CHAP. 1. — EMPRUNT PUBLIC DE 790 MILLIONS

émis, une dette nominale bien supérieure au capital versé. Politique regrettable, et qui n’a pas peu contribué à la formation de l'énorme dette qui pèse aujourd’hui sur la France.

b) On se souvient que la loi du 19 août autorisait l'émission du chiffre de rentes nécessaire pour couvrir les frais de l'emprunt et en servir les arrérages pendant 1 an: soit, au maximum, 55 millions. Il est certain que cette pratique est blämable : elle aboutit à grossir démesurément le capital de l'emprunt, à grever exagérément l’avenir par une émission inutile à la satisfaction des besoins immédiats auxquels l'emprunt doit pourvoir : et la loyauté financière exige que, dès l'émission, l'Etat détermine la ressource normale, permanente, dont le produit servira à couvrir cette dépense, également normale et permanente, qu'est le paiement des arrérages. Mais, pour l'emprunt de 1870, on peut invoquer deux excuses. Les fonds destinés primitivement au paiement des arrérages furent employés, en partie, à couvrir les dépenses de guerre: et, s’ils n'avaient pas reçu cette affectation, il eût fallu se procurer de quelque autre façon une somme équivalente. En second lieu, on pouvait prévoir, dès le mois d'août 1870, que la guerre ne finirait pas de si tôt, et que, quelle que fût son issue, la fortune de la France en recevrait une atteinte sérieuse : dans ces conditions, on pouvait légitimement retarder d’une année la création des res-

sources normales nécessaires au service de l'emprunt.

c) Nous avons vu que si le gouvernement avait recouru à l'emprunt dès la déclaration de guerre, il aurait trouvé à ce moment des conditions de marché tout à fait favorables ; mais, le 19 août, notre situation était déjà bien compromise, et le Gouvernement ne put se procurer les ressources nécessaires qu’au prix des plus lourds sacrifices. Tel qu'ilaété réalisé, l'emprunt du 19 août a rapporté au trésor 804.572.181 francs, ei lui a imposé une charge annuelle de 39.830.306 francs. Or, le 3 0/0, qui était à 72 fr. 65 le 1° juillet 1870, clôturait à 67 francs à la fin du mois, après avoir atteint, le 20 juillet, le cours minimum de 65 fr. 10. L’emprunt aurait donc pu être émis avec un plein succès, à ce moment, au cours d'au moins 63 fr. 50. On se serait procuré à ce prix la même somme, moyennant 88.011.284 francs de rentes, c’est-à-dire en réalisant une économie annuelle de 1.819.022 francs. Et si la même somme de rentes avait été aliénée au cours de 63 fr. 50, le Trésor aurait reçu 843.074.810 francs, c'est-à-dire 38.502.629 francs de plus que ce qu'il recut par suite de l’émission de l'emprunt à 60 fr. 60.