de donner une autorité factice à des maisons de médiocre importance (1).

(1) Material, S{en. Ber., p. 3606. « De l’influence de personnes étrangères au filé proviennent les principales fluctuations des cours du terme,

Avec le marché à terme, les industriels et les commerçants en marchandises effectives ne doivent point rechercher si les stocks futurs seront importants, mais quelle position ont prise les spéculateurs ; la trépidalion des cours est plus désastreuse que les grandes fluctuations que l’on peut prévoir à l'avance.

Le marché à terme en tous semi-manufaclurés est une ins- Lilution malheureuse ; l'emploi en est restreint ; le trafic n’est pas susceptible de prendre toute l'extension nécessaire pour qu'il ait lieu sans dangers (1).

Le marché à terme en peigné a lieu forcément sur un type particulier, parce que les types varient à l'infini selon l’emploi que l’on veut faire du peigné ; dès lors, le type déclaré livrable devient vite l'objet d’une surproduction ; la siluation dutrafic sur un type spécial devient la base des prix pour l’ensemble de l’article.

Le rendement de la laine est des plus incertains : dès lors comment calculer par la vente de quelle quantité de peigné on peut couvrir l’achat de telle quantité de laine brute ?

La fonction d'assurance, que l’on prétend souvent celle du marché à terme, ne peut point être remplie avec le déport continuel des dernières années, ou ne peut l'être que dans des limites fort étroites (2). Il est devenu impossible à tout acheteur de laine brute de tirer bénéfice de la transformation de celle-ci en peigné : l'écart entre le prix du peigné à court terme et le prix de la laine brute en disponible n’est plus suffisant pour couvrir les frais detransport, de peignage..…. ; les

si bien que la suite normale des opérations en cette branche est troublée souventet pour ainsi dire généralement, sans interruption » (Jahresbericht der Handelskammer zu Stlrassburg à ÆE. für das Jahr 1896, p. 13).

(1) La % commission du Reichstag (Drucksachen, 1895-96, n. 44, p. 35) a seule insisté sur ce point très important : le nombre des peigneurs qui peuvent livrer le peigné type est très restreint ; une entente suffirait un jour pour occasionner un accaparement. Sur l’ensemble de cette question, Material, S{en. Ber., p. 3605 ; Sen. Ber., Kammzuglerminhandel, p. 26.

(2) Slen. Ber. Kammzuglerminhandel, p. 6.

peigneurs seuls peuvent parfois en tirer quelque avantage.

Le marché à terme en peigné est la principale eause ou une des principales causes de l’avilissement du prix de la laine : les facilités qu’il donne sont trop grandes ; la faculté de trouver toujours une contrepartie sur un marché très étendu a pour conséquence la surproduciion (1).

Le marché à terme en peigné a eu pour conséquence l’avilissement des qualités produites, car pour de bonnes qualités : on ne peut plus avoir un prix en rapport avec les soins particuliers que l’on porte aux troupeaux.

Les partisans du marché à terme en peigné répondent point par point aux arguments de ses adversaires (2).

Le but du marché à terme tel qu'il est concu par la Caisse de Liquidation de Leipsick n’est pas uniquement le gain d’une différence ; les gains différentiels ne sont pas forcément acquis sans travail ; la faculté d’assurance est des plus légitimes ; sile trafic à terme attire les joueurs, le trafic effectif pourrait les attirer; les maisons de médiocre importance peuvent jouer un rôle notable en bien d’autres circonstances.

Il est bien évident que chaque fois que la spéculation intervient, toute personne qui veut opérer doit se demander quelle est sa tendance ; les trépidations des cours sont beaucoup moins dangereuses pour la société que les grandes fluctuations que l’on a connues jadis.

Un marché à lerme de laines brutes élait très difficile à établir : il est presque impossible de fixer des types ou d’indiquer avec une précision suffisante quelles qualités peuvent être livrées ; les types de peigné sont au contraire assez aisés à fixer. Il fallait avoir un marché à terme en laines brutes ou un marché à terme en peigné ; on a choisi le marché à terme en peigné parce qu'il laissait une moindre place au doute et à la malhonnéteté.

(1) Eod. loc., p. 20. — Disons de suite que cet argument est particulier à quelques rares maisons.— Cf. en général, Eschenbach, Denkschrift, Gutachten der Handelskammer zu Aachen.

(2) Nous avons composé les réponses avec nos souvenirs d'entretiens oraux.

Le type fixé actuellement est bon; serail-il mauvais? il suffirait d'en fixer un autre; il n’y a pas une impossibilité absolue à fixer un type moyen et d'usage courant; il n’est point nécessaire que le type choisi soit l'objet d’une importante consommalion ; ce que les parties veulent lorsqu'elles opèrent à terme ce n’est point généralement l'assurance de posséder ou de pouvoir livrer telle marchandise, mais celle de toucher tel prix. < |

Le rendement de la laine peut être calculé approximativement: si on se couvre de 1, 2 ou 3 0/0 en moins ou en trop, on devient spéculateur à la hausse ou à la baisse dans une proportion nullement en rapport avec l'importance de la diminution des risques.

La fonction d'assurance n’est point la fonction unique du marché à terme : si elle est plus difficile à remplir dans les circonstances présentes, c’est que nous sommes en des circonslances exceptionnelles. Il n’est point nécessaire que toute personne puisse tirer bénéfice de la transformation des laines brutes en peignés; la concurrence a produit ici son effet normal; les prix ont baissé sous l'influence de celte concurrence.

La baisse du prix de la laine brute était accentuée depuis quelque temps déjà, lorsque le marché à terme fut introduit à Anvers et à Leipsick (1); même sans marché à terme, on peut toujours trouver une contrepartie (2).

Des questions de climat et de nourriture ont surtout eu une influence néfaste sur les qualités produites.

Nous ne voulons pas reprendre ici chacun des arguments et chacune des réponses que nous avons indiqués, et donner, sur chaque point particulier, une solution franche et nelte. Nous désirons seulement insister sur quelques avantages du marché à terme, que nous considérons comme cer-

(1) Der Terminhandel in Kammzug, Der Deutsche OŒEkonomist, 26 janv. (2) Sten. Ber., Kammzugterminhandel, p. 26.

tains et chercher à déterminer les interêts particuliers en jeu dans ces débats.

Une des fonctions principales du marché à terme est de permettre une égalisation plus parfaite des cours à travers le temps et l'espace. Or l’égalisation des cours à travers le temps est devenue sensiblement plus parfaite depuis que le marché à terme en peigné a été établi à Anvers et à Leipsick (1). LÉ

L’égalisation des cours à travers l’espace est très imparfaite sans marchés à terme : la simple possibilité d'attirer des marchandises ne joue pas si parfaitement son rôle éga lisateur ; les contrals à clauses stéréotypées sont presque nécessaires pour que les spéculateurs étrangers puissent opérer avec connaissance exacte des causes ; sans la facullé de terminer les opérations par une couverture surle marché, par un règlement pécuniaire, les à-coups dans le trafic sont forcément très fréquents.

Que le désir de continuer à toucher les anciennes pro visions joue un rôle important dans l'esprit de plusieurs personnes qui se montrent défenseurs convaincus du marché à terme en peigné, c’est ce que nous reconnaissons volontiers; ce ne sont point toujours des motifs très nobles qui inspirent les partisans du marché à terme.

Mais les adversaires du marché à terme en peigné sont-ils toujours inspirés par des désirs plus respectables !

Les filateurs, qui ont spéculé d’une facon inconsidérée ou qui ont perdu faute de chance ou de patience, ont, ainsi que les spéculateurs occultes du parti agraire, voué une haine terrible, aveugle, au marché à terme, parce que leur désir d'arriver à la fortune avec un moindre effort n’a pas été couronné de succès ! Les principaux adversaires du marché à terme semblent se recruter parmi les industriels qui ne peignent, ni ne filent, ni ne tissent de la laine de La Plata! Le

(1) Jahresbericht der Handelshammer zu Hanau, 1896, p. 118 ; cf. le ta-

bleau des fluctuations de cours publié par Eschenbach dans son Denk: schrift, v. chapitre quatrième.

marché à terme, dont l'effet a été de diminuer la prime du peignage, met dans une difficile ou médiocre situation les trop nombreux filateurs qui ont encore des peigneuses dans leurs usines ; et cependant la diminulion de cette prime ne peut pas être considérée comme un dommage social! Le cours du terme est un baromètre qui gêne les filateurs en temps de constant déport : les tisseurs exigent des réductions de prix ; or ils ne sauraient appuyer leurs prétentions sur une base très solide si les cours à terme n’existaient point! Quant aux commerçants en laines nationales, nous avons pu nous assurer que leur mécontente-

ment provenait tout autant de l'envie que de griefs sérieux.

Depuis vingt-cinq ans, un important trafic en cotom s’est développé à Brême sous la forme encore primitive de marchés maritimes à conditions plus ou moins sléréotypées.

Hambourg, qui a établi un marché à Lerme en coton durant les dernières années, n’a pas encore su acquérir une grande importance dans le commerce de cette matière textile,malgré les facilités qu’elle peut fournir aux importeurs : il lui manque, nous semble-t-il, un trafic effectif suffisant pour alimenter un trafic à terme de bourse.

Disons quelques mots sur le marché en coton de Brême et sur la siluation faite aux commerçants et industriels allemands, qui ne veulent point courir les risques de là fluctuation des cours, par l’absence d'un grand marché à terme dans leur propre pays: nous saisirons mieux dans quelle situation assez difficile se trouve une place internationale faute de marché à terme ; nous apercevrons une solution très intéressante du problème de l'assurance commerciale contre les fluctuations de cours (1).

(1) Voir Bestimmungen der Bremer Baumwollbærse, Bremen, 1895. — Peu de mots sur le commerce du coton dans le Material: aucun livre à

citer ; nous devons ños renseignements à l’aimable directeur de la bourse en coton, M. Brauer.

Le formulaire, rédigé par l'association qui s'appelle bourse en coton de Bréme, conlient toutes les conditions du marché sauf le nombre de balles sur lequel on opère, la désignalion du type ou de la qualité, le prix fixé, la date d’expédilion, le lieu d’expédilion, la destination et quelques autres conditions de nature accessoire, lorsque l'on étudie la technique seule du contrat.

Un trafic à terme de bourse en coton devient possible sous la forme de marché pour embarquement à telle époque sur telle qualité moyenne venant de tel grand marché; si de telles opéralions prennent parfois une certaine importance, si le règlement (le paiement et le transfert des pièces exigées) se fait alors de bureau à bureau, nous ne pouvons point voir là un moyen qui permette de suppléer d’une façon complète à l’absence de marché à terme. L'activité se fractionne d'ordinaire sur un certain nombre de qualités ; une contrepartie devient difficile à trouver lorsque l’on ne veut plus supporter les risques ; les commerçants qui trouvent que tout approvisionnement est un poids très lourd, ne peuvent point détenir toutes les qualités nécessaires aux filateurs. Les ventes à livrer à terme fixe, que réglementent les dispositions de la bourse en coton de Bréme (art. 68 el s.), servent exclusivement à un trafic effectif. En cas de nécessité, on n’a comme ressource que d'opérer à terme sur les marchés étrangers, à Liverpool ou au Havre.

Les filateurs ont trouvé une solution de l’assurance contre la fluctualion des cours, sans le secours du marché à terme. Is vendent à livrer aux tisseurs sur la base du prix actuel du coton et en calculant le coût du filage à facon (1) ; les tisseurs acceptent cette combinaison lorsque les grands commerçants en drap achètent à plusieurs mois de livraison. Ceux-ci, plus près de la consommation, mieux en mesure de prévoir exactement les besoins, souvent détenteurs de forls

(1) La prime de filage est influencée par les prévisions de la situation future du marché, si bien qu'il serait peut-être plus exact de ne pas parler de filage à façon.

capitaux deviennent ainsi, d’une façon voulue ou nécessaire, de vrais spéculateurs et permettent un très heureux transport des risques d’une personne à une autre. Si cette combinaison est assez fréquente, elle ne semble pas devoir gagner en importance.