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en principe. Le report est peut-être le seul cas où il soit usité. La déclaration de transfert signée de l’emprunteur est mise entre les mains du broker qui, au moment de la liquidation la restitue s’il est remboursé ou dans le cas contraire la fait signer par un acheteur qui n’a plus qu’à opérer le transfert (1).

En Amérique c’est l’endos réel ou en blanc — je plus souvent en blanc — qui permet de réaliser le report. Le report est conclu en théorie pour une durée de 24 heures.

La forme nominative, en conclusion, est donc une gêne pour le report. Elle le retarde, elle le rend plus difficile et plus coûteux, elle est un grain de sable gênant dans un rouage délicat et pour ainsi dire essentiel du marché à terme.

Le rôle économique du report a été maintes fois décrit: on l’a dit l’« âme » de la spéculation. Il sert de placement à un grand nombre de cäpitaux. Ces capitaux sont du « crédit aux spéculateurs » comme on l’a dit. Ils leur permettent d'opérer à découvert.

Là-dessus bien des gens se réjouiront de ce que la suppression du titre au porteur soit le coup de mort porté à-la spéculation. Peut-être se réjouiront-ils à tort.

La spéculation, quand elle est loyale, c’est-à-dire quand elle est ouverte à tous et qu’elle n’est pas faussée par les agissements des accapareurs, a une grande utilité économique, on l’a mille fois répété. Elle est à la fois un baromètre et un régulateur. Elle cherche à faire concorder l'offre avec la demande, la production et la consommation et diminue leurs écarts en excitant l’une et en ralentissant l’autre ou inversement. Dans sa marche normale elle évite les à-coups elle feutre les chutes, entrave les hausses artificielles ou les effondrements sans cause. C'est en cela qu’elle

() Cf Hecnr: Les titres nominatifs en Angleterre. Dans: Le E Parlement et l’Opinion, n° du 11 novembre 1910. — Cf égalt. Congrès international des valeurs mobilières, 1900. — Cosson : La Bourse: | anglaise. |

est aidée par le report. Le report permet de reconstituer des réserves de capitaux ou de titres qui sont comme les « amortisseurs » du marché (1).

La demande en fait de valeurs mobilières, c’est en France l’épargne. L'offre, ce sont, avec les besoins de l'Etat, ceux de l’industrie et du commerce. Or, l’épargne n’enlève pas immédiatement tous les titres qu’on lui présente. Elle veut voir venir et elle n'a pas toujours la capacité nécessaire pour tout absorber à la fois. Avant que les titres soient classés, il faut que la spéculation s’en empare, soutienne les cours et garde les titres jusqu’à ce que l’épargne se décide.

« Les reports, dit un mémoire (2) adressé au Parlement, en 1895, par la Chambre syndicale des agents de change, les reports forment un réservoir de capitaux qu’un pays a tout intérêt à entretenir avec soin. Grâce à eux, quelles que soient les difficultés du moment, des associations peuvent naître, dès valeurs nouvelles être émises, des emprunts utiles à l'Etat réussir. Si les acheteurs définitifs se font attendre, les capitaux de report interviennent ; ils mettent en entrepôt les titres nouveaux, laissent à l’épargne le temps de s’y habituer permettent aux ressources générales de grandir. L'argent du report est du crédit qui germe. »

Et l’on peut conclure avec M. Manchez (3): « Un bon fonctionnement des opérations est la condition première d'un marché financier. »

Quant à ce qu’on appelle la « mauvaise spéculation », il lui serait assez indifférent qu’il y ait ou non des titres au porteur. La nominativité exclusive servirait-plutôt ses des-

(1) A. Azrix: ouvrage cité. Au 30 juillet 1914, les bilans totalisés du Crédit Lyonnais, du Comptoir d’Escompte, de la Société Générale, du Crédit Industriel et Commercial faisaient ressortir 1.081 millions d’avances et reports. Cf. André THÉRyY, ouv. cité.

(2) Reproduit par M. ALLIX, ouvrage cité.

(3) Congrès des valeurs mobilières, 1900, art. cité.

seins, parce qu’elle entraverait la petite spéculation et, par là, lui livrerait le marché.

Il serait presque de bonne guerre de retourner l'exemple de l’Angleterre et des Etats-Unis ; d’en tirer argument, de citer des crises célèbres et des firmes trop célèbres aussi, de faire la génèse des booms et des étranglements retentissants.

On parle volontiers, en Italie, des spéculations nombreuses auxquelles les actions de la Banque Nationale — toutes nominatives — prêtèrent juqu’aux temps récents de l’administration de M. Stringher. Le professeur Aguet rappelle (1) que Cavour, fondateur de cette banque, se livra à de fructueuses opérations sur ces titres, comme le montre sa correspondance avec le banquier Delarue, à Genève. Les actions en furent, après 1870, l’objet de prédilection de la spéculation.