millions

we.

en 1928 à 3.000 millions! et à 1.360 millions en 1929. Ces résultats sont d’autant plus remarquables par leur rapidité que la réduction du fardeau des intérêts se poursuit parallèlement avec ardeur.

3. Charge des intérêts. — Le 1er octobre 1926, par suite de la crise de crédit public sans précédent que la France vient de connaître, le taux d'intérêt des Bons de la Défense Nationale est particulièrement élevé. : il s'établit, en effet à : Ê

3,60 pour cent pour les Bons à 1 mois.

5,00 — — 3 Mois.

5,50 — — 6 mois.

6,00 — — 12 mois.

si bien que la charge annuelle représente 2.700 millions, chiffre très important que la Caisse Autonome va abaisser relativement vite, eu égard aux difficultés auxqueles elle se heurte dans cétte tâche, et aux obstacles divers qu’il lui faut surmonter et concilier par des procédés harmonieusement combinés.

- Ainsi, toutes les fois que les circonstances le permettent, une diminution du loyer de l'argent vient contrebalancer la dépense supplémentaire provenant de la transformation des Bons très courts en titres à échéance plus lointaine.

Le 1er décembre 1926, après l'absorption de 3 milliards de Bons par l'emprunt d'octobre, le taux des effets à un mois est ramené de 3,50 à 3%.

Puis, à mesure de la disparition des Bons à 1,3, 6 et 12 mois, leur rémunération s’amenuise progressivement. Le 16 décembre 1926, les Bons à 3 mois ne rapportent

1. Exactement 18.244 millions jusqu’en juin 1928 et 150 millions de juin à décembre 1928.

plus que 4%, ceux à 6 mois 4,50% et ceux à un an 5,50%. Le 3 février 1927, les titres à 1 et 2 ans ne reçoivent qu'un revenu de 5% et 6% et, le 2 juin suivant, 3% et 4,50% 2 |

Ainsi, en 1927, malgré un accroissement de la Dette” propre de la Caisse Autonome ?, ces mesures réussissent à lui faire réaliser une économie totale de 256 millions par rapport à 1926.

D'autre part, afin de réduire au maximum ses charges, cet établissement limite l’étendue des consolidations qu’elle effectue, en arrêtant d'avance ou en cours d'émission 4, le montant des Bons admis à ces opérations, ou en remboursant immédiatement au Trésor, par voie d’escompte, une partie des effets remis en souscription. __ Enfin, la Caisse Autonome procède, en février 1929, à une conversion sur les obligations à long terme émis en échange de Bons consolidés. Celle-ci porte sur 2.170.435.500 fr. de Bons pour un total de 2.342.952.000 fr.

Grâce à ces différents moyens, le poids annuel des intérêts est abaissé, en 1928, à 2.230 millions et, en 1929, à 1.932 millions, en régression par rapport à 1926 respectivement de 470 et 668 millions 5. - |

4. Maximum de la circulation. — La loi du 7 août 1926 décide que le maximum de la circulation des Bons gérés par la Caisse Autonome est fixé à 49 milliards, plus une

1. Le 11 avril 1927, les Bons à 1 an ne rapportent plus que 4%, et le 6 mai 3 %, tandis que les Bons à 2 ans ont ramené à 6 à 5%, le 11 avril 1927

2. Les consolidations augmentent, en effet, les charges à long terme de la Dette de la Caisse en même temps qu ‘elles reduisent le montant des échéances à court terme.

3. Exemple : emprunt du 7 octobre 1926 : la couoidatioe est fixéo d'avance à 3 milliards.

4, Exemple : emprunt de février 1929 : la consolidation est admise un seul jour.