PAL EP

Bit. de banque | 117 199 125 134 135 193 Italie:

PEIR ee ELU 169 137 155 120 123

| Bil. de banque.| 129 | 141 195 161 136 134

-Etats Unis

PEAR SRE 100 101 123 142 111 109 Bil. de banque.| 101 108 114 121 104 110

. mesure exactes, mais une quantité de monétaire nouvellement créé mise entre les mains d’un acheteur empressé comme l’est un Gouvernement faisant la guerre, augmente très certainement la capacité d'achat de celui-ci sans retirer à d’autres une puissance d’achat correspondante.

« Ainsi une certaine hausse des prix aura lieu pour rétablir l'équilibre entre la puissance d'achat de la Communauté exprimée en monétaire et le total existant des produits à payer et des services à rémunérer. Il n'est pas possible au point de vue théorique de prédire quelle sera la hausse des prix, mais il suffit de savoir qu'obligatoirement une émission artificielle de monétaire sera suivie d’une hausse générale des prix. Vu le nouveau niveau des prix, les besoins du public en monétaire circulant auront augmenté en proportion de la hausse des prix qui s’est produite, ainsi cette quan-

tité de monétaire supplémentaire restera en circulation. » Comme il le fait remarquer ailleurs, les mêmes résultats se produisent lorsque l'Etat, sous une forme quelconque, dépense pour la guerre plus qu'il ne peut se procurer sous forme d'épargne réelle. Le docteur Bruins, recteur de l’Université commerciale de Rotterdam, compare exactement la marche du phénomène à « une spirale ascendante le long de laquelle montent les prix et les revenus et que ceux-ci continuent à suivre tant que les facteurs fondamentaux (la relation déséquilibrée éntre la production et la consommation) continuent à être apparents ».

‘ La réaction de l'accroissement artificiel de la puissance d'achat, créée par les Gouvernements pour financer la guerre, . sur les changes étrangers, apparaît aujourd'hui comme indiscutable.

COMPARAISON DE L’EXPANSION DE LA: CIRCULATION AVEC LE TAUX DES CHANGES À LONDRES

EXPANSION TAUX DU CHANGE de À LONDRES EN POURCENTAGE PAYS IA CIRCULATION | PAR RAPPORT AU PAIR —— — © Coriparé |Proportionni‘} A Ja date Au avec 1913 Angleterre indiquée 7 novembre 1913 — 100 100 à la 4x colon. 1919 2 D PE | re cn es | Etats-Unis (août 1915)... sal 70 86.4 85.3 Grande-Bretagne ....... 244 100 » »

France (septemb. 1919). D 1° t452 13756 148.0 Italie (mai 1949). 0. 435 178 450.41) 48345 Allemagne (octobre 1919) 819 309 485.1 "70730

Extrait de Statments of production, Price mouments and currency expansion in certain countries emd, 434 novembre 1919. Currency after the war, op. cit., 1P.1203.

L'inflation donne lieu d'abord à une réaction psychologique de même ordre, par exemple, que celle causée par les

k PR événements militaires, ainsi en Hollande où les changes n étaient point soumis à des mesures spéciales; on pouvait voir durant l'offensive allemande de 1918, les 100 marks monter à 41 florins 90 pour retomber au moment de son échec à 30 florins 90, parallèlement Ile franc tombait à 33 florins 90 et remontait à l'armistice à 44 florins os.

Il faut ajouter à ces influences, celles de la balance des comptes d'abord et dans une certaine mesure aussi de la spéculation. On ne peut songer en effet à considérer la balance des comptes comme le seul régulateur des cours du change ; et, avec des balances des comptes équilibrés, la base du change est le rapport des puissances d'achat des diverses monnaies intérieures. |

Effets généraux de l'accroissement de ia circulation.

Les effets généraux de la politique financière d’un Gouvernement qui continue à financer ses dépenses soit au moyen de crédits en banque, d'émission de papier monnaie, soit par tout mode d'emprunt qui n'est pas basé sur l'épargne réelle, sont les suivants :

1° Les prix continueront à augmenter parallèlement à la, circulation. :

3° Une taxe proportionnelle indirecte continue par ce système à être perçue sur le revenu des citoyens.

3° Les personnes recevant des traitements et salaires voient leur revenu réel diminuer continuellement, d’où effort quelquefois violent pour réadapter les traitements et salaires avec le prix croissant de la vie.

4° Une partie du revenu réel est sans cesse transféré des détenteurs d'obligations produisant un intérêt fixe aux porteurs d'actions ordinaires comportant des dividendes.

5° L'insécurité ajoutera de nouvelles difficultés dans les