CHAPITRE PREMIER

Les différentes formes d'emprunt.

Pas plus qu'aucun autre des belligérants, les Etats-Unis ne purent, malgré leur richesse, faire face, avec les seules ressources de l'impôt, aux sommes immenses nécessitées par la Conduite des hostilités. Ils s’adressèrent à l'emprunt et confièrent aux Banques de dépôt, groupées et hiérarchisées sous la direction de la Trésorerie, l'émission des emprunts fédéraux.

Les fonds demandés étaient si élevés qu'il fut jugé plus politique de. faire appel à l'épargne nationale sous des formes diverses, la multiplicité des emprunts devant assurer leur productivité.

‘La politique d'emprunt de la Trésorerie se caractérise par l'émission incessante des bons à court terme, consolidés par des emprunts à long terme, lancés à lintervalles réguliers. Maïs ces emprunts à court terme ne se ramènent pas au type unique du Bon de la Défense Nationale. Sans doute celui-ci, sous le nom de « Certificate of Indebtedness », à constitué l'armature essentielle des émissions à court terme. Toutefois, on a voulu permettre à la petite épargne de contribuer pour sa part à l'immense effort financier du pays, et cette préoccupation explique la création de multiples bons et tim-

bres d'épargne de guerre.

Les « Certificates of Indebtedness » avaient déjà été utilisés plusieurs fois depuis la Révolution américaine, quoique sous des noms différents. Ils ont, pendant la guerre, rempli un triple rôle : ils étaient, en effet, émis en anticipation — soit du placement des « Liberty Loans », ou Emprunts de la

Liberté, à long terme — soit des rentrées fiscales, impôts sur les revenus et impôts sur les bénéfices de guerre, ou « Excess profit taxes » — soit enfin des fonds que retiraient

des établissements dépositaires les Banques Fédérales, retraits qui donnaient lieu à des émissions spéciales de très courte durée, de quelques jours à peine.

L'importance numérique de ces émissions fut considérable : commencées en mars 1917, elles ne cessèrent qu'en septembre 1922, et atteignirent le chiffre global de 30 miiliards de dollars. Leur taux, qui n’était que de 2 % au moment de la première émission de 1917, crût rapidement à 4 % (Novembre 1917) et varia entre 4 et 4,5 jusqu’à la fin des hostilités. I1 resta fixe à 4,5 pendant toute l’année 1919, puis subif une nouvelle hausse et varia entre 4,5, 4 3/4, 5 1/4, 5 1/2, 5 3/4 et 6 %, qui fut son maximum. En 1921, il commença à fléchir et oscilla entre 5,5 et 4,5; la baïsse continua en 1922, qui vit la dernière émission se faire à SSAN.

La durée de ces bons varia beaucoup, de trois mois minimum à un an maximum.

Le rôle des valeurs d'épargne (Thrift Stamps, War Saving Stamps, War Saving Certificates) fut plus modeste. Elles visaient à attirer la clientèle des petits revenus et affectèrent des formes diverses : les « Thrift Stamps » de 25 cents ne portaient pas intérêt, mais on pouvait les échanger contre des « War Saving Stamps ». Ceux-ci, de $ 5 chacun (valeur à l'échéance), devaient être collés sur des cartes dites « War