LA POLITIQUE DU TAUX D'ESCOMPTE

La banque privée est d’ailleurs en partie couverte puisqu'elle peut escompter cette lettre de change auprès de sa Banque Fédérale pour 80 % de sa valeur nominale. Ces nouvelles disponibilités qu'elle se constitue ainsi servent à faire une nouvelle ouverture de crédit qui donnera nalssance à une nouvelle lettre de change, laquelle, réescomptée à son tour, donnera 80 % de la valeur nominale du deuxième papier, soit 80 % de 80 % de la première somme. Gette pratique étend indéfiniment les possibilités d'action des banques locales — ce qui explique comment a pu être réalisé le financement de l'extraordinaire développement de l’industrie nationale — et assure aux établissements de crédit des intérêts très élevés sur les mêmes sommes ainsi placées et replacées plusieurs fois, grâce à la pratique du réescompte. Lette superposition des crédits est sans doute dangereuse pour les banques privées puisque les risques d’insolvabilité de leurs débiteurs sont multipliés par le nombre de ceux-ci, Mais le taux que rapporte une même somme constitue en quelque sorte une prime d’assurance contre la multiplicité des risques courus. Il faut enfin remarquer que cette pratique n'engage pas directement les Banques Fédérales puisque celles-ci ont légalement le droit d'émettre des billets en contre-partie des lettres de change endossées par les banques privées. Mais si elles estiment que l’expansion du crédit devient exagérée et dangereuse, elles peuvent, en principe, freiner avec efficacité le mouvement en élevant le taux de l’escompte. Or, il a été indiqué pour quelles raisons cette possibilité leur fut pratiquement ôtée depuis la guerre.

Sans doute d’autres armes leur restaient pour lutter contre une augmentation anormale des instruments de paiement

et contre une hausse exagérée des cours, Depuis 1922, en

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ettet, de nouvelles importations d’or sont venues grossir le stock métallique des Etats-Unis. Ces envois étaient adressés aux banques affiliées, dans la mesure où üls correspondaient à l'excédent de la balance commerciale, Celles-ci les employaient, soit à rembourser aux Banques Fédérales les dettes qu’elles avaient contractées par leurs emprunts, soit à consentir de nouvelles avances à leur clientèle, utilisant ainsi au Maximum l'extension de leurs possibilités de crédit. La politique des Banques Fédérales fut très différente. Elles n’utilisèrent pas volontairement les possibilités supplémentaires de crédit que leur valait l'augmentation de leur stock métallique. Si bien que la proportion de leur encaisse à leurs engagements à vue, fixée par la loi, de 35 à 40 %, atteignit jusqu’à 81 % au milieu de 1924. C’est donc là un exemple frappant de « stérilisation » volontaire de l'or. Ainsi, dans l’ensemble, l'augmentation des disponhbilités monétaires, circulation effective ou crédits en banque, demeura sensiblement équivalente à l’accroissement de la production des richesses réelles (l'indice de la production industrielle passait, entre janvier 1922 et janvier 1928, de 73 à 106) et par là fut assurée une certaine constance dans les prix intérieurs.

Cette expérience qui a paru réussir pendant plusieurs années, constitue une application intéressante de la politique de la monnaie dirigée, et révèle les tendances nouvelles des banques d'émission américaines. Il semble, en effet, que ce qui caractérise, à leur point de vue, la valeur d'une monnaie, soit plus la constance de son pouvoir d'achat que le stock métallique qui la garantit. Les Banques Fédérales ont su maïlntenir efficacement cette stabilité des prix intérieurs, bien que, pendant cetta même période, elles n'aient pas été maîtresses de limiter les importations d’or.