CHAPITRE II

La Politique du taux d’escompte.

Cette politique fut tout d’abord, comme durant la guerre, commandée par la politique d'emprunts. Pour faciliter des émissions à des taux favorables pour la Trésorerie, le Federal Reserve Board s’efforça de maintenir bon marché le loyer de l'argent. Il y eut moins d’ailleurs à ce sujet entente entre le Federal Reserve System et la Trésorerie que pression énergique et délibérée de celle-ci, dont les besoins furent l'élément fondamental et déterminant des décisions des autorités bancaires. Il est sans doute inévitable et nécessaire que celles-ci tiennent compte des besoins du Gouvernement, mais il demeure néanmoins regrettable, et l’expérience l’a bien montré, que la volonté systématique du Gouvernement de maintenir à tout prix le loyer de l’argent aussi bas que possible puisse s'imposer à l'organisme régulateur des opérations bancaires. Quand ce ne fut plus, en effet, pour faciliter ses émissions, ce fut dans son désir de soutenir et de stimuler une expansion économique, qui paraissait pouvoir se poursuivre sans limite, que la Trésorerie persévéra dans son attitude. Le Président Coolidge, en effet, dans le dernier discours de sa campagne électorale, en 1924, proclama qua ç’'avait été la politique constante de l'Administration de maintenir de bas taux d’escompte et que cette politique serait continuée.

A certains moments même, la Trésorerie donna directement des ordres à cet effet à certaines Banques Fédérales

de Réserve, laissant ainsi complètement de côté le « Federal Reserve Board », ce comité supérieur, seul désigné en principe pour décider de ces questions. À vrai dire, le plus souvent, une action directe de ce genre ne fut pas nécessaire can la présence dans ce « Board » des membres d’oftice, hauts fonctionnaires de l'Administration des Finances, permettait à la Trésorerie d'exercer une pression efficace. La « Glass Bill » de 1932 proposa bien la suppression de ces membres d'office, mais le « Banking Act » de 1933 élimina cette disposition. Il est cependant certain que ces membres pouvaient exercer une influence décisive au sein du « Board » quand celui-ci se trouvait partagé sur la décision à prendre.

Le taux d’escompte fut ainsi systématiquement maintenu inférieur aux conditions normales du marché et lorsque, au début de la crise, les Banques Fédérales de Réserve s’efforcérent d'enrayer la spéculation grandissante, l’un des plus grands obstacles à une action énergique fut la crainte des répercussions d’une élévation du taux d’escompte sur la situation de la Trésorerie.

Or, plus que dans aucun autre pays, le taux de l’escompte peut exercer aux Etats-Unis une infiuence déterminante sur l'économie du pays. En effet, à la différence de la pratique européenne, les banques privées américaines qui assurent à la base la répartition du crédit, consentent des avances directes aux industriels, commerçants et agriculteurs, uniquement en jonction des possibilités de développement des entreprises et de l’honorabilité de l'emprunteur. Les créances, qui consiituent ainsi le portefeuille de ces banques, sont en partie gagées par la valeur des débiteurs, et les banques américaines teskiment que ce gage en vaut bien un

autre, lorsque les prêts sont consentis avec discernement,