LÀ POLITIQUE DU TAUX D ESCOMPTE

Mais si les Banques Fédérales de Réserve, par la stérilisation de l'or et la maintien d’une constance relative des prix, ont pu empêcher de se manifester pendant plusieurs années une inflation monétaire, elles n’ont pas su s'opposer à une extraordinaire inflation de crédit. C’est ce qui s’est produit notamment de 1927 à 1930. Les appels du public aux banques privées crurent dans une proportion bien supérieure aux besoins réels du marché national, pourtant en croissance continue. Pendant ce même temps, les exportations d’or vers l'Europe reprirent et dépassèrent les importations de $ 575.000.000, diminuant d'autant la base métallique.

Les banques affiliées se virent donc amenées à développer leurs opérations da réescompte auprès des Banques Fédérales, et leurs emprunts passèrent d'août 1927 à août 1928 de $ 414.000.000 à $ 1.037.000.000.

Empêchées de jouer leur rôle normal par leur trop étroite subordination aux intérêts immédiats de la Trésorerie, et par leur fidélité aux injonctions d’un Gouvernement confiant dans l'extraordinaire développement da la richesse nationale, dont le rythme d’accroiïssement semblait vouloir s’accélérer toujours davantage, les Banques Fédérales de Réserve maintinrent alors leur taux d’escompte à son niveau antérieur. Les facilités de crédit qu'elles prolongeaient ainsi encouragèrent la spéculation boursière qui était la cause réelle de ces appels de fonds, eb tandis que les prix intérieurs se malntenaient dans une stabilité relative, les valeurs mobilières furent l’objet d’une hausse qui atteint des proportions jusqu'alors inconnues.

Devant cette situation, les Banques Fédérales se décidèrent tardivement à hausser leur taux d’escompte. Mais le rythme de la spéculation était parvenu à un tel point que ce resserrement du crédit ne produisit pas ses effets habituels,

La confiance dans la hausse des cours avait fini par être si ferme que les spéculateurs ne se préoccupaient nullement du taux de l'intérêt sur les avances des banques, la hausse des cours devant couvrir, et au-delà, la différence. D'autre part, l'augmentation du taux d'intérêt des crédits provoqua un affilux de capitaux désireux de profiter de la rémunération intéressante qui leur était offerte, et qui vinrent ainsi alimenter la spéculation.

La débâcle boursière sans précédent que connut Wall Street en 1929, vint mettre un terme à la prospérité factice du marché et révéler une crise d’ordre proprement économique, dont les symptômes avaient été masqués jusqu’alors par l'inflation de crédit, qui peut être, au moins partiellement, imputée à la politique du taux d’escompte qu'avait imposée durant ces années la subordination trop étroite des banques aux directives de la Trésorerie.